海外科技再度大涨，节后紧盯这两个板块！

10月A股假期期间，与海外其他主要股指相比，港股市场整体表现偏弱，且内部板块分化较为明显，市场对港股后续走势担忧有所升温。

尤其在假期首个交易日，港股出现明显调整，恒生指数、恒生科技指数均大幅下跌，市场风险偏好受到一定压制。

具体来看，10月2日作为10月首个交易日，恒生指数下跌2.60%，恒生科技指数下跌2.26%，恒生科技指数更跌破2025年1月以来的低点。

实际上，从近期市场表现看，港股走势已明显弱于部分海外主要权益市场。指数层面的压力，来自海外利率环境、港股自身行业结构、资金交易特征以及盈利预期等多方面因素的共同影响。

首先，港股对海外利率环境，尤其是美国长期利率变化较为敏感。作为离岸市场，港股的资金定价和流动性环境与全球资本市场联系紧密，因此美国国债收益率变化容易通过估值、资金成本及风险偏好等渠道传导至港股市场。当美国长端利率持续走高时，无风险利率上行会对权益资产估值形成压力，同时提高资金配置美元资产的吸引力，从而扰动港股流动性。

10月1日，美国长债利率再度走高，成为港股随后明显调整的重要外部诱因之一。在港股基本面修复仍偏弱的背景下，海外利率上行带来的估值压力更容易被市场放大。尤其对此前已经历较长时间调整、市场风险偏好相对谨慎的港股而言，外部流动性环境边际收紧，会进一步压制投资者对高估值及高弹性资产的配置意愿。

其次，从市场结构看，港股与韩国、日本及中国台湾等市场存在明显差异。港股金融、消费等传统行业占比较高，而AI硬件等科技成长方向在指数中的权重相对有限。因此，在当前全球资本市场围绕AI产业链定价、科技板块成为主要风险偏好载体的情况下，港股整体指数的弹性相对有限。

这一点在近期海外主要市场表现中尤为明显。以中国台湾股市为例，台积电占台湾股市市值约40%，其股价对指数有较强带动作用。随着全球AI算力需求持续增长，先进制程需求保持旺盛，台积电同时受益于量价因素，股价持续创新高，并带动中国台湾股市整体走强。相比之下，港股市场虽然同样拥有互联网、科技等成长资产，但AI硬件相关资产在整体市场中的权重仍相对有限，因此海外科技行情向港股指数传导时存在一定折损。

美股同样出现明显的结构性分化。近期纳斯达克指数在AI科技股带动下再度突破历史新高，而道琼斯工业指数自8月以来累计跌幅超过6%。

当前，全球权益市场中，AI资产与非AI资产表现分化明显。对港股而言，由于AI硬科技占比较低，金融、消费等传统行业又在内需修复偏弱、盈利增速承压的背景下表现有限，因此指数整体表现也受到一定拖累。

与此同时，假期期间港股通关闭，也是造成港股市场成交明显萎缩、短期波动放大的重要因素。

南向资金已成为港股市场重要的增量资金来源。数据显示，2026年上半年，港股通日均成交额约为1231亿港元，占香港市场成交额的22%。部分科技股的港股通交易占比甚至超过三分之一。

因此，港股通暂时关闭会明显改变市场日常交易结构，尤其南向资金参与度较高的科技股，流动性将受到较大影响。

10月2日，在缺少南向资金参与的情况下，港股成交额进一步大幅缩量至1458亿港元。市场成交活跃度明显下降后，买卖盘深度相应减弱，对边际卖盘的承接能力下降；在风险偏好本就偏弱的情况下，较小规模资金流出也可能引发股价较大幅度波动。

因此，港股10月2日明显下跌，既受海外长端利率上行、市场情绪偏弱等因素影响，也与假期期间南向资金缺席、市场流动性明显下降有关。

整体来看，近期港股指数表现偏弱，是海外利率环境、市场行业结构、内需基本面及资金交易结构等多方面因素共同导致。尤其在全球科技板块表现强势的背景下，港股AI硬件占比较低，使指数难以充分受益于全球科技行情；同时，金融、消费等传统权重板块盈利修复相对有限，又进一步削弱指数整体的上行动能。

不过，随着海外市场环境出现边际变化，港股科技板块近期已出现一定修复迹象。上周五晚间，美国公布的非农就业相关数据走弱，市场对美联储进一步加息的担忧有所缓解；同时，海外科技板块继续获资金加持，美股科技股再度走高，纳斯达克指数盘中一度突破历史新高。在海外科技股风险偏好回升及美国货币政策预期边际改善带动下，全球科技资产整体迎来一定程度的修复。

相关变化也迅速传导至亚洲市场。今日日本股市和中国台湾股市均明显修复，其中科技股表现领先。日股上涨2.40%，突破6月中旬以来的震荡区间；中国台湾股市上涨2.55%，再度突破历史新高。海外科技板块的强势表现，进一步强化市场对科技成长方向的风险偏好。

在此背景下，港股科技板块同样迎来反弹，PCB、光通信、半导体等方向涨幅领先。截至发稿，恒生指数上涨0.05%，恒生科技指数上涨0.46%。从市场表现看，港股科技板块开始反映海外科技行情的积极影响，短期市场情绪较前期有所改善。

对后续港股市场而言，需要看到，海外科技行情改善虽能为港股科技板块提供一定支撑，但港股自身基本面仍决定指数进一步上行的空间。在AI硬件相关资产占比偏低、内需板块修复相对偏弱的情况下，港股市场仍存在较明显的基本面分化。同时，若美国长端国债收益率继续维持高位甚至进一步上行，作为离岸市场的港股仍容易受到全球流动性环境变化的影响。

因此，后续港股市场更可能呈现结构性机会，而非全面普涨。随着美国非农就业数据走弱，市场对美联储进一步加息的预期有所减弱；若该趋势延续，将有助于缓解海外流动性环境对港股估值端的压力。同时，海外科技板块若继续强势，也有望通过产业链、风险偏好及资金情绪等渠道对港股科技资产形成支撑。

另一方面，国庆假期结束后，港股通资金恢复交易，前期因南向资金缺席造成的流动性收缩有望得到一定修复。

随着资金重新回流，港股市场成交活跃度有望提升，科技板块在海外科技行情带动下，也有望与A股科技板块共同迎来修复。

不过，从更长周期看，港股市场仍受自身基本面约束。在内需修复力度、企业盈利增长及海外利率环境尚未全面改善的情况下，指数层面出现持续单边上行的基础仍偏弱。

因此，后续港股市场更适合关注结构性机会。投资策略上，仍可采取相对均衡的“哑铃型”配置思路：一端关注半导体、PCB、光通信等受益于全球科技产业趋势的AI硬科技方向；另一端关注具备稳定现金流、较强盈利韧性和相对较高股息率的红利板块，以降低单一风格波动带来的组合风险。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。

编辑：胡伟