“食用油大王”走下神坛？伪装成国货的金龙鱼，6500亿灰飞烟灭

很多人家厨房的橱柜里，都摆着一瓶金龙鱼食用油，这么多年不少人都默认它是正经国货，没想到它根本不是内资控股。曾经它被资本市场捧成“油茅”，市值摸到近七千八百亿，现在只剩下一千三百亿出头，六年足足蒸发了六千五百亿，它到底是怎么跌落神坛的？

2026年9月，还有投资者追问金龙鱼浙江湖州蛋鸡养殖基地的进展，公司只回复说基地在建，未来扩不扩产要看市场需求。一周后的9月30日，金龙鱼收盘价停在24.10元，总市值刚好1299.56亿元。比起2021年144.9元的历史高点，股价已经跌去八成还多。

原来市值最高摸到接近7856亿元，现在缩水到一千三百亿出头，算下来刚好蒸发六千五百亿。离谱的是，金龙鱼这两年营收还在上涨，2025年全年营收2451.26亿元，2026年上半年也有1228.52亿元，规模还在扩大。营收涨成这样，市值却拦不住往下掉，资本市场花了六年才看明白一件事。

金龙鱼做的根本不是什么有壁垒的好生意，从头到尾它都握不到定价权。2025年金龙鱼全年营业成本2293.64亿元，光直接材料就有2046.58亿元，占了总成本快九成。原材料就是大豆、菜籽这些农产品，价格全看国际市场行情，哪一样金龙鱼说了都不算。

算笔账你就懂差距有多大，2026年上半年金龙鱼整体毛利率只有6.31%，净利率更是只有1.87%。海天味业做酱油，大豆也就占成本两成左右，人家常年能做到四成毛利率、两成净利率。同样用大豆，生意的质地差了不止一个档次。

金龙鱼说白了就是台靠大豆驱动的低利润加工机器，根本撑不起“油茅”的高估值。上游价格被国际粮商锁死，下游想涨价都难。它卖的都是米面粮油，老百姓一日三餐离不开的刚需，对价格敏感度高到离谱。你涨几块钱，消费者转头就换鲁花福临门，甚至超市自有品牌，根本留不住人。

2026年上半年，金龙鱼厨房食品直销毛利率只有5.53%，同比还降了0.97个百分点，连核心业务的利润都在缩水。金龙鱼的大客户基本都是连锁餐饮、商超、团餐，这些玩家的议价能力强得吓人。你不肯降价让利润，人家转头就找中粮福临门接盘，根本没得谈。

上游成本说涨就涨，下游价格说降就得降，金龙鱼卡在中间，属实是两头受气。2026年上半年金龙鱼归母净利润有22.94亿元，扣掉非经常性损益只有14.81亿元，同比才增长6.61%。这里差出来的8亿多，全是非主业收入凑出来的。

二季度的扣非净利润只有4.73亿元，比起一季度直接腰斩，还同比下滑了10.15%。主业盈利的修复势头根本没接住，后续增长全是问号。更让人担心的是现金流，今年上半年经营活动现金流净额只有10.01亿元，同比暴跌了93.16%。

二季度更夸张，直接净流出了31.64亿元。不止渠道端出问题，截至2026年6月末，金龙鱼的经销商数量是9814家，比2025年末少了576家，降幅达到5.54%。做快消的都懂，经销商批量退网，绝对不是什么好信号。

更能说明问题的是合同负债，从2025年末的36.38亿元，降到了2026年上半年末的18.43亿元，降幅差不多有一半。说白了就是经销商不愿意提前打款进货了，对未来没信心，都在观望不敢压货。品牌信任也在慢慢消耗，很多人不知道金龙鱼的真实股东背景。

益海嘉里是金龙鱼的母公司，新加坡丰益国际间接持有99.99%的股份，主要股东还包括美国粮商ADM、郭孔丰和郭鹤年家族，说它伪装成国货一点不冤枉。2025年11月，子公司广州益海被一审认定构成合同诈骗罪从犯，判处罚金100万元，还要共同退赔18.81亿元。

公司对外说自己是被蒙蔽的，已经提起上诉，这件事至今还没有最终结果。金龙鱼也不是没找新的增长曲线，现在押注最多的就是中央厨房赛道。多个城市的园区都已经投产，产品覆盖学生餐、便当、预制菜这些热门品类，想打开新的增长空间。

可这条路要砸大量资本进去，还要等很久才能看到收益，根本救不了眼下的基本盘。根子上的问题没解决，再怎么找新方向也只是添补缺口，改不了生意本身的属性。金龙鱼天生就是做这门两头受气的中间那点微薄的加工利润，还要被渠道费用、物流成本、财务费用一层层削掉，最后剩到手里的没多少。六年蒸发六千五百亿，其实也不是金龙鱼做错了什么天大事。说白了就是当初资本市场给的泡沫太高，花了六年时间，终于把这笔账算清楚，挤掉了不该存在的虚高估值。

生意，上游价格国际资本说了算，下游因参考资料：第一财经 《金龙鱼6500亿市值蒸发真相》

为是民生刚需，根本没多少提价空间。