暴跌66%，童车之王要退市了

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2026年，港股市场出现了最扎心一幕。

作者 ：云帆

来源： 投资家（ID：touzijias）

一家连续多年霸榜全球第一的国货巨头，决定告别资本市场。

最近，母婴、儿童赛道传来重磅大消息，覆盖全球110多个国家和地区、服务亿万家长的“童车之王”港股上市公司好孩子国际（下称好孩子）要私有化退市了。根据好孩子公告，公司77岁创始人宋郑还计划以最高13.22亿港元私有化要约收购好孩子的公众持股股份，价格较二级市场溢价39%。谁也没想到，常年童车销量全球“无敌”的好孩子，即将退出港股舞台。

不同于某些大忽悠被迫退市，好孩子是主动寻求退市。也是如此，让其成了港股市场最值得深思的案例。早在上世纪90年代，好孩子就是国内童车销量第一，在中学副校长转型创业的“真传奇”创始人宋郑还带领下，好孩子一路扫平美国、欧洲，很早便站在全球之巅。

2010年，好孩子登陆港股IPO，获超额认购1493倍，资本对它们无比期待，上市当年即斩获67亿港元市值。然而，随着“新生儿”连续不及预期，超预期、追风口的资本很快暴露了冷酷一面，哪怕好孩子依旧全球第一，资本也不买账，杀估值、杀预期，杀了十六年。

这十六年，好孩子区间累计暴跌66%，目前市值约23亿港元。杀来杀去，77岁的宋郑还，被杀成了“人间清醒”。他认清资本真相，私有化动作更像是一次“高明”的战略脱身。

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真正的全球童车霸主好孩子，不想再对资本市场“赔笑脸”了。

2026年，全球AI风口大热，让一大批公司发疯，它们拼命“讲故事、炒概念、蹭流量”，一窝蜂的冲向资本市场，恨不得个个都是细分领域的“全球第一”。相反，真正的全球第一，却想着怎么从资本市场“跑路了”，这件事本身就很值得深思，甚至会有点荒诞与讽刺。

全球“童车之王”好孩子的故事，还要追溯到上个世纪80年代。那年，江苏昆山陆家中学附属校办工厂，走入绝境，仅靠零星五金代工勉强续命。常年亏损与经营不善，让工厂背负了高达120万元的巨债，要知道80年代的120万元，在负债层级里都属于“灭顶之灾”。

工厂危机关头，彼时，身为中学副校长的宋郑还被迫“临危受命”，他没有经商经验，没有制造业认知，也没有行业资源积累。这么一个教育从业者突然去拯救快倒闭的工厂，够荒诞了。可能是教育从业者身上特有的责任，宋郑还“弃文从武”，自学了管理、销售、技术。

他拿出“教书育人”的认真劲儿，从零开始，培训工人，对接市场订单，硬生生守住了工厂的基本运转。1989年，本来就喜欢孩子的宋郑还某日突发奇想，他自己设计了一款四合一多功能婴儿推车，按着资料记载，这是国内首款四合一多功能婴儿推车，集推行、平躺、摇摆、坐立功能于一体，他用不经意间的“灵感”，填补了国内多功能婴儿车的产品空白。

据说，这款四合一多功能婴儿推车刚有个产品样貌，就被资本盯上了。有商人上门愿意出价15万元买断专利使用权。只要宋郑还同意，他就不需要守着工厂“烂摊子”，马上就成有钱人。面对极致诱惑，宋郑还拒绝了，资本“逼”他，反而激发了他把工厂做大做强的决心。

他想做一个能做一辈子的品牌，一个要强的品牌，一个好孩子。

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1991年，好孩子童车卖爆了，他带领员工偿还了历史巨债。

他又用两年时间完成了童车史上的惊人一跃，国内销量第一名。是的，击败外资企业，两年就干到国内第一，好孩子不愧是“好孩子”。但属于“真传奇”的人生才刚刚拉开帷幕。

90年代，好孩子童车出圈，市场上出现了大量山寨品牌，宋郑还这边则确立了“自我迭代、持续创新”的核心发展路径，他不跟风降价，对产品质量、品控更为关注。一边稳固国内市场，一边宋郑还有了更大胆的想法，“外资能杀入中国，中国企业就不能抢占美国市场吗？”

话说，这个想法在90年代确实大胆，那个阶段外资“横着走”，国内很多领域的本土品牌基本喘不过气来，更别说反杀国外了。宋郑还很有信心，他觉得，“美国人也是人，有了孩子也是家长，只要是家长，就会给孩子最好的，每个家长都希望孩子是个好孩子，能成才。”

想法永远是美好的，现实就不好说了。起初，宋郑还的想法是在美国纽约设立海外子公司，直接售卖好孩子童车。但美国市场的玩法，泼了冷水。想要征服美国家长，就得先进入美国商超。宋郑还想了个妙招，“先输出产品、研发、专利，借美国本土品牌的渠道与信任，慢慢为中国品牌做口碑。”这套妙招用现在的说法叫OPM，自身负责生产，合作方负责销售。

他找到一家美国本土快活不下去的品牌合作，用三年把这个名叫COSCO的品牌，干到了美国童车销量第一宝座，震惊北美。2002年，《财富》用了七页报道描述COSCO背后的“奇迹”中国公司，称，好孩子才是真正的“商业传奇”，这使得好孩子品牌迅速在全球爆火。

宋郑还一战成名。拿下美国市场，好孩子进入欧洲异常顺利。它们用四年时间，干成欧洲销量第一。至此，好孩子已是全球童车界当之无愧的老大、“童车之王”。市场步伐迈得大是好事也有麻烦，资金得充沛，思来想去，他想到了港股IPO，这也符合好孩子的全球化战略。

当一个不喜欢跟资本打交道的创始人去了资本市场，结局？难说。

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2010年，好孩子港股IPO了，获超额认购1493倍，轰动了港股。

它们成了那年的港股“超购王”，好孩子不负众望在当年取得67亿港元市值。可最扎心的一幕也来了，不管宋郑还后续和好孩子怎么努力，“资本就是很邪门，它们只愿意用脚投票。”

2014年，搞不明白资本路数的宋郑还搞出了两笔震动行业的海外并购案。它们斥资7000万欧元收购欧洲高端婴童品牌CYBEX；紧接着豪抛1.4亿美元拿下美国百年婴童品牌Evenflo。

按理说，别的行业搞两笔海外并购案，股价早窜上去了。好孩子这边，似乎没了好运。

关键，这两笔并购改变了好孩子的底层逻辑，由OPM代工走向全球品牌运营商。买什么也没用，资本就是不买账。客观的市场变化是，新生人口的持续走低。有观点说，“婴童出行赛道，是完全绑定新生人口的强周期领域。一旦周期下行，业绩好，资本也不愿意买入。”

周期下行，好孩子的经营业绩并没有“下坡路”，业绩反复波动。2016年，公司营收62.38亿港元；归母净利润2.07亿港元。2020年，公司营收83.05亿港元；归母净利润2.57亿港元。2025年，公司营收86.59亿港元；归母净利润2.57亿港元。2026年半年度，公司营收45.51亿港元；归母净利润2.75亿港元。熬到2026年，好孩子的净利润还取得了大增长。

市占率方面，权威机构Euromonitor统计，“全球婴儿推车，好孩子市占率约12.3%，全球第一。”根据弗若斯特沙利文此前口径，“大约每2.9台婴儿车就有一台来自好孩子体系。”

市占率第一，业绩稳定，不行。港股资本认周期。就像当初业绩大增却多次IPO折戟的蜜雪冰城一样，资本不认周期，“雪王”上市费劲。资本认周期，“雪王”募资登顶。所以，不管好孩子产品力多强、市占率多高，根本影响不了港股市场的资本逻辑认定，跟好坏无关。

如果业绩好，就涨，全球四处是“股神”。上市十六年，在资本市场“无能为力”的宋郑还，应该是想明白了。这位“真传奇”77岁了仍在创业。他看透了资本市场的本质。但他和好孩子上市以来没有迎合资本偏好。这次他想出的私有化退市，既是自救，也是“解脱”。

或者说是一种极度清醒且“高明”的战略抉择。港股十六年，好孩子活得矛盾、煎熬，经营面没暴雷，品牌矩阵完整、全球渠道稳固、研发体系完善，盈利虽有波动，尚处稳健。这样的公司还得接受市场“拷问”，被周期收割，被资本踢来踢去，戴着套了股民的“标签”。

股民也煎熬。此次，宋郑还计划以最高13.22亿港元私有化要约收购公众持股股份，溢价39%，算是帮了被套的股民一把。离开资本市场，“好孩子不用看家长脸色，可以为自己而活了。”

THE END

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