创新药、科技大跌点评

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今日早盘医药板块领跌，科创创新药ETF（589720）跟踪指数盘中一度跌超5%。

下跌原因

1. 科创新药指数权重股出现临床失败事件。伏美替尼一线治疗非小细胞肺癌EGFR 20外显子插入突变全球III期临床失败，未能达到主要终点PFS。其合作方美股上市的ArriVent当晚暴跌近60%。该适应症此前已在中国市场获批，此次失败或下挫该药品销售峰值估值。

2.930以及假期中港股创新药板块表现较好，部分资金借此事件有短线兑现需求。

后市看，此次临床失败为个别事件，之前多次ASCO/WCLC等会议都未读出此管线的三期数据，市场预期本身不算高，对于其他创新药企业情绪冲击为主，并不会对26年底-27年开始的出海2.0逻辑，即其他的大单品在海外读出数据、获批上市打开销售峰值的逻辑有所改变。

例如，SKB264将在10.23开始的ESMO上读出数据继续稳步推进海外获批进程；阿斯利康出资20亿美元对Summit进行战略股权投资，并将拟主导推进康方全球首创肿瘤免疫2.0基石药物依沃西联合阿斯利康的Sone-Ve，CLDN18.2 ADC用于治疗多种胃肠道肿瘤的临床研究，海外MNC对于Summit推进的H3间接背书，增加了H3通过审评在海外打开市场的可能性，也进一步确认了PD-1/VEGF与ADC靶点的联用方向，降低了市场对于肿瘤赛道双抗与ADC竞争的担忧。

另外，除了创新药企业之外，部分CDMO龙头企业近期向上有效突破。外需CDMO受益新分子（多肽、ADC等）与复杂小分子进入商业化备货/供货，业绩确定性相对更高，持续受益投融资回暖、BD持续、监管预期边际友好等带来的新签订单持续回暖，板块仍有较强基本面支撑，三季报业绩确定性较高，仍有超预期可能性，或仍可在三季报窗口前分批配置。

临床前CRO方面AI制药仍是当前新药融资景气度最高的赛道，中期3年左右看，在AI彻底提升创新药研发效率的目标达成之前，AI大厂投入Capex进行设计—构建—测试—迭代的路径会持续，CRO公司为其做DNA 合成和蛋白表达，产出实验测定数据，而后将实验检测数据回传给客户，指导下一轮 AI 设计，每一轮迭代驱动AI大厂复购合成服务，形成持续重复翻倍的订单，业绩或将迅速兑现，卖水人逻辑仍将持续演绎，或可以持续关注临床前CRO相关公司，以及更上游的提供试剂与耗材的板块。

感兴趣的投资者或仍可关注创新药产业链相关产品，例如我们医药类ETF中20cm高弹性、高创新含量、临床前CRO含量较高的科创创新药ETF（589720），以及一键布局港股创新药+CXO龙头的恒生生物科技ETF（520930），或可逢低、分批参与，注意波动风险。

今日A股科技板块大幅调整，通信ETF（515880）、创业板人工智能ETF（159388）、科创芯片ETF（589100）等产品跟踪指数下跌超过5%，集成电路ETF（159546）、科创芯片设计ETF（589260）等产品跟踪指数下跌超过4%，光通信、半导体等科技成长方向普遍承压。

下跌原因

一、海外宏观扰动加剧。近期中东局势再度紧张，伊朗相关冲突持续，市场对原油供应中断的担忧有所加剧。油价高位运行推升通胀预期，叠加美国财政赤字及国债供给压力，美债长端收益率持续上行。隔夜美国10年期国债收益率盘中一度突破5.36%，高利率环境对科技成长板块估值形成压制，海外市场波动也进一步影响A股科技板块情绪。

二、光通信产业政策预期出现变化。近期摩根士丹利研报指出，美国FCC可能针对下一代3.2T光模块实施新的限制措施，潜在方案或要求中国制造的光模块中，美国企业提供的零部件价值占比达到65%以上方可获得豁免。这一规则若落地，可能限制国产激光器、光芯片等上游核心器件进入北美供应链，对国内光通信上游环节形成一定压力。不过，目前相关政策仍处于市场推演阶段，具体实施细则及落地情况有待观察。同时，3.2T光模块预计2028年开始爬坡、2029年逐步规模化，对当前800G、1.6T产品需求及相关企业短期经营的直接影响相对有限，建议审慎采纳。

后市展望

我们认为，当前科技板块调整主要受到海外宏观冲击和产业政策不确定性影响，AI产业中长期发展逻辑尚未发生根本变化。展望后市，通信与半导体设备均具备较强的产业基本面支撑，但短期布局节奏或有所区别。

通信方面，业绩景气度维持高位，布局最好待新的产业催化或市场风险偏好回升。全球AI基础设施建设仍处于较快发展阶段，海外云厂商资本开支持续增长，800G产品持续放量、1.6T加速导入，NPO等新技术有望带来新的增长空间，光通信产业链业绩增长仍具备较强支撑。不过，考虑到近期大盘表现疲软、市场风险偏好有所回落，短期板块表现可能受到整体市场环境影响。布局最好待底部信号形成，市场风偏重新上行。通信ETF（515880）是该链条较具备代表性的产品，可持续关注。

半导体设备方面，存储扩产确定性较高，产业链共振更加明显，或可关注逢调整分批布局的机会。 近期美光财报进一步验证了全球存储产业的高景气度。美光2026财年第四季度收入达到542.3亿美元，同比增长约379%，并预计下一季度收入进一步增长至615亿美元。公司同时指出，未来DRAM和NAND供需关系仍将保持紧张，AI需求增长与新增产能建设周期较长是主要原因。与此同时，美光持续加大资本开支，推进新建洁净室及产能扩张，反映全球存储厂商扩产意愿正在增强。

当前全球存储产业正处于需求快速增长、供给扩张相对滞后的阶段，存储价格上涨及厂商盈利改善有望推动新一轮资本开支周期。海外存储厂商扩产与国内先进制程升级、国产替代需求形成共振，产业链景气度向上趋势较为明确，半导体设备的订单增长具备较强支撑。此外，长江存储后续上市进展有望继续形成产业催化，相关设备产业链仍具备一定的阶段性博弈空间。整体而言，半导体设备方向扩产确定性较高，产业链共振效应更加明显，或可关注市场调整过程中分批布局半导体设备ETF（159516）等产品的机会。

今天就这样，白了个白~

风险提示

提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。具体持仓可能随市场波动。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

具体持仓可能随市场波动。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。