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《电鳗财经》电鳗号/文
10月9日，天马科技(603668)发布公告，披露控股股东、实际控制人陈庆堂所持部分股份被轮候冻结。与此同时，该公司2026年中期业绩报告显示，上半年归母净利润同比下滑近八成。在鳗鱼行业周期性低谷与股东个人债务问题的双重背景下，天马科技正处于一个需要审慎观察的阶段。
上半年营收微增 净利润大降 现金流大增
根据天马科技2026年半年度报告显示，天马科技上半年实现营业收入31.32亿元，同比增长5.34%;但归属于上市公司股东的净利润仅为1232.79万元，同比大幅下降79.53%，扣非净利润更是降至761.28万元，同比下降86.88%。经营活动现金净流入为1.87亿元，显示公司现金流层面尚保持一定韧性。
利润的大幅下滑，根源在于鳗鱼业务板块的周期性压力。2026年上半年，受日本鳗苗丰产带来的供给预期增加影响，活鳗及烤鳗销售价格持续低位运行。天马科技主动放缓出鱼节奏，智慧养殖业务实现营业收入12646.18万元，鳗鱼出池量约7638.07吨，自用比例从2025年的47.35%显著提升至75.90%。健康食品业务实现营业收入29624.52万元，烤鳗销量3680.90吨。养殖端与食品端收入利润同比均有所回落。
在鳗鱼业务承压的同时，饲料板块成为天马科技经营的重要支撑。上半年，天马科技的动物营养与饲料业务实现总销量63.60万吨，同比增长5.53%;销售收入24.20亿元，同比增长21.96%。其中，特种水产饲料表现尤为突出，实现销售收入约7.71亿元，同比增长84.43%，销量6.97万吨，同比增长超80%。畜禽饲料业务则保持稳健，实现营业收入约16.49亿元，同比增长5.29%，年产销量连续5年突破百万吨。
饲料业务量价齐升，一方面得益于部分水产养殖品种回暖、养殖户补塘积极性增强，另一方面也与公司持续推进渠道拓展和产品结构优化有关。特种水产饲料的快速增长为公司提供了一定的业绩缓冲，但尚不足以完全对冲鳗鱼价格低迷带来的利润缺口。
股东股份冻结 债务纠纷引发关注
10月9日的公告显示，陈庆堂本次被轮候冻结股份4447931股，占其所持公司股份的5.22%，占公司总股本的0.88%，冻结申请人为深圳市罗湖区人民法院，冻结原因为陈庆堂与债权人之间的债务纠纷。
截至公告日，陈庆堂及其一致行动人合计持有公司股份147276530股，占总股本的29.12%。累计被司法冻结股份2933800股，占其所持股份的1.99%;累计被轮候冻结股份7823631股，占其所持股份的5.31%。公司在公告中明确表示，该事项不会对日常生产经营和公司治理产生重大影响，亦不会导致控股股东、实际控制人发生变化。
不过，公告同时提示，若未来控股股东不能与债权人妥善解决相关债务纠纷，可能导致被冻结股份面临强制过户或司法拍卖等情形。这一潜在风险值得投资者持续关注。
从行业层面看，鳗鱼价格的周期波动是天马科技当前业绩承压的核心变量。业内人士指出，鳗鱼价格自2025年四季度步入低谷，现阶段受鳗苗供给收缩和市场大规格鳗鱼存塘不足支撑，鱼价已企稳回升。中航证券研报亦提到，2026年度投苗积极性回落，行业产能加速出清，鳗鱼价格有望积极向好。
天马科技目前日本鳗苗与美洲鳗苗存池量均居国内首位，为后续出鱼提供了苗种保障。该公司预计2026年鳗鱼出鱼量在2.5万吨以上，随着活鳗出口基地建设和国内销售网络拓展，销售规模有望进一步释放。在食品端，烤鳗产品已进入沃尔玛、胖东来、大润发等商超渠道，海外市场方面在日本打造的自有品牌也在持续拓展。
目前天马科技正处于鳗鱼行业周期底部与股东个人债务事件叠加的阶段。饲料业务的稳健增长为经营提供了基础支撑，鳗鱼业务的修复节奏则取决于行业供需格局的演变。投资者在关注行业周期拐点信号的同时，也需留意控股股东债务纠纷的后续进展。
《电鳗财经》将继续关注后续发展。
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