基金成立门槛下降，以后会不会越来越容易发、越来越难活？

基金成立门槛从2亿降到5000万：
以后会不会越来越容易发、越来越难活？

——基于10065只公募基金11年数据的深度分析

2026年10月9日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。这是现行办法自2014年修订以来，时隔12年最系统的一次大修。

其中最受市场关注的一条是：将股票基金、混合基金、基金中基金（FOF）的成立门槛，从"募集规模不少于2亿元、份额不少于2亿份"，分别降至5000万元、5000万份。固收类基金成立门槛维持不变。

换句话说，权益类基金和FOF的"出生证"价格，一口气砍掉了75%。

监管层的逻辑很清晰——支持权益类基金发展，鼓励基金管理人在市场低位逆周期布局，减少对"帮忙资金"的依赖，丰富产品供给。方向无疑是正确的。

但一个绕不开的问题浮出水面：门槛降低了，进来的产品多了，它们活得下去吗？为了回答这个问题，我们提取了2015年至2026年10月全部公募基金（初始基金口径）的成立、首募规模、存续和清盘数据，共覆盖10065只基金，用数字说话。

一、5000万到2亿的基金，历史上只有210只，但92%是发起式

先看一个让人意外的数据：2015年以来，首募规模落在5000万元至2亿元区间的基金，一共只有210只，占全部新成立基金的2.1%。

为什么这么少？因为2亿元是硬门槛——达不到就不能成立。能在现行规则下以低于2亿元规模成立的，几乎清一色是发起式基金。发起式基金不受2亿元门槛限制，只要管理人自购不低于1000万元、持有不少于3年即可。

在我们的数据中，5000万至2亿元区间内的210只基金里，有193只是发起式，占比高达91.9%。

这就是第一个关键判断：门槛降到5000万之后，真正受益的不是让原本"差一点到2亿"的产品过关，而是让原本只能走发起式通道的产品，获得了一条更宽的正门。

二、发起式基金的清盘率比非发起式更高，这不是偶然

发起式基金的存在，给了我们一个天然的历史参照——它们就是"低门槛成立"的先行样本。

数据很直白：1315只发起式基金中，已有198只清盘，清盘率15.1%；而8750只非发起式基金的清盘率是13.9%。发起式基金不仅没有更"安全"，反而淘汰率更高。

再看存活时间：已清盘的发起式基金中，首募5000万至1亿的产品，中位寿命仅3.0年；1亿至2亿的也是3.0年。相比之下，首募50亿以上的产品，中位寿命达到3.4年，平均寿命4.5年——规模越大，活得越久。

我们用生存分析法（考虑了尚未清盘的产品），计算了2015至2021年成立基金的5年存活率：

首募规模区间

1年存活率

3年存活率

5年存活率

5000万-1亿

100.0%

92.9%

82.7%

1亿-2亿

98.2%

97.3%

87.3%

2亿-5亿

97.8%

89.9%

85.9%

5亿-10亿

98.9%

91.8%

88.1%

10亿-50亿

99.7%

96.5%

94.0%

注：2015-2021年成立基金，含尚未清盘产品的右删失处理。数据来源：Wind

令人稍感意外的是：5000万至2亿区间的5年存活率（82.7%-87.3%），与2亿至10亿区间（85.9%-88.1%）的差距并没有想象中大。真正拉开差距的，是10亿以上的产品——5年存活率94.0%。

这说明首募规模本身并非决定生死的关键变量，但规模过小确实增加了"脆弱性"。成立时只有几千万的产品，经不起一轮大规模赎回或业绩回撤，更容易触发"连续60个工作日资产净值低于5000万元"的清盘红线。

三、清盘潮正在加速，2024年每发4只基金就有1只清盘

把时间轴拉长，趋势更加触目。

2015年，全年清盘的基金只有38只，清盘率仅4.4%。到了2018年，清盘数跳升到402只，清盘率达到46.1%——几乎是每成立2只基金就有1只清盘，这背后是资管新规落地和"委外"退潮的双重冲击。

此后清盘率短暂回落后再度攀升：2022年14.8%，2023年20.0%，2024年达到25.5%——意味着每成立4只基金，就有1只走上了清盘之路。2025年回落至17.6%，但绝对清盘数295只仍处于历史高位。

更值得关注的是结构变化。在已清盘的2527只基金中（含非初始基金），触发合同终止条款的有1527只（60.4%），持有人大会表决通过的有979只（38.7%）。"触发合同终止条款"——绝大多数情况下就是资产净值持续低于5000万元的"迷你基金"清盘——已经成为最主要的退出方式。

四、不同类型基金的"生存难度"差异巨大

如果把镜头拉近到不同基金类型，分化更加明显：

• 混合型基金的清盘率最高，达到20.4%。这类产品定位模糊、同质化严重，在投资者"去伪存真"的过程中首当其冲。

• 债券型基金的清盘率12.7%，但绝对清盘数量最多（453只），因为债券基金的总量本身就最大。

• 主动权益基金的清盘率8.7%，相对较低——这可能与主动权益基金更容易通过业绩吸引资金、规模自然增长有关。

• 货币基金的清盘率仅4.7%，这类产品天然具有规模优势。

• FOF的清盘率约11.0%。本次征求意见稿中，FOF的成立门槛同样从2亿降至5000万。

五、ETF：一个特殊的"低门槛"样本

ETF的情况需要单独讨论。在我们的数据中，1717只ETF里有88只首募规模低于5000万元，36只在5000万至2亿之间。

ETF的"小规模"有其特殊性：很多ETF是"种子基金"模式，先由做市商和机构资金参与成立，上市后再通过流动性吸引散户资金。但另一方面，ETF的"迷你化"问题同样严重，随着ETF赛道的拥挤度不断上升，"发了活不下去"的压力也在累积。

六、门槛降低之后，行业会发生什么？

"越来越容易发"——大概率是的。2亿到5000万的降幅是实质性的。对于那些有投资能力、有渠道资源但募资能力有限的中小基金公司而言，这无疑降低了产品布局的门槛。

"越来越难活"——数据已经给出了预警信号。清盘率从2015年的4.4%升至2024年的25.5%，淘汰速度在加快。当更多5000万级别的产品涌入市场，竞争只会更激烈。

但我们也注意到本次征求意见稿中的配套安排：一是强化了迷你基金的退出机制，要求管理人如选择持续运作需承担固定费用成本；二是删除了发起式基金"成立满3年规模不足2亿元需终止合同"的规定——在"宽进"的同时，也给真正有生命力的产品留出了更长的成长时间。

本质上，这是一场从"准生证管理"向"市场选择"的转型。监管把成立的门开大了，把生存的考验交给了市场和投资者。

七、对普通投资者意味着什么？

如果你是一名基金投资者，门槛降低带来的直接影响可能是：未来可供选择的权益类和FOF产品会更多，但筛选的难度也会更大。

当5000万就能成立一只基金时，"迷你基金"的数量大概率会上升。投资者需要更加关注基金的规模变化趋势，而不仅仅是历史业绩。同时，也要理性看待"小基金"——数据表明，5000万至2亿区间的基金5年存活率超过80%，并非"九死一生"。

数据说明

• 基金成立和首募数据来源：Wind，统计区间2015年1月1日至2026年10月9日，初始基金口径，共10065只

• 清盘数据来源：Wind，统计区间2015年1月1日至2026年10月9日，初始基金口径

• 年度新发/清盘统计口径：Wind，2015-2025完整年度（2026年为不完全年度）

• 存活率计算采用生存分析法（Kaplan-Meier），包含尚未清盘的右删失数据

• 发起式基金识别方式：基金全称含"发起式"字样

• 本报告数据仅供参考，不构成投资建议

⚠️ 政策声明

本文引用的《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》于2026年10月9日发布，目前处于公开征求意见阶段，尚未正式实施。文中提及的规则调整为征求意见稿内容，并非现行有效规定。最终规则以证监会正式发布版本为准。