股权腾挪+32亿欧元出海！怎样理解大众对国轩高科的退与进？

国轩高科连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，或与密集披露的重大事项有关

投资时间网、标点财经研究员李路

近期，固态电池赛道可以说相当热闹。9月28日，工信部、发改委等七部门联合印发《新型电池产业发展“十五五”规划》。这份文件是国内电池行业首份国家级专项规划，也是国家层面第一次正式定义“新型电池”。

以此为背景，国内动力电池龙头企业国轩高科股份有限公司（下称国轩高科，002074.SZ）也在二级市场上掀起一波上涨行情。10月9日，国轩高科更发布《股票交易异常波动公告》，显示公司股票于9月29日、9月30日及10月8日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，股价变动背后，国轩高科列示了可能对股价造成影响的重大事项，这些事项一定程度上指明了公司战略布局调整的路径。

国轩高科近五日股价走势（元/股）

数据来源：Wind

在公告中，国轩高科方面提示，公司董事会审议通过了《关于签署工程承包合同暨关联交易的议案》，显示其全资子公司Gotion Spain Green Energy, S.L拟与PowerCo旗下西班牙公司签署合计10.94亿欧元的锂电池项目工程承包合同，交易事项尚需提交公司股东会审批。

而更为引发市场广泛关注的一组事项，是大众与国轩高科之间“进”与“退”的关系变化。

公开资料显示，为加速电动化、找到宁德时代（300750.SZ、3750.HK）之外的实力电池厂，大众汽车（中国）投资有限公司（下称大众中国）于2021年参与国轩高科定增，以19.01元/股价格获得3.84亿股公司股份，投入约73亿元成本。随后，大众中国又以24.9元/股的价格受让国轩高科实控人李缜及其一致行动人珠海国轩的5646.76万股公司股份，耗资约14亿元。最终，大众中国通过成为国轩高科第一大股东但不谋求控制权的方式，实现对国轩高科生产的标准电芯的“绑定”。

时至今年9月28日，国轩高科发布公告称，公司持股5%以上股东大众中国与合肥市建设投资有限公司（下称小建投公司）签署了《股权转让协议》，大众中国拟将其持有的国轩高科5.3%的股份以24.09亿元的价格转让给小建投公司，对应转让金额23.17亿元。转让完成后，大众中国持股比例由24.28%下降至18.98%。

大众中国股权转让前后转让各方持股情况

数据来源：公司公告

对于此次股权变动，市场最初一度存在重要股东撤退的担忧。国轩高科则在公告中表示，本次协议转让股份事项一方面出于转让方自身业务需要，另一方面体现了受让方对公司发展前景和长期投资价值的认可，有利于各方凝心聚力共谋长远发展，提升公司整体的可持续发展与抗风险能力。

与减持公告同日披露的另一则公告，进一步证实了此次股权变动更像是一场资本战略腾挪。

据披露，国轩高科及全资下属企业Gotion High-Tech (HK) Limited、Gotion GmbH、Gotion Power Africa S.A.S.与大众汽车股份公司（下称大众汽车）及其全资下属企业PowerCo SE、Power Holdco Lux S.A.拟签署《投资协议》，分别在西班牙瓦伦西亚、斯洛伐克苏拉尼、摩洛哥肯尼特拉组建三家合资公司，投资建设锂电池和正极材料生产基地，项目总投资金额约32.22亿欧元，其中国轩高科投资总额约15.98亿欧元，出资来源为自有资金及自筹资金；另外16.24亿欧元投资金额则由PowerCo方承担。

值得一提的是，本次欧非三地合资项目，采取了不同的股权安排。以位于西班牙的合资公司为主体投资建设年产29.1GWh锂电池项目，投资总金额22.62亿欧元，由PowerCo持股51%实现控股；而斯洛伐克、摩洛哥的合资公司分别对应年产8.4GWh锂电池、年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目，总投资金额均为4.8亿欧元，由国轩高科持股51%控股。

有分析认为，这种差异化控股的设计，旨在实现双方诉求拆分，即大众汽车掌握整车端电芯供给的控制权，国轩高科输出电池技术并掌握材料环节，各方权责清晰，共同分担海外重资产投入带来的风险。

本次大众汽车资金腾挪及与国轩高科的合作安排方式，体现出中国锂电出海逻辑正在进行切换，即从过去依靠产品性价比取胜，转向依靠整套工业制造能力获得海外合资主导权。

不过，这套欧非三地模式能否完全落地实施，目前仍没有答案。西班牙、斯洛伐克电芯工厂尚处建设阶段，摩洛哥正极产线预计2027年前后投产，而彼时欧盟电池护照规则已正式落地。合规审核、量产爬坡、区域政策的波动，都可能影响跨洲分工模式的实施。

在资本与产业的协同共振下，国轩高科能否将海外布局规划转化为稳健的财务回报，需要持续关注。

投时关键词：国轩高科（002074.SZ）