学做“长期合伙人”，中国人寿、新华保险等险资追硬科技

作者 | 苏酥 编辑 | 周舟

一笔不超过45亿元的出资，让中国人寿再次站到科创投资的聚光灯下。这家万亿市值的保险巨头，拟参与设立总规模不超过60亿元的青岛城鑫致达股权投资中心（有限合伙），目标直指人工智能、半导体领域的优质未上市公司股权。

放在更长的时间轴上看，这并非孤立动作。险资正在系统性地改写自己的资产配置逻辑，而硬科技，正成为这场变革的核心落点。当利率下行、资产荒蔓延，保险资金把更多目光投向权益市场，尤其是能够穿越周期的硬科技。长钱长投、借道私募股权基金——这些关键词背后，是一场保险资金如何与科技创新共舞的深层变革。

国寿一年四度出手

中国人寿最新这笔投资，结构并不复杂。公司将与无锡国寿成达股权投资中心及其他投资者作为有限合伙人，与普通合伙人国寿成达（上海）健康医疗股权投资管理有限公司共同设立青岛城鑫致达股权投资中心（有限合伙）。全体合伙人拟认缴出资总额不超过60亿元，其中中国人寿拟认缴不超过45亿元，国寿股权投资有限公司担任管理人。基金投向非常明确：人工智能和半导体领域的优质未上市公司股权。

如果把这笔投资放回中国人寿今年以来的动作序列，它的意义会更加清晰。7月，中国人寿认缴49.99亿元参与天津晟和芯程股权投资基金，重点投资半导体行业公司；3月，认缴28亿元参与总规模超40亿元的福建省鑫睿接力科创股权投资合伙企业；1月，认缴40亿元参与汇智长三角（上海）私募基金，聚焦人工智能、集成电路、生物医药赛道。

一年之内，四笔大额出资，合计认缴规模超过160亿元，方向高度集中在人工智能、半导体、生物医药等硬科技领域。这样的频率和力度，在保险资金股权投资历史上并不多见。

这不是试探性的“撒胡椒面”，而是一张主线清晰的布局网。

中国人寿的密集出手并非孤例。近期，新华保险出资10亿元，联合中信金石投资有限公司等发起设立金石（湖北）科技创新产业投资基金合伙企业；国民养老、建信人寿携手福建省市两级国资共同发起福建省战略性新兴产业领航发展股权投资基金，首期认缴规模10亿元，投向新一代信息技术、高端制造、新能源等战略性新兴产业。

从更长的时间维度看，头部险企的科创布局已渐成体系。中国人保先后发起设立科创基金、现代化产业基金，合计规模超百亿元；中国平安与深圳市政府2024年共同设立百亿元重大项目基金，覆盖机器人、半导体、脑机接口等前沿领域；中国太保近年来持续加码科创领域投资，通过股权投资基金、股权投资计划等多种方式布局硬科技。

险资学会做“长期合伙人”

值得注意的是，这一轮险资入局科创，打法与过去明显不同。

上一轮险资权益投资的高光时刻，关键词是“举牌”。2015年前后，险资在二级市场频繁举牌上市公司，一度引发市场高度关注。而这一轮，直接举牌明显减少，取而代之的是借道私募股权基金、S基金、参与IPO战略配售等路径。

以半导体行业为例，在长鑫科技IPO中，国寿投资、人保资本、和谐健康等六家险资主体在公司上市前合计认缴出资23.85亿元。国寿资产2023年的“沪发1号”，则通过S份额受让上海集成电路产业投资基金股权，相当于在基金存续期内“接力”进入，既支持了科创企业，也优化了自身资产配置节奏。

这种转变有其内在逻辑。未上市公司股权流动性弱、估值波动大、退出周期长；直接举牌上市公司，则容易引发控制权争议和市场波动。通过私募股权基金、S基金等方式，险资可以在专业管理人的筛选和操盘下，以相对分散、相对可控的方式进入硬科技赛道。同时，S基金还能在基金存续期中后期进入，缩短资金等待周期，提高配置效率。

更重要的是，这些方式与险资的资金属性更为匹配。保险资金尤其是寿险资金，期限长、规模大、追求稳定回报，天然适合匹配硬科技产业的长成长周期。但“适合”不等于“直接”。借道专业机构，是险资在能力边界与收益诉求之间找到的平衡点。

为什么是硬科技？

险资选择硬科技，并非偶然。

从收益角度看，电子、通信、生物医药等板块，有助于险企分享经济转型下企业长期成长带来的超额收益。这些行业前期投入大、成长周期长，但一旦形成技术壁垒和市场份额，回报周期也长、回报倍数也高。这与险资“长钱”的属性天然契合。

从配置角度看，硬科技资产与传统固收资产的相关性较低，能够在利率下行、信用利差收窄的环境中提供分散化收益。当债券收益率持续走低，硬科技股权的超额收益潜力，成为险资增厚整体回报的重要来源。

从政策导向看，支持科技创新是国家战略，险资作为重要的长期资本来源，被赋予“长钱长投”的期待。参与科创股权投资，既是商业选择，也是政策响应。

但更深层的变化在于，险资对自身角色的认知正在转变。过去，险资更多是财务投资者，追求稳定分红和估值修复；如今，越来越多的险资开始尝试成为“耐心资本”，通过长期持有、深度参与，分享企业从初创到成熟的完整成长周期。

剩下的问题是：险资能否真正建立起与硬科技相匹配的投研能力和风控体系？这种转变，对险资的投研能力、投后管理和偿付能力管理，都提出了更高要求。