三价疫苗"迟到"，金迪克为何走到退市边缘？

10月9日晚间，科创板上市公司金迪克（688670.SH）发布了一则矛盾的公告：三价流感疫苗正式获得药品注册证书，新产品终于落地；但同时公司预计全年营收可能低于1亿元且无法扭亏，若数据坐实，将被实施退市风险警示（*ST）。一张迟到的批文，没有变成业绩拐点，反而成了一份"风险说明书"。

01 一张迟到的批文金迪克三价流感疫苗近日获国家药监局批准，药品批准文号为国药准字S20260075。但几乎在同一份公告里，公司发出退市风险警告。原因在于流感疫苗行业的特殊规则。

2026年2月，WHO公布2026—2027年北半球流感疫苗推荐组分，剔除了B/Yamagata系病毒——自2020年3月以来全球未再检出该病毒。中国疾控中心同步调整，三价疫苗成为本季主推产品。而金迪克目前的营业收入，全部来自四价流感疫苗。

这意味着，老产品当季不能卖了。新产品三价疫苗刚拿到注册证，后面还有批签发、招投标等一长串流程。截至公告日，公司暂无可供销售的三价流感疫苗。用大白话说：老产品停售、新产品卖不了，金迪克陷入了"青黄不接"的断档局面。

02 为什么是金迪克？这次断档对金迪克打击格外沉重，根源在于两个脆弱性。

第一，产品极度单一。金迪克2021年登陆科创板，管线里虽布局了10种疫苗产品，但真正上市销售的只有四价流感疫苗一款，营收100%来自这一个产品。当四价疫苗整体退场时，公司没有任何其他产品可以顶上。

第二，销售季节性极强。流感疫苗销售旺季集中在每年9-12月，有效期仅一年，错过这几个月就等于错过全年绝大部分收入。而且行业竞争早在6月招投标季就已打响，等到9月旺季来临，地方疾控的采购基本已定。

03 从上市即巅峰到连续三年亏损金迪克走到今天，不是突然发生的。

2021年上市时，公司年营收3.18亿元，尚能盈利。但此后业绩急转直下：2023年因泰州暴雨停产叠加竞争加剧，首次亏损7099万元；2024年亏损扩大至9350万元；2025年进一步亏损至1.78亿元。连续三年亏损，且规模逐年扩大。背后是价格战的冲击。

2024年四价流感疫苗掀起降价潮，国药集团率先将预充式价格从128元降至88元，华兰生物、北京科兴、金迪克纷纷跟进。公司核心产品毛利率从2021年的85.42%降至2025年的64.37%。进入2026年，局面更加严峻。上半年营收仅91.09万元，同比下降74.15%；归母净利润亏损5107万元。

04 *ST红线意味着什么金迪克提到的"财务类退市风险警示"，具体是科创板的一条组合规则：营业收入低于1亿元，且净利润为负，两个条件同时满足就会被*ST。*ST意味着日涨跌幅从20%收窄到5%，机构可能被迫减持，再融资能力下降。

更关键的是，如果2027年继续不达标，就不只是警告，而是可能面临终止上市。那全年营收破1亿的可能性有多大？上半年只有91万元，下半年需要确认近1亿元收入。但三价疫苗11月底才可能完成批签发，满打满算只有一个月左右销售时间，而且国内已有20余款三价疫苗获批，金迪克还是个"迟到者"。难度可想而知。

05 还有转机吗？现在下结论还太早。金迪克手里还有几张牌。

一是批签发进度。公司销售团队正与地方疾控沟通，争取补充采购订单。若后续流感疫情升温、接种需求增加，仍可能产生增量。

二是价格回升信号。界面新闻注意到，2026年采购季山东等地三价疫苗挂网价上调至98元/支，较最低点涨了10元。行业正走出惨烈价格战。

三是2027年完整销售季。就算2026年真的被*ST，只要三价疫苗能赶上2027年完整销售周期，理论上营收仍有机会重回1亿以上。但前提是：公司能撑到那时候。

金迪克的困境，表面看是运气不好——WHO调整毒株恰好卡在三价疫苗还没批下来的时间点。往深了看，这其实是小型疫苗企业的共同困境：产品单一、季节性强、抗风险能力弱。真正决定公司命运的，不是10月这张注册证，而是接下来60天里，第一批三价疫苗能不能真正走进接种点。

信息来源：金迪克2026-025号公告；中国基金报、界面新闻、新京报贝壳财经、北京商报、蓝鲸财经公开报道。数据以公司经审计年报为准。

风险提示：本文仅为行业事件梳理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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