“熊市”的投资指南

最近网上有个讨论，说坐高铁啥的最好套一次性的座椅套，可以防HPV感染，有官方账号带头辟谣，并且给出了一些建议，核心是提升自己免疫系统的状态，下图。

我看了一圈，均衡饮食、规律运动、充足睡眠、调节情绪、戒烟限酒。

不仅适合那些担心被病毒“套住”的人听，也适合说给股市亏钱的人听的，反正都是“套住”。

我个人当然认为目前不具备全面转熊的条件（当然，老登熊市、科技熊市，其实结构性的熊已经在我们面前发生过了），还是保持震荡市思维，具体《》里说过，就不重复了。

对比双创50和中证红利的走势图可以看到，下图，市场近期走的是结构切换的逻辑，类似于5-6月涨小登、杀老登时候的镜像，其实这时候，最怕的就是你连续右侧追，来回切，然后不停被套。

并且，有一点是确定的，不管是牛市，还是熊市，最佳的投资方式之一，永远是：

投资自己，投资健康。

我对我的账户收益比较淡定，几个组合，继续坚持逢跌买入的原则，唯一确定性的目标是争取年内体脂率降到20%以内。

说回市场，上周五上演大奇迹日后，今天是大回吐日，很多成长指数今天跌完后，基本都接近了上周五跌幅最深处——今晚，某家头部激光器芯片企业发布了三季报预告，事实上是不强制披露业绩预告的，但还是提前发了，同比业绩大增，但环比看净利润增速是-5%到5%之间，很一般吧，估计也是三天股价跌了30cm，想自救一把，而且后面还想冲港股上市呢。

简单聊下吧。

1、看到一个媒体转发的观点，某私募管理人说，下图，最近科技大跌，是因为有保险资管巨头砸盘。

可以很明确的说，这个说法，属于一本正经的胡说八道——作为专业投资者，听风就是雨，把从同业听到的一些微观情况，转换为解释市场运行的唯一逻辑，这才是令人费解的。

一分为二地说。

有保险在卖，属实吗？

当然有可能，而且确实有些头部保险这轮节奏踩得很差，上半年看主动权益和成长板块起飞，还把考核基准改了，这本质属于自上而下的管理水平差，心态太浮躁。

但是，卖的再多，能有二季度卖的多吗？二季度，保险可是集体卖交易账户，加OCI账户啊，卖的比这轮可多得多了，怎么越卖，市场越涨？

核心就是，市场是复杂的啊，是有不同类型的投资者组成的，有买就有卖，把单一类型机构，甚至个别几家机构的行为，和市场的价格变化画等号，这才是幼稚的——如果你把上半年特定机构的卖出体量用来举例的话，你就会发现，这个说法更是荒唐。

况且，如果一个东西你觉得好得不得了，有些人帮你把价格打下来了，你不是应该感谢他才对吗？怎么还骂他？

2、其实，科技股这种体量巨大的板块的弱势，还是要多从宏观和中观层面找原因，肯定不能只盯着微观。

核心可以归纳为三个原因。

第一个原因，整体全球AI层面交易热度的下降。

下图，我一早在星球里定期更新的图，比较中国A500和美股标普500的成交额走势图，可以看到，美股的成交额是年内峰值的1/3左右，而A股还有40%出头，所以，交易热度的下降，是全球性的，并非A股的特例。

3、第二个原因，海外高利率。

这块讲了很多次了，不用重复展开了，大家也都清楚。

下图，我们以对海外利率最敏感的港股恒科为例，看25年5月以来，10年美债和恒科的走势对比，可以看到明显的反向关系。

包括美股的非科技股、小盘股，我们此前也说过，其实大量股票已经处于技术性熊市中了。

4、第三个原因，是老美的“觉醒”，试图用行政、市场手段，把AI的利润，尽可能留在本土市场。

对韩国，就是不断要求韩国巨头们赴美扩大投资。

对咱们，就是包括FCC限制在内的各种此起彼伏的政策限制传闻。

上周五韩国休市，今天大幅补跌，还是此前说过的，双巨头回购额度快用光了，现在韩国市场相当脆弱。

下图，是9月以来，美股纳指100、韩国的海力士、中际的港股，三者的走势图，可以看到，纳指100稳中有进，而后两者都是9月中旬后，大幅下杀，美国和非美的AI产业链，开始分化。

5、因此，当我们看到这轮A股科技的弱势的时候，要理解：

第一，这是AI热炒之后的全球性均值回归；

第二，受到海外高利率的压制；

第三，受到美国AI产业链利润再分配意图的影响。

因此，往后怎么走，核心是看第二点、第三点，有无边际的变化。

这是针对科技层面的解读，第二点我看得懂趋势，第三点我能力有限，看不懂，所以建议就是，控制投资当中，AI的敞口。

6、最后，贴一个图。

今天，公募第一大重仓，中际，再创阶段性新低了，股价从峰值的1414元，跌落到目前的727元，离腰斩，只有一步之遥了。

与此同时，还有新闻，就是今天某小登股大跌后，茅王重新做到了A股股王的位置上（股价维度）。

下图，我拉了一下，今年以来，中际和茅王，总市值的走势对比图，下图。

6月下旬最疯狂的时候，中际总市值突破1.5万亿，几乎反超了茅王，但截至目前，中际又只剩茅王的一半左右了。

所以，现在脸最肿的，可能是6月份，换基金经理，然后持仓从老登疯狂向小登切换的那些产品了吧？

唏嘘。

求赞、在看。

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