中国银行年内涨幅超中际旭创！险资才是科技砸盘元凶？中泰研报道破玄机

10月13日消息，A股走势再度是冰火两重天，银行股继续创新高，科技小登沦为老登，不断下跌探底。

昨天，A股4300多只股票嗷嗷待涨，光通信、PCB、半导体等以前的“站在光里、走进芯里”如今沦为“光着站在那里、芯里五味杂陈”。

据金石杂谈统计wind数据，今日跌幅最大的还是半导体、覆铜板、光通信等科技板块，其中，有研硅跌超10%，宏昌电子、金安国纪、华正新材等覆铜板龙头跌停，星网锐捷、剑桥科技、长盈通等二次大跌。

如果拉长时间来看，2026年7月1日至今，以前的大牛股遍地垃圾股，腰斩者俯拾即是，德明利、佰维、兆易、江波龙都是跌幅超60%的存储龙头们；长光华芯、烽火通信、永鼎股份、亨通光电、长进光子都是腰斩以上的光通信牛股们；信维通信、超捷股份同样是跌幅超50%商业航天大牛股们；还有PCB产业链中的宏和科技、鼎通科技，半导体龙头中的普冉、香浓、东芯股份、雅克科技等等。

而被公募买爆，持仓市值超1700亿，跻身第一的中际旭创，7月以来跌幅也超40%，跌的跟妖股似的，丝毫看不到硬科技的实力和定力。

与此同时，大家发现一个真理：时间会证明茅台的！此前联讯、源杰、寒武纪、中际旭创股价纷纷超越茅台，如今均被茅台踩在脚下，再度跻身A股股王。即便地产下行期，即便业绩增长开始乏力，依然是A股股价的定海神针。

就在今日，大家还发现了一个问题，在科技小登纷纷暴跌之际，银行股却持续走高，工行、建行、中国银行纷纷创出新高，市值均超过茅台。

还有一个更加扎心的故事：今年上半年A股妥妥的科技牛市，但是当三个季度走完，今年的科技股表现最能用最差来形容。用一个简单的词语来形容：中国银行年内涨幅超过中际旭创了。

其中，长鑫科技年内跌1.34%，宁德时代跌17.2%，工业富联跌14.7%，中际旭创年内涨幅19.1%；与此同时，建行、中国银行、中国石油、中国神华涨幅均超20%，均碾压中际旭创的表现。银行股中，青岛银行更是暴涨43%。

银行股狂飙背后，是多个综合因素的结果：一是资金避险，尤其科技小登6月以来暴跌；二是险资、银行以及国家队资金为追求稳定收益，对高股息资产、类固收资产的极力追捧；三是经济下行期，资金拥抱银行等类固收产品；四是，大量的红利资产热衷银行、保险、电力、能源等板块。

与此同时，科技小登在狂跌一个季度后，大家终于发现，不止1）美国一天一个幺蛾子的海外风险；2）伊美冲突的石油通胀风险；3）量化砸盘风险；4）公募被动赎回风险；5）主力减仓，散户拥挤带来的踩踏风险、恐慌性抛售风险。还有一个极为重要的原因被市场重点指出，那就是险资砸盘。

近期科技股国内新低国外新高， 原因是什么？知名百亿私募梁宏在周报中表示，不是基本面原因，而是资金面原因。比如，某些保险资管巨头在七月份高位买了很多科技股，却在九月下旬做出来大幅度的减仓止损。这种大机构追涨杀跌操作实在令人费解。

更让大家顿悟的还有中泰研报带来的解读。对于7月下跌，中泰证券表示，7月的下跌更接近杠杆资金和部分量化资金集中去化。当时两融担保比例下降速度极快，甚至快于2024年初流动性冲击阶段，说明一批高杠杆账户遭遇强制减仓。

但是对于8月以来的二次调整，中泰证券认为“杠杆、散户、外资和公募均非核心卖出主体”。中泰表示，保险和固收+资金在二季度明显提高了权益配置，其中相当一部分新增仓位进入科技。此类资金通常以绝对收益和回撤控制为核心，买入位置较高后，一旦科技下跌触发净值、风控或赎回约束，卖出会呈现被动、连续和对价格不敏感的特征。这可以解释为何海外科技创新高时，国内科技仍然持续承压，也可以解释机构资金每天保持较大规模净流出。

中泰证券表示，虽然保险三季度完整持仓尚未披露，但固收+产品与科技板块的相关系数能够提供一个可观察的代理。按规模加权口径，2025年相关系数约为0.145，2026年二季度末一度升至约0.169，目前已经回落至约0.164。按等权口径，相关系数由2025年的约0.13升至二季度的约0.194，目前回落至约0.14。两个口径共同指向同一结论：二季度新增的科技暴露已经大幅回吐，保险和固收+的被动去化进入后程。

按等权口径估算，二季度以来新增的科技仓位大致已去化70%至80%，尚有约20%至30%需要继续消化。这个比例只能作为区间推断。相关系数还会受到债券久期、权益仓位、个股风格和样本结构影响，不能直接等同于实际持仓降幅，但足以判断卖压已经从集中释放阶段进入尾声。

展望后市，中泰证券认为，资金和筹码只能确认下行空间，尚不能直接推导出连续主升。保险和固收+仍有部分仓位需要处理，机构被动卖出可能使市场在底部反复；长线资金目前更偏承接和托底，能否转化为持续拉升，还要等待海外利率压力缓解。因此，当前位置更接近底部已明、时间仍需消化。后续即使继续磨底，性质也更接近剩余筹码出清，而非科技产业趋势转熊。