张纳沙的双线战场，一手券商，一手基金

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

每年三四月份，上市券商集中披露年报，参股基金公司的家底也会随之浮出水面。

今年四月，国信证券的2025年报里藏着一组值得琢磨的数字。持股50%的鹏华基金全年实现营业收入40.28亿元，同比增长12.06%，净利润8.01亿元，同比增长6.66%。资产管理总规模站上13677亿元，同比增长12%，其中公募基金规模突破万亿大关，达到10502亿元，同比增幅15%。

这组数字放在行业里看，分量不轻。

公募基金费率改革持续推进，全行业管理费收入整体承压，不少头部公司增收不增利，甚至营收利润双双下滑。

鹏华基金能在这样的环境里跑出双增曲线，背后的原因值得拆开来看。2024年4月，张纳沙接棒出任鹏华基金董事长，这位从深圳国资系统走出来，又执掌千亿券商国信证券的女掌门，给这家27岁的老牌公募带来了什么，是理解这份成绩单的一把钥匙。

双增成绩单，万亿规模只是表象

先厘清一个概念，万亿规模在公募行业并不稀缺，全行业已经有几十家公司站上了这个台阶。

真正稀缺的是质量。鹏华基金的规模结构里，公募基金10502亿元，其余是社保、养老、专户等机构业务，二者构成了相对均衡的两翼。尤其是机构业务，向来被视作检验一家资管公司成色的试金石，因为机构客户用钱投票，比散户理性得多。

鹏华在这块市场的资历，几乎和行业历史一样长。

2002年，公司成为首批全国社保基金投资管理人，一干就是二十多年，多次拿到社保基金长期服务奖。2016年，首批基本养老保险基金证券投资管理机构名单公布，14家基金公司入围，鹏华赫然在列。

如今公司管理的社保养老组合达到20只，公募基金产品超过370只。

管理老百姓养老钱这件事，容不得半点闪失，牌照稀缺，考核严苛，能长期留在牌桌上的公司，风控和投研都经过了层层检验。

规模的含金量，最终要落到经营数据上。

2025年营收增长12.06%，净利润增长6.66%，两项指标同向而行，说明增长不是靠压成本挤出来的，而是收入端实打实的扩张。进入2026年，势头还在延续，国信证券半年报显示，鹏华基金公募管理规模较年初再增11.34%，达到约1.17万亿元。在存量博弈的行业环境里，这个增速算得上稳健。

还有一个细节常被忽略。鹏华的股东结构里，国信证券持股50%，意大利欧利盛金融集团持股49%。

欧利盛是欧洲老牌资管机构，这种中外合资的架构，让鹏华在风控体系和全球资产配置视野上，比纯内资同行多了一层参照系。

27年不栽大跟头，本身就是一种竞争力。

产品线的后劲，老牌公募的创新牌怎么打

如果说业绩是结果，产品布局就是过程。翻开鹏华近两年的产品账本，能看到一条清晰的进攻路线，科创和固收两翼齐飞。

先看科创这条线。截至2025年9月中旬，鹏华旗下科创主题ETF扩容到11只，合计规模超过280亿元，覆盖宽基、增强策略、行业主题和创新债券多个品类，其中四只是同品类规模第一，而且每一只都是当时市场的首只或首批产品。

最典型的是科创债ETF鹏华，作为全市场首批科创债ETF之一，上市两个月规模就冲到172亿元，位列沪市同类第一，日均成交额超过70亿元，交投活跃度同样排在沪市首位。

把科创概念嫁接到债券资产上，既踩中了债券市场科技板的政策风口，又给保守型资金打开了参与科技创新的通道，这个产品设计确实花了心思。

再看固收这条老本行。鹏华2003年就组建了固定收益团队，同年发行公募债券基金，在行业内属于先行者。二十多年沉淀下来，固收已经长成公司的压舱石，旗下债券ETF整体规模突破220亿元，地债ETF等细分品种都有卡位。货币基金加债券基金的基本盘，贡献了管理费收入的稳定现金流，也让公司在权益市场波动时有余力去做逆周期布局。

创新业务上，鹏华的历史成绩单里还有不少第一。

国内第一只公募REITs鹏华前海万科REITs出自它手，能源行业首只公募REITs鹏华深圳能源REIT同样由国信证券和鹏华基金联手推动落地。2025年以来，浮动费率产品、AI辅助投研这些行业新变量，鹏华也都是较早的一批参与者。

老牌公司最容易被诟病船大难掉头，但从产品迭代的节奏看，鹏华显然不想吃老本。

掌门人才是核心变量，张纳沙带来了什么

产品也好，业绩也罢，最终的归因都要回到人身上。

2024年4月张纳沙接任董事长时，行业里有过一阵议论，券商董事长兼任基金子公司掌门是国信系的老传统，前任何如就是这么过来的，张纳沙能不能接得住。两年过去，答案逐渐清晰。

先看履历。张纳沙长期在深圳国资系统工作，做过深圳市国资委党委委员、副主任，也当过龙华区委常委、副区长，管过国有资产，也抓过区域经济。2021年4月她出任国信证券董事长，成为千亿级券商里第一位女掌门，随后推动组织架构调整，把经纪事业部和机构事业部整合为财富管理与机构事业部，动作干脆利落。2025年，国信证券获批成为万和证券主要股东，公司注册资本突破百亿，她的解释朴素直接，这是做大体量、做强业务、做优服务的抓手。

政府工作经历给了她两样东西。

一样是全局视野，理解政策风向的能力天然比纯市场出身的管理者敏锐。

另一样是合规意识，国资系统出来的人，对风险底线的敬畏近乎本能。

她反复强调严守合规风控生命线，这句话放在资管行业，恰恰是长期业绩的隐形护城河。社保、养老金这类长线资金敢把几百亿交给鹏华，信任的正是这一点。

战略层面，张纳沙给鹏华锚定的方向是金融五篇大文章，科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。

这不是空口号，对照前面的产品布局就能发现，科创ETF矩阵对应科技金融，绿色REITs对应绿色金融，社保养老组合对应养老金融，AI赋能投研对应数字金融，每一项都有实打实的业务落点。

母子公司的协同也在加深，国信证券发力投行业务，鹏华承接资管需求，深圳能源REIT就是双方联手的样本。

一位接近国信系的业内人士曾评价，张纳沙的管理风格是谋定后动，不追热点，不赌方向，但一旦看准就重兵投入。鹏华这两年在科创和固收上的卡位，多少带着这种气质。

结语

回到开头那份成绩单。40.28亿元营收，8.01亿元净利润，13677亿元管理规模，这些数字本身会说话，但数字背后的结构更值得记住。

社保养老金业务打底，固收提供现金流，科创ETF打开想象空间，股东协同输送资源，这是一家老牌公募在费率下行周期里摸索出的生存方式。

公募基金行业正在经历一场深刻的价值重估，靠明星基金经理冲规模的旧剧本翻篇了，拼的是平台化投研、产品创新和持有人信任。27岁的鹏华基金，赶上了一个不算轻松的时代，也等来了一位有国资视野又懂市场规律的掌门人。

张纳沙的答卷才写到第二页，万亿之后的鹏华能走多远，市场会给出自己的评分。