河南
炒美股的朋友最近都盯着科技股的行情吧，从七月底涨起来这波，不少人赚得盆满钵满，还想着接着冲。结果向来有分量的德银突然放了个大招，直接把科技股的评级从超配砍到了中性，明着说这波反弹已经摸到顶了，这话出来直接给市场整懵了，这科技股真要掉头往下砸？
德银这边不是随口瞎喊的，人家拉了过去两年整整五轮科技股的轮动数据出来说话。之前四轮反弹下来，相对大盘的中位涨幅大概是29.5个百分点，这轮到十月初的时候，已经跑赢大盘18.1个百分点了。这个位置刚好卡在长期趋势通道上轨附近，之前好几次反转都是从这儿开始的，这不巧了吗。
按照德银的计算，现在离通道顶部还有大概4个百分点的上行空间，可一旦真的触顶拐头，按照历史规律走，相对大盘的下行幅度能到16个百分点。这么大的回调幅度，持有科技股多的朋友不得捏一把汗。除了走势数据，仓位情况也印证了这个判断。
截至十月八号，科技和大盘成长股的仓位排在第58百分位，看着比之前的高点降了点，可整体还是明显超配的状态。别的板块就完全是另一个情况了。主动型投资者手里其他板块的仓位整体才排到第32百分位，已经算得上是温和低配了。就算是系统性策略仓位，现在排到第85百分位，最近也在往回落。
很多人会说，科技股今年盈利不是一直很猛吗？德银也认，预计三季度科技股盈利增速能到55%，势头还是很强劲的。可问题是，市场早就把这个好预期消化了，这点增长已经撑不起股价再往上走了。反而是大家不看好的非科技板块，情况完全不一样。
市场现在普遍觉得非科技板块根本没什么增长，预期门槛低得不能再低。德银算出来，非科技板块三季度同比盈利增速大概是21%，和二季度的23%比差不了多少，标普500中位数公司的盈利增速还能维持在十几个点，这个成绩已经相当能打了。这种预期差，刚好就是资金从科技股挪去其他板块的基础。
这两年大家一直吐槽美股科技股集中度太高，指数涨全靠几个大头撑着，风险太大。过去两个月这问题也没解决，要是资金真的从科技股轮去其他板块和小盘股，这个问题反而能缓解不少。从历史数据来看，科技股被资金轮出的阶段，非科技板块平均还能涨3个百分点，科技股平均要跌差不多14.8个点。
放到全球市场来看，科技股敞口大小直接决定了不同地区市场的表现。欧洲市场科技股占比才9%，美国市场科技股占比高达40%，真要是开启轮动，欧洲市场反而比美国更有优势。很多人现在担心，科技股跌会不会带崩整个美股，引发系统性下跌？
德银分析师说了，要是没有什么特大的外部黑天鹅冲击，这次说白了就是板块之间的结构性再平衡，不是整个市场要出事。这点大家可以稍微放宽心，不用过度恐慌。另外还要说清楚，德银这次下调评级只是短期的战术调整，不是说科技股彻底不行了。
从长期来看，科技股跑赢大盘的趋势还是稳稳的，没什么变化。过去十年，科技股每年平均能跑赢标普500其他成分股大概14个百分点，背后靠的就是一直比别人强的盈利增长，这个基本面没动摇。所以长期看好科技股的朋友，也不用直接一刀切清仓，还是要看自己的投资周期。
参考资料：财新网 德银下调美股科技及大盘成长股评级
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