冲高回落，都把某队当对手盘！

昨晚美股疲软，今天A股冲高回落，缩量下跌之下没有看到多少买盘，说明大家都在自己的对抗路中苦苦挣扎，只是A股的路更泥泞一些，短期内不要有太高的预期。

昨天说的话再说一遍，微亏似长阳，怕你不进场，怕你哭爹喊娘，怕你缴械投降。

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A股这边的对抗路目前主要集中在资金端。

某队想守住底线，各路资金却要撤退，人心散了，队伍就不好带了。

前两天的下跌有消息说是险资为了保住绝对收益，割肉离场了，大概率还会接着跑。

同时赌性最大的杠杆资金也在陆续撤退，融资余额已经年内新低，只剩2.5万亿，7月以来减少近5000亿，即使是昨天市场深V，杠杆资金非但没出力，反而还跑了100亿，电子和通讯行业合计净卖出45亿，这和杠杆资金主宰A股走势的剧情没对上，说明赌徒也在借反弹跑路。

ETF资金端情形差不多，虽然最近是持续买入的，但主要集中在宽基指数上面，创业板、科创50、沪深300、中证1000都是买入主力，连上证指数ETF都买入近40亿，之前大热的半导体芯片抄底情绪并不算特别强，通信方向甚至是净流出的。

说明只有某队在买入，其他资金对科技的信心已经出现动摇，已经没有了只要敢跌就敢抄底的劲头，以规模最大的华夏科创半导体材料设备ETF为例，单单七月份就增加了近400亿份额，而9月份以来的这轮下跌，份额只增加了20亿份，不敢抄，也抄不动了。

接下来就看某队能不能顶住这轮压力了，友军越来越少，今天明显没有出力。

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美股这边的对抗路更复杂。

AI巨头之间在争夺刹车、油门舆论高点。

Anthropic CEO达里奥·阿莫代、OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼、微软CEO萨提亚·纳德拉认为安全优先，节奏管控，而Meta CEO马克·扎克伯格、英伟达CEO黄仁勋则认为竞争驱动，安全不应成为减速借口，为此川普还把大家拉到一起，开了一个闭门会议。

接着是周一博通CEO陈福阳和英特尔CEO陈立武在新加坡DBS亚洲未来前瞻会议上发表了——AI扩张的下一个瓶颈，可能不再是芯片或电力，而是“钱”本身，卖铲子的人也开始担心没钱了。

一方要坚持高歌猛进，扩大资本开支，一方想要收缩战线。

川普和朗子在较量中期选举和油价。

川普想要控制油价，降低通胀，推高股市，好让自己在选举中胜出。而朗子和某武装开始四处放炮，推高油价，隔着大西洋都能想象出来川子咬牙切齿的样子，放狠话说“I will never forget”。

还有一个是美联储加不加息的拉扯。

经济数据、核心PCE、大小非农数据、议员的嘴炮都会扰动加息改变的变动，虽然距离月底前的议息会议还有一段时间，但今晚的CPI数据也是一个考验。

若通胀再度大幅上行，美联储依然可能选择加息；若核心通胀温和回落，则可能把行动推迟至12月甚至明年。

目前，机构和市场群体观点分化，同时远期利率期货定价已经计入至少三次加息，延续到明年下半年。

所以现在资金拧巴，情绪拧巴、宏观环境拧巴，行情也自然拧巴，接下来就看对抗路能不能快点结束战斗吧，否则预期不太太高。

1、国内经济数据出炉：上游涨价仍未有效向下传导。

当前数据核心矛盾是PPI同比5.0%、CPI同比0.9%，剪刀差扩大到4.1个百分点。历史规律表明，PPI-CPI剪刀差扩大意味着利润向上游资源品集中，煤炭、有色等周期板块具备显著超额收益；中游制造和下游消费则受成本挤压，毛利率承压。

PPI大涨的核心驱动力来自石油、煤炭、有色金属等上游行业。数据中煤炭开采同比涨35.3%、石油天然气涨24.5%、有色涨21.4%，且8个主要行业涨幅全部扩大。对应到股市，顺周期资源品是当前逻辑最硬的方向。

另外人工智能、算电协同带动电气机械、计算机通信电子设备价格均上涨0.4%。同比维度看，数据存储设备涨46.7%、平板电脑涨23.6%、计算机涨21.8%、移动电话机涨14.9%，涨幅全部扩大。

这意味着AI产业链不仅有"主题热度"，已有实际的价格上涨和需求支撑，是景气度最高的方向，也是经济数据中比较大的亮点（需要等交易分歧结束）。

CPI同比仅0.9%，核心CPI持平在1.0%，说明终端消费需求整体没有大的起色。消费板块短期内不具备系统性机会。

2、公募基金第一份三季报。

第一份三季报是一只医药主题基金——南方港股医药行业A，三季度涨幅超过17%。

基金经理对四季度的展望是继续看好创新药及创新药产业链的中长期机会。未来几年CXO也有望受益于全球研发需求修复和中国创新药研发活动的持续增长。同时，也认为AI4S可能成为未来医药产业的重要变量，会保持关注。

从筹码结构来说，科技如果持续低迷，具有一定基本面的创新药可能会存在结构性机会，在A股具有成长性且估值相对合理的资产其实并不多。

接下来会继续蹲公募基金三季报，有些数据很重要，能够看出公募基金在暴跌的情况下是否已经跑路，科技方向的抱团瓦解到了什么程度，以及资金接下来预期的方向在哪里。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必结合自己的风险承受能力独立判断。历史业绩以及短期涨跌均不预示未来表现。市场有风险，投资须谨慎。

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