数字钱包上市了，现金生意还在越做越大！

非洲移动支付巨头Airtel Money正式登陆伦敦资本市场。

10月14日，Airtel Mobile Commerce N.V.正式进入伦敦证券交易所主板市场，股票代码AMC。

此次IPO发行价为每股1.96英镑，对应公司股权估值约70亿美元。基础发行出售2.7亿股现有股份，规模约7.03亿美元，款项归出售股东，公司自身没有通过此次发行获得新资金。

比上市规模更值得关注的是这家支付公司的收入构成。

2026财年，Airtel Money实现13.46亿美元营业收入，其中6.47亿美元来自现金存取服务，占比48.1%。一家拥有约5300万月活跃用户的移动支付平台，近半收入仍然来自现金与电子钱包之间的转换。

近半收入来自现金，移动支付如何运转？

根据上市披露文件，2026财年Airtel Money的支付与转账收入为5.69亿美元，占总收入42.3%；金融服务收入约5700万美元，占4.2%；其余约7300万美元来自其他服务。

现金存取和支付转账两项业务，合计贡献了超过九成收入。

这里的现金存取，并非消费者直接用现金购物，而是用户将现金存入移动钱包，或者把钱包余额兑换成现钞。

例如，一名用户可以在附近代理商处存入现金，再通过手机向异地家人转账。收款人收到电子钱包余额后，可以直接用于付款，也可以通过当地代理商提取现金。

这套服务依赖庞大的线下网络。截至2026年6月底，Airtel Money在非洲13个市场拥有超过230万名代理商。

代理商办理存现，需要有足够的电子货币余额转给用户；办理取现，则需要准备现钞。现金与电子货币任何一端不足，都可能影响交易。

因此，移动钱包的运营不仅涉及账户和交易系统，还需要维持代理网络的资金周转与流动性。

对于经常使用现金的居民和小微商户，这套网络提供了接触数字支付的入口。Airtel Money还通过USSD等通信渠道提供服务，使部分没有智能手机的用户也能完成转账和付款。

从收入变化看，现金存取与数字支付并非此消彼长。

2024财年，Airtel Money现金存取收入为4.15亿美元，支付与转账收入为3.40亿美元；到2026财年，两项收入分别增至6.47亿美元和5.69亿美元，两年累计增长约56%和67%。

支付与转账业务增长更快，现金存取收入也在持续扩大。

用户可以先将现金转入钱包，再用于个人转账、商户支付和账单缴纳。随着商户受理和数字支付场景增加，钱包余额可以在更多交易中直接流转。

金融服务则沿着这张支付网络继续延伸。Airtel Money通过合作机构提供贷款、储蓄和保险等产品，相关收入连续增长，但2026财年占比仍只有4.2%。

目前支撑公司收入规模的，依然是现金存取和支付转账两大基础业务。

230万代理商背后，利润从哪里来？

庞大的代理网络扩大了服务覆盖范围，也意味着持续发生的渠道费用。

2026财年，Airtel Money的代理及分销佣金等费用达到5.19亿美元，相当于营业收入的约38.6%。

这笔费用涉及现金存取、充值、账单支付等不同业务。平台通过佣金激励代理商承担线下服务，无需将全部代理服务场所建设为自营网点。

同期，公司资本性支出约3800万美元。其经营模式呈现出持续渠道费用较大、自有资本开支相对较低的特点。

除了代理网络，Airtel Money还需要运营电子钱包账户、交易处理和风险管理系统。依托既有电信用户基础及分销体系，这些系统可以服务大量个人、商户和企业客户。

公司较高的盈利能力，与交易规模、业务收费及渠道运营效率密切相关。

2024至2026财年，Airtel Money营业收入从8.36亿美元增长至13.46亿美元，净利润从2.57亿美元增长至3.73亿美元。

2026财年，公司EBITDA达到6.76亿美元，EBITDA利润率约50.2%。这一利润指标已经考虑了相关经营费用，反映出其支付网络的规模化经营成果。

不过，Airtel Money与母公司Airtel Africa之间仍存在较深的商业联系。

2026财年，公司来自集团关联企业的收入约2.65亿美元，占总收入的19.7%，涉及电信产品销售佣金及相关服务。部分集团内部商业安排将在上市后继续调整。

最新季度业绩也反映了这一经营环境的变化。

2026年4月至6月，Airtel Money营业收入同比增长约38%，净利润同比增长约23%，但EBITDA利润率从上年同期的约51.6%降至48.4%。

随着渠道佣金、技术投入和集团内部协议发生变化，其盈利水平仍可能出现波动。

按照此次70亿美元IPO股权估值计算，Airtel Money对应2026财年的历史市销率约5.2倍；以归属于母公司所有者的利润约3.48亿美元计算，历史市盈率约20.1倍。

此次上市，使这家非洲移动支付平台的收入规模、盈利能力和经营网络获得了明确的公开市场定价参照。

Airtel Money的财务数据也展现了非洲移动支付市场的一个特点。数字钱包服务数千万用户，现金存取仍然是重要收入来源。

超过230万名代理商连接着现金与电子货币，既创造服务收入，也带来持续的渠道成本。与此同时，支付与转账业务不断增长，让更多资金可以直接通过电子钱包流转。

现金服务与数字支付共同发展的商业结构，构成了Airtel Money经营模式的重要基础，也为理解其70亿美元IPO估值提供了依据。

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