四川
今年二月底，帝亚吉欧发了份财报，数据很难看。大中华区销售额跌了四成多，白酒销量几乎腰斩。
市场反应很快。没过多久，就有消息传出来，说帝亚吉欧打算卖掉手里六成多的水井坊股份，高盛和瑞银已经在帮忙找买家了。
帝亚吉欧赶紧出来灭火，说没讨论过出售的事。但话锋一转，又补了一句——“不排除接受无法拒绝的报价”。
很多老酒友到这时候才反应过来，自己喝了这么多年的“川酒”，钱其实让英国人赚走了。
帝亚吉欧什么来头？全球烈酒巨头，尊尼获加、百利甜酒都是它家的。
它盯上水井坊，得从2006年说起。那会儿洋酒在中国市场不好卖，帝亚吉欧就想了个捷径——与其硬推洋酒，不如直接买一家本土酒企，借船出海。
于是先拿下了全兴集团四成多股权，2008年又增持到接近五成。
但想控股，没那么容易。国内有条硬规定：名优白酒生产必须中方控股。全兴大曲是国家级名酒，卡在这儿了。
怎么办？
2010年，全兴酒业55%股权被转让，水井坊和全兴大曲就此分家。水井坊这个品牌不在名优白酒名单里，帝亚吉欧正好钻了这个口子。
2011到2013年，帝亚吉欧一步步拿到绝对控股权。前后砸了超过95亿。
但控股之后，水井坊的高管就跟走马灯似的，换了一茬又一茬。十三年，七任总经理。2026年5月，总经理胡庭洲突然辞职，离任期届满还有一年多。这个时间点，刚好撞上帝亚吉欧全球资产瘦身计划。
市场又开始猜了。
可你知道吗，最讽刺的还不是这些。
水井坊的根，比谁都“中国”。
1998年，全兴酒厂改造车间，一铲子下去，挖出了元末明初的古遗址。三座晾堂、八口古窖、四座炉灶，出土的青花、酱釉古酒器堆了一地，瓷片上还能认出宋代成都名酒“锦江春”的字样。
就是说这地方从元末明初开始酿酒，六百年没断过。
科研团队还在这儿发现了一号菌群，鉴定出近四千种微生物，其中二十多种是以前没被记载过的新菌种。
2000年，全兴集团顺势推出高端品牌水井坊，靠着“古窖”这个卖点，在高端市场站稳了脚跟，跟国窖这些产品同台竞争，成了白酒行业的一匹黑马。
根基是成都的土，六百年的窖池，代代传承的手艺。
但拥有这一切的品牌，实际控制方是英国帝亚吉欧。
根基在中国，股权在英国。
水井坊也风光过。2021、2022年那会儿，一年营收能做到46亿。2024年还涨到了52亿多，看着挺稳。
但到了2025年，直接跌到30亿出头。净利润暴跌接近七成。
2026年半年报更难看，上市这么多年，头一回中期亏损，归母净亏损622万。
公司也急了，为了清渠道库存，主动控货降价。代价就是营收利润双缩水。经销商手里压的货，成了拖累品牌的大难题。
那段时间，市场上接盘的消息满天飞。
最开始传的是川酒集团，后来又传剑南春。水井坊专门发公告否认，说消息不实。真正有动作的，是川酒集团董事长带队参观过水井坊邛崃基地，这才让本土接盘的猜想越传越凶。
而帝亚吉欧这边，日子也不好过。
新上任的CEO戴夫·刘易斯，业内评价是擅长铁腕削减成本、处置非核心资产。2025年底推出加速计划，目标就是处置资产、降低杠杆。东非啤酒业务已经以23亿美元卖给朝日集团。
水井坊被放进资产评估清单，也是这套战略的延伸。
但帝亚吉欧多次强调，不会低价甩卖，报价足够高才会考虑，不亏本出手。
CFO也在财报会议上明确说，集团内部从来没正式讨论过出售水井坊。所有出售消息，源头是彭博社援引知情人士的爆料，属于市场传闻，不是官方启动的出售流程。
说白了，卖不卖，就看价钱。
其实水井坊的起落，就是白酒行业回归理性的缩影。
白酒生意和国人的人情、口碑、本土情怀紧密相关。外资那套精细化运营，很难真正读懂国内消费者的需求。
坊间猜测，川酒集团这类本土企业有可能接盘，把水井坊收回本土。
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