河南
你敢信吗？之前喊着要引领AI革命、改变世界的头部科技巨头们，现在一个个都快掏不出钱烧AI了。这帮巨头不光砸光了自己的家底，还扎堆跑到债券市场借了几千亿，连本来就被40万亿美债压得喘不过气的美国债券市场，都快被拖垮了。这事儿细想真挺吓人，吹了这么久的AI风口，泡沫真要炸了？
一年多前，这些科技巨头还能用丰厚利润撑着AI数据中心建设。Alphabet的债务12个月内从410亿美元飙升到1120亿美元，Meta也从490亿美元涨到1120亿美元。亚马逊和Oracle更夸张，在芯片、电力和数据中心上砸的钱，已经超过了自身运营的现金流。
最开始搞AI基建，资金全靠企业攒了多年的巨额现金储备。后来硬件成本蹭蹭往上涨，行业竞争又卷到不行，谁都不愿意落在对手后面，只能转头去债券市场借钱续命。
二季度Alphabet出现了有史以来第一次自由现金流为负的季度，转头就发了250亿美元的债券，期限最长能到40年。说起亚马逊近四个季度的资本支出达1730亿美元，而运营现金流才只有1610亿美元，早就入不敷出了。Oracle同期花了750亿美元，运营现金流也只有460亿美元，缺口大得惊人。连SpaceX都加入了借钱大军，计划融资400亿美元采购英伟达芯片，其中300亿美元都来自债券市场。
来也挺有意思，现在的AI技术形态，5年现在的美国债券市场本来就已经不堪重负。美国政府的债务早就突破了40万亿美元，还得不停消化海量新发债券，市场早就绷得紧紧的。美债收益率创下数十年新高，借钱成本一路走高，投资者现在拿不到更高回报，根本不愿意接新债。
前还根本不存在呢。就这个节骨眼上，AI热潮又往市场里倒了海量新增债务。上半年亚马逊、微软、Alphabet、Meta和Oracle发行的投资级债券接近2000亿美元，差不多是去年全年的两倍。
为了绕开资产负债表的限制，不少公司都用特殊目的实体来融资。Meta在路易斯安那州的Hyperion园区，就通过这种载体发行了273亿美元的债券，期限到2049年，利率6.58%，其中太平洋投资管理公司一口就卖了180亿美元。
Meta只需要租赁园区，不管经营状况好不好都得支付租金，这笔债务根本不会出现在Meta的财报上，连采购的芯片都能拿来当抵押品。CoreWeave用英伟达GPU和跟Meta的合同做抵押，拿到了85亿美元的贷款，还获得了穆迪授予的首个AI相关投资级评级。这也说明，市场开始看资产价值，不只是看企业的软件能力来评估AI项目了。
第一个压力信号出现在美债市场，10年期美债收益率从一年前的4.18%涨到了5.31%，30年期从4.76%涨到了5.66%。除了赤字、通胀和油价的影响，AI相关新增债务也是推高收益率的重要推手。
今年2月头部科技公司的债券认购倍率接近5倍，抢着买的人挤破头，到了7月已经跌到2倍以下。亚马逊新发250亿美元债券的时候，最后不得不提高利率才能顺利完成发行。目前市面上发行的91只AI相关债券中，有78只的交易收益率高于发行价，也就是说七成以上的买家已经浮亏了。
Oracle的情况更典型，一年内债务从1050亿美元涨到1550亿美元，债务违约保险的成本从不足50个基点涨到了225个基点以上。市场早就把它的债券当成垃圾级别看待了，哪怕它还保有官方的投资级评级。
整个AI产业链现在都绑在了同一条船上。给Oracle新墨西哥州Stargate园区提供贷款的20家银行，没法顺利出售这些贷款，交易价格已经跌到了89美分。OpenAI靠风投、软银等的资金支付Oracle的款项，软银自己都发行了111亿美元的垃圾债，利率高达9.75%才发出去。一旦某个环节出问题，整个链条都会受到波及。
债券收益率往上涨，会推高所有领域的借钱成本，普通人的房贷、车贷还有普通企业贷款都会跟着变贵。更高的收益率也会拉低未来利润的现值，对高估值的科技股冲击最大，这里面刚好绝大多数都是AI相关企业。连加密货币市场都会受到波及，今年收益率大幅波动的时候，就多次出现加密杠杆仓位被强平的情况。
最开始大家都觉得AI是一场轻资产的软件革命，靠自有资金就能撑起来。现在它已经变成了彻头彻尾的重资产基建项目，靠着数十年期的债券、租赁协议和芯片抵押来融资，利润增长的速度远远跟不上债务扩张的速度。
参考资料：央视财经 美债突破40万亿美元多家科技巨头密集发债
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
