谁给岚图汽车的勇气

岚图立住高端，奕境夯实腰部，奕派壮大基盘。

往下卷，死路一条；向上走，海阔天空。

这或许是汽车央国企高端豪华的最后希望。对东风汽车来说，举集团之力托举的岚图汽车，需要给大东风一个交代。

如今看来，岚图汽车走的道路是决然的，那就是破釜沉舟，冲进豪华阵营，实现其在大东风的战略使命。这也是岚图汽车撑起下一个五年的关键。

《汽车K线》认为，只有如此，东风与华为合作的奕境，以及旗下奕派科技（东风乘用车），才能实现高、中、低三层品牌战略。而一切的前提是岚图要撑起品牌价值天花板，给东风汽车的品牌体系，留出足够空间。

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9月22日晚，在北京国家速滑馆（冰丝带），这座曾见证冬奥速度与激情的场馆里，灯光汇聚于一台缓缓驶出的MPV——岚图梦想家（参数丨图片）9。

这是一台对岚图汽车(HK.07489)至关重要的车型，它能否成为那个释放压缩势能的支点，将决定这家企业能否走出半年业绩发布以来的阴霾。

自今年3月19日以介绍方式登陆港交所以来，岚图汽车的股价几乎走出了一条近乎单边下行的曲线；当前股价停留在1.7港元附近，市值从240亿港元缩水至不足70亿港元，市净率跌至0.56倍。

对于一家手握64亿元现金、上半年营收181.6亿元的企业而言，这个定价偏离了正常的资产逻辑。岚图汽车的“深蹲”，令业界充满担忧。

然而，“深蹲”压缩的势能，终究需要一个释放的支点；《汽车K线》认为，岚图梦想家9的上市，正是这个支点正在成形的信号——不在压力之下妥协放弃品牌和产品价值。

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目前，岚图汽车的毛利率困境，根源在于产品结构中缺乏足够的高溢价车型来对冲原材料成本上行。今年上半年，岚图汽车毛利率从21.4%降至17.7%，净利润同比由盈转亏。

梦想家系列被视为毛利率改善的核心驱动力，而梦想家9则将这股驱动力从30万级延伸至50万级，从而使梦想家系列实现了从30万到70万级价格带的覆盖。

预售数据给出了积极信号：48小时小订突破3万台，其中老用户增换购订单超过2万台，占比高达三分之二。

这是一次成功的存量用户盘活——岚图不需要为新车型投入大量获客费用，超过20万的老用户基盘本身就是一座尚未充分开采的利润矿藏。

在销售费用同比大增的背景下，这种零边际获客成本的订单结构，远比纯靠流量吸引的新客订单成色更足。

对于资本市场而言，这组数据的意义在于证明了岚图的高端化不是故事，相反是用户用真金白银投出来的结果。

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更值得关注的是订单结构，顶配礼尊版（52.99万元）订单占比超过50%，礼尊版用户中，老板、企业家群体占比超过80%。

这意味着实际成交均价有望从40万元进一步上探至45万元以上。

《汽车K线》认为，在高端MPV单车毛利远高于同价位SUV和轿车的品类特性下，成交均价的每一万元提升，都会转化为可观的毛利增量。

但订单只是起点，锁单才是真正的落地。岚图已于9月12日开启提前锁单通道，从“小订”到“大定”的转化率，将决定这份3万台订单的最终含金量。

如果梦想家9第四季度能交出月均3000台以上、成交均价45万元以上的成绩单，岚图2026年年报的毛利率有望呈现环比回升的拐点。

这个拐点的意义不仅在于利润数字本身有多大，还在于它可能触发资本市场对岚图估值方式的切换——从用市销率看规模，转向用利润质量看企业价值。

在资本市场，现在投资者更看重盈利能力而非概念和PPT。

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值得注意的是，9月23日，东风香港增持岚图汽车158.4万股，每股作价约1.93港元；9月28日，东风增持岚图汽车100万股，每股作价约1.98港元；10月2日，东风香港再增持岚图汽车120万股，每股作价约1.88港元。

《汽车K线》发现，这三个增持有一个共同特征：它们都发生在梦想家9上市之后，且价格区间高度集中在1.88至1.98港元。因此，这可能不是一次随意抄底，而是一次有节奏、持续的价值锚定。

岚图以介绍方式登陆港股，不发行新股、无绿鞋机制（超额配售选择权）、暂未纳入港股通，这些结构性因素导致其流动性先天不足，股价容易被低估。当市场情绪转向悲观时，少量的卖盘就能推动股价大幅下行。

东风此时连续增持，既是在用资金填补流动性缺口，也是在用行动告诉市场：这家企业的掌舵者，对“向上走”的路径有着清晰的判断和足够的耐心。

在港股市场，大股东增持往往被视为最有效的“底部信号”，因为它排除了信息不对称的可能性。

没有人比控股股东更了解企业真实经营状况。当东风在1.88港元的价位继续出手时，它实际上是在为市场划定一条价值底线。

这条底线能否被市场认可，取决于梦想家9的交付数据能否在四季度兑现预期。一旦岚图守住豪华市场（像吉利集团旗下极氪战略定位一样，为领克、银河吉利撑起发展空间），东风汽车旗下其他品牌也将有机会长远发展。

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岚图汽车董事长卢放在梦想家9上市后的采访中提出，希望岚图在“十五五”期间成为在全球小有名气的品牌。

这个目标的支撑点之一，是岚图正在从产品出海向品牌出海跨越。

今年上半年，岚图海外销售1.29万辆，同比增长23.9%；海外市场整车收入达到25.38亿元，同比增长51.5%，增速远高于国内业务的36.2%。海外收入占整车收入的比例约为15.4%，且这一比例正在快速提升。

更具战略意义的是，东风集团已与Stellantis签署谅解备忘录，计划在欧洲成立合资企业，并初步商讨利用Stellantis法国雷恩工厂进行岚图本地化生产的可能性。

与此同时，梦想家9右舵版计划于11月起在海外上市，切入中国香港、泰国、新加坡等右舵高端MPV市场。

目前，岚图已经进入海外40个国家和地区，海外销售服务网点超过240家。

卢放曾在岚图敲钟上市时，为其定下清晰的海外目标：到2030年，布局世界6大洲、全球60国，建成500家销售服务网点，挑战50万辆海外销量目标。

海外业务对岚图估值逻辑的意义在于它是岚图唯一有可能摆脱国内价格战、获得更高估值倍数的业务单元。

当一家中国车企的估值框架中叠加了全球化品牌的维度，其天花板将被彻底打开。海外销量的规模本身，就是“小有名气”最直观的衡量尺度。

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在中国汽车市场深陷价格战泥潭的当下，岚图选择了一条更难但更正确的路——不在红海中厮杀，而是在高端MPV这个窄而深的赛道里，把品牌的天花板再推高一截。

正如开头提到的，向下卷死路一条，向上走海阔天空。

当然，积极看待梦想家9对于资本市场的意义，不等于无视风险。

梦想家9面临的是一个竞争烈度远超预期的细分市场。

智界V9连续两月蝉联MPV全品类销量第一，成交均价50万元；理想MEGA Home以50.98万元降价入市；尊界V800以64.8万元切入更高价格带。

梦想家9面临的是从38万到100万元的全价位段竞争对手。

梦想家9能否以稳定的交付和毛利改善，为SUV和轿车业务的成长争取足够的时间窗口——这才是岚图长期价值的真正考验。

此外，港股通纳入预期、毛利率拐点的实际验证、海外业务从量增到利增的跨越，都是这场反弹能否走得更远的关键变量。

冰丝带的那场发布会已经落幕，但冰面之下的蓄力，才刚刚开始。今年四季度，这份蓄力能释放多少，便见分晓。

届时，岚图在港股估值表中写下的，将不只是一款新车的销售数字，而是一个从深度不确定性中，生长出确定性的案例。

Views of AutosKline：

梦想家是岚图汽车的核心估值锚，梦想家9的推出，上探了价格带和品牌天花板，将成为一个改变利润轨迹的关键变量。岚图坚定的向上，也有机会为东风汽车重新进行品牌战略标定。

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