关闭A股的可行性分析——写给2.4亿股民的檄文与冷思考

本文为财经评论，不构成投资建议。文中的“关闭”，不是鼓吹一夜摘牌、引爆金融系统，而是追问：若一个市场长期把散户当燃料，把融资当政绩，把处罚当句号，它还有资格原样存在吗？

开篇：一个“没有最低，只有更低”的市场

如果你是一个在A股待了超过十年的投资者，你大概会有一个刻骨铭心的感受：每一个“底”，都是用来跌破的。

2007年，上证指数站上6124点，无数人相信“黄金十年才刚刚开始”。结果，一年之内跌到1664点，跌幅超过70%。

2015年，杠杆牛把指数推到5178点，券商喊出“4000点才是牛市的起点”。结果，千股跌停、千股停牌，场外配资爆仓的惨剧批量上演。

2021年，核心资产抱团把指数推到3731点，公募基金封神，“长期主义”成为信仰。结果，三年过去，无数“顶流基金”净值腰斩。

到了2026年10月，上证指数在3700点附近苦苦挣扎，盘中一度跌破3700点关口，全市场超5100只个股下跌，单日市值蒸发超2万亿元。而同期，纳斯达克、标普500接连创下历史新高，日经225指数假期期间大涨近5%，台湾加权指数也创下新高。

全球都在新高，只有A股，在“保卫”一个又一个整数关口。

高点越来越低，底部越来越深，散户的账户越来越薄。这不是“结构性行情”，这是一场持续了十七年的、针对散户的系统性收割。

截至2025年6月末，A股投资者总数突破2.4亿，且统计的是“未注销、未休眠”的有效账户；其中个人投资者占绝对主导，2024年底占比超99.76%，机构投资者不足0.24%。这串数字本该是“人民金融”的底气，如今却更像一张巨大的收据：两亿多家庭把养老钱、教育钱、彩礼钱、装修钱、厂子里的流动资金，交给一个波动剧烈、规则昂贵、救济缓慢的市场。证监会前主席肖钢说过“韭菜”不该被割，可现实是，A股最稳定的现金流，常常不是企业利润，而是散户的学费。

A股的原罪，不是下跌，而是把下跌设计成一种可以被反复征收的税。

一、先看坟场：那些被报道出来的普通人

2015年杠杆牛最疯狂时，长沙一起“股民配资爆仓坠亡”的报道传遍全国：网传投资者以170万元本金加4倍融资，全仓中国中车，两个跌停后本金归零，留言称“愿赌服输”。后来有报道称该案细节被家属质疑、早期报道严重失实，不能把个体悲剧简单归因于炒股。但即便剥开个案争议，真正确定的是：场外配资、高杠杆、强平链条在2015年股灾中批量制造过爆仓，监管也被迫反复重申“券商不得为场外配资提供便利”。一个人是否因某只股票坠楼可以被争论，但“高杠杆+快牛+慢赔偿”会杀人，不必争论。

更安静、更普遍的死亡是退市踩雷。杭州丁女士买入ST旭电，本金30多万元，占其全部炒股资金约一半；公司年报拖了两个多月才披露，控股股东东旭集团及关联方非经营性占用资金余额高达95.95亿元，占净资产45.64%。她的两个账户买入8.88万股，只剩3.8万元市值，且每天还在缩水；而ST旭电股东户数一度达29.28万户。这不是“投资有风险”，这是上市公司违规占用资金，散户在信息末端替大股东的挪用买单。

当正规市场无法给出信任，需求还会外溢成更锋利的镰刀。财新报道，2026年8月，大批投资者通过香港经纪商参与伦敦金EA自动交易，系统1至3秒内自动生成巨额反向空单，账户集体爆仓，有的归零甚至出现负欠款；投资者维权群登记损失到8月28日已突破1亿元。许多人以为自己在逃离A股，其实只是从沪深交易所的坑，跳进跨境差价合约的坑。根子只有一个：普通投资者在国内合法市场里长期赚不到钱，才会相信“稳赚EA”“老师带单”“黄金自动交易”。

二、再看笼子：发审权曾是离钱最近的权力

散户亏钱，常被教育成“认知不足”。可如果发审、稽查、纪检的关键岗位变成利益交换场，散户输的就不是认知，而是出生点。

财新梳理发审反腐时写道：核准制下，发行审核直接决定企业能否上市、能否融资，公权力集中、廉政风险突出、社会反映强烈，是证监会系统腐败问题的高发区。这话翻译过来很残酷：企业上市的“生杀大权”长期集中在少数人手里，自然形成IPO灰色利益链；散户在二级市场接的盘，源头可能早已被权力定价过一次。

名单长得不像偶然。2024年3月，证监会副主席李超在国新办发布会点名16起证监会系统典型腐败案件，涉及曾长虹、王宗成、刘逖、冯鹤年、操舰等。其中，王宗成被指“腐败行为贯穿职业生涯各个岗位”，利用证券发行审核、稽查执法、日常监管等职权为他人谋取巨额利益；冯鹤年被指离职后仍利用原职务身份价值干扰发行审核，是政商“旋转门”腐败典型。更讽刺的是，曾执掌证监会纪检工作五年的王会民，2025年被开除党籍，通报称其利用职务便利为他人在企业上市、定增融资、职务晋升等方面谋利，并非法收受巨额财物。当“看门人”的钥匙都能被配成私人的，市场里所谓“信息披露”“中介把关”“审核问询”，在散户耳中就像黑色幽默。

刑罚最重的是童道驰：法院查明其利用担任证监会上市公司监管部副主任、发行监管部副主任等职务便利，在公司上市等事项上提供帮助，受贿财物折合约2.74亿元，并从事内幕交易获利约338万元，两罪并罚判处死刑缓期两年执行。请注意，这些不是街谈巷议，而是中央纪委国家监委、法院、新华社和主流财经媒体反复确认的事实。贪官当然不是监管者的全部，但关键岗位塌方，足以污染整个水源；散户喝到的每一口水，都可能经过权力寻租的过滤器。

三、必要性：为什么“关闭旧A股”不再只是气话

第一，融资功能已经压倒财富功能。 一个健康市场，可以让企业融资，也必须让股东分享成长。A股的问题是，IPO、再融资、定增、可转债、配股、减持的通道太多，而持续回报、回购注销、造假赔偿、退市清偿的通道太窄。股权融资像高铁，投资者赔偿像绿皮车；结果是企业把A股当ATM，股东把A股当赌场。

第二，违规收益和违规成本长期倒挂。 对实控人来说，占用资金几十亿、造假几十亿，大不了罚款、禁入、market 禁入；对散户来说，却是本金灰飞烟灭。即便广道数字案中，7680名投资者通过先行赔付获赔1.78亿元、人数占适格投资者95.94%，被称目前最便捷方式；可这恰恰说明：高效赔付仍是少数样板，不是制度默认。默认状态仍是：投资者自己去立案、举证、排队、等三年诉讼时效。

第三，散户结构决定了市场道德下限。 2.4亿有效账户、99%以上个人投资者，意味着任何制度漏洞都会被放大成群体性伤害。信用账户到2024年底达720.38万户，2025年上半年又新增近25万户；这既是风险偏好，也是火药库存量。市场越依赖情绪，制度越该冷酷；现实却常相反：对机构讲金融创新，对散户讲风险自担。

第四，信任已经外溢成风险。 当A股不能让普通人相信长期主义，资金就会流向“保本高收益”“带单群”“雪球结构”“跨境伦敦金”“AI自动交易”。这不是散户贪婪那么简单，而是一个市场失败后，社会为它支付的二次成本。

四、可行性：不能“关掉交易所”，但可以“关掉旧规则”

真要讨论可行性，必须把话说绝：行政命令一夜关闭A股，不可行。它连着银行质押、地方国资、社保基金、保险资金、产业资本、外贸结算和人民币资产信用；粗暴关停不会让罪孽消失，只会让雷在同一时刻爆炸，最后仍由最脆弱的人扛。

可行的是“休克式重启”：

1. 融资冻结期： 设24—36个月股权融资冻结，除非公司连续三年分红回购大于融资减持，否则暂停IPO、定增、配股、可转债。把“想上市”改成“先证明会还钱”。

2. 赔付倒置： 欺诈发行、财务造假、资金占用，由发行人、实控人、保荐、审计、评估、董监高承担连带先行赔付；罚没收入优先进投资者赔偿基金。不能让股民赢了道理，输了本金。

3. 退市去人情化： 资金占用、造假、内控失效、审计无法表示意见，直接退市，取消“保壳艺术”。面值退市之外，要让经营现金流、关联方占款、审计意见成为硬指标。

4. 账户默认宽基化： 默认投资入口改为低成本宽基ETF与红利指数；个股、两融、衍生品设置更高门槛和更严杠杆。不是不让普通人炒股，而是不让普通人被结构性诱多到裸泳。

5. 监管者财产与任职穿透： 发审、稽查、纪检、交易所关键岗位实行终身追责、离任审计、家属从业申报、影子股东穿透；对“逃逸式辞职”“旋转门”设定更长的冷冻期。

檄文的目的，不是逼人跳楼，而是别让市场逼人跳楼

A股当然不必被情绪杀死。它有真实的融资需求，也有真实的好公司，更有2.4亿普通人想参与国家增长的朴素愿望。但如果一个市场必须靠散户反复亏损，才能维持投行排名、地方融资、机构通道和指数体面，那它不是资本市场，而是穿着K线外衣的转移支付。

所以，回到标题：关闭A股可行吗？作为“关掉交易所”，不可行；作为“关闭旧A股”，不仅可行，而且迫切。真正该被关闭的，是带病闯关的IPO，是罚酒三杯的造假，是减持自由、赔偿靠打官司的秩序，是发审权、稽查权、纪检权靠近金钱时的暧昧。若这些关不掉，A股就算涨到一万点，也只是一座更亮的韭菜大棚。

主要资料来源：

中国结算与上交所投资者数据；

财联社/同花顺关于2.4亿投资者与信用账户统计；

中新网、澎湃新闻、新浪财经关于2015年场外配资爆仓报道及后续更正；

潮新闻杭州ST旭电踩雷报道；

中国时报投资者索赔与广道数字先行赔付案例；

财新跨境投资阴影；

新华社王会民被开除党籍通报；

财新发审反腐批处理、发审落马官员时间线；

界面新闻关于证监会点名16起典型腐败案件；

中国经济周刊关于童道驰案刑罚报道。