上市药企要搞算力，签下17亿大单，公司甫落西安……

陕西一家以中成药起家的老牌上市药企，在西安新落地一家算力公司。

单看这个动作，似乎并无太多反常。传统上市公司寻找第二增长曲线，在当下的资本市场不算新鲜。

但翻开公告，脉络变得复杂起来。陕西康惠制药股份有限公司（下称康惠股份，603139.SH）在北京的算力子公司，一个月前刚签下一笔总金额17.20亿元的算力服务合同。回溯注册时间，这家承载大单的公司，2025年5月才设立。

一家做消银颗粒、复方双花片的中药企业，骤然押注算力赛道。康惠股份账上已经连续三年亏损、2025年归母净利润更是亏掉3.33亿元，如今却要在算力服务器上砸下11.41亿元的采购款。

康惠股份这步棋，是突围，还是另一场更昂贵的下注？

谁在牵线搭桥？

2026年9月29日，康惠股份在西安新注册一家全资子公司——西安康惠智创科技有限公司，注册资本2000万元，经营范围涵盖人工智能软件开发、数据处理和存储支持服务等。

此次成立的新公司，并非意味着康惠股份的算力业务从零开始。

将时间拨回9月16日晚间，康惠股份发布公告称，其全资子公司北京康惠智创科技有限公司签订了一份算力订单，含税总金额约17.20亿元，合同期限五年，北京康惠智创将分五年确认收入。为保障这份合同顺利落地，北京康惠智创还与一家供应商签署了算力服务器购销合同，含税总金额约11.41亿元。

这笔17.20亿元的算力订单，体量超过了康惠股份2025年全年4.71亿元营收的三倍。更耐人寻味的是，北京康惠智创成立不到半年，便拿下这样一份大单。

这背后的核心推手是康惠股份的新实控人。2025年3月，康惠制药公告显示，控股股东陕西康惠控股有限公司，拟将22%的股权以24.7元/股的价格转让给嘉兴悦合智创科技合伙企业（有限合伙），总价款5.43亿元，溢价率超过30%。交易完成后，控股股东变更为悦合智创，康惠制药创始人王延岭正式让出执掌二十余年的控制权，实控人为李红明、王雪芳夫妇。

这对夫妇并非资本市场上新人。他们是新三板公司北京亿安天下科技股份有限公司的实控人，王雪芳任董事长，李红明任总经理。亿安天下主营业务为数据中心托管服务、AI推理算力服务以及云计算服务，目前正在冲刺北交所上市。

实控人变更完成后，康惠股份的业务调整迅速推进。2025年9月初，公司完成新一届董事会选举，李红明当选新任董事长。随后，公司证券简称由“康惠制药”正式变更为“康惠股份”。

彼时，康惠股份证券部对媒体表示，“短期内公司业务仍是以中医药为主”。但从后续动作来看，算力业务的推进速度远超外界预期。

两面夹击的处境

此次西安成立算力公司，用意何在？北京康惠智创注册资本已从1000万元增至1亿元，成为算力业务的核心运营载体。西安公司的设立，或意味着算力布局从北京向西北腹地延伸。

这一布局不只是地理上的西进，更意味着康惠股份在原有医药主业持续承压的同时，让算力新业务具备持续落地的能力。

读懂这次布局，先要看康惠股份当下的处境。

回看医药主业。这家从咸阳几间厂房起步的药企，手握100余个药品生产批准文号、11条GMP认证生产线，拥有消银颗粒、复方双花片、坤复康胶囊为代表的16个独家品种和8个国家基本药物品种，一度是陕西中药行业当之无愧的标杆之一。

然而，康惠股份自2022年起，公司归母净利润已连续三年为负。2025年年报显示，公司营业收入4.71亿元，同比下降16.1%；归母净利润亏损3.33亿元，较上年亏损8963万元进一步扩大。控股子公司陕西友帮因长期亏损，已于2025年全面停产并申请重整，山东友帮2.66亿元业绩补偿款追偿仍陷仲裁。昔日标杆，如今主业失血、子公司拖累，困局已明。

另一边，实控人旗下亿安天下同样负重前行。

亿安天下2026年半年报告显示，公司目前在京津冀、山西地区拥有3处自建数据中心，分别为河北怀来、河北秦皇岛、山西霍州，并在广东东莞设有1处参股数据中心，全部投产后机柜容量近3万个。

规模扩张背后，盈利能力持续承压。亿安天下2025年实现营业收入5.60亿元，同比增长25.10%，但归母净利润仅2322.57万元，同比下降39.07%。综合毛利率从29.85%下滑至21.08%，IDC、AI算力、云计算三大板块毛利率全线下滑。截至2026年上半年，公司资产负债率高达77.55%，财务杠杆处于高水平。

康惠股份在医药端持续失血，亿安天下在算力端高杠杆扩张。对李红明、王雪芳夫妇而言，将亿安天下的算力资产装入康惠股份这一上市平台，既是为前者打开A股融资通道的关键一步，也是为后者注入新叙事、重塑估值逻辑的现实选择。但这场合力的底色，使得资本在两端流动，相应风险也存在跨主体传导的可能性。

激进的赌注

康惠股份的选择，要放进陕西中药板块的大坐标系中审视。

多家陕西中药上市企业近年业绩持续承压。金花企业集团股份有限公司2025年营收5.44亿元，同比下降7.07%，归母净利润仅1557.67万元，同比下降79.12%。陕西盘龙药业集团股份有限公司2025年虽然营收同比增长17.15%至11.41亿元，但归母净利润同比下降19.95%，呈现“增收不增利”的态势。从陕西走出去的山东步长制药股份有限公司，2025年实现营收118.75亿元，归母净利润3.61亿元，扭亏为盈，算是这个群体中表现最好的。

面对同一道考题，各家给出的答案并不相同，但大体仍在医药主业的框架内寻找修复空间，或是守住基本盘，或是以规模换时间，或是靠产品与渠道改善盈利。

康惠股份走的是一条截然不同的路——跨界算力，并且是“重资产+高杠杆”的跨界。

这笔账需要算清楚。康惠股份采购11.41亿元算力服务器，资金主要依靠金融机构融资。公告明确提示，倘若融资成本未能得到有效管控，将对公司相关会计年度的净利润带来不利影响，且预计资产负债率将由69%上升至78%左右。

业内人士分析道，短期看，这笔交易的收入贡献有限，而财务成本的增加却是确定的。中长期看，康惠股份的算力业务能否跑通，取决于三个变量：融资成本能否控制在合理区间、客户的合同能否按期执行、算力服务价格能否维持在一定水平。任何一个变量出现偏差，都可能对这家上市公司产生影响。

在市场看来，康惠股份的算力跨界，是陕西中药上市公司群体中最激进的应对方式，前景难言稳妥。它谋求的不只是打造第二增长曲线，更是传统药企在产业周期变迁中寻找转型出路的一次探索。

（图片来源：企查查、康惠股份官方公告。）