上海
美国国债本周强势反弹，借助科技股抛售潮带来的避险需求，终结了持续数月的全球债券熊市。
10年期美债收益率本周下行14个基点至5.11%，创下今年2月以来最佳单周表现。此前，受伊朗地区冲突及美国经济韧性驱动，该收益率一度突破5.3%，触及2002年以来最高水平。本周转折的核心催化剂，是市场对AI繁荣可持续性的担忧引发全球芯片股大跌，投资者随之涌入政府债券避险。
此轮反弹同步缓解了欧洲主要经济体的融资压力。英国10年期国债收益率从本月早些时候逾5.5%的高位回落至5.39%，意大利10年期国债收益率亦从近4.75%降至4.53%。
避险情绪主导，科技股重挫触发债市逆转
本周债市的反转，直接源于科技板块的大幅调整。以科技股为主的纳斯达克100指数本周累计下跌约3%，创7月以来最差单周表现。数据中心相关债券价格下滑，令市场对AI投资热潮能否持续产生疑虑，部分投资者将AI相关借款方所面临的处境称为"达尔文时刻"。
Aviva Investors全球股票主管Richard Saldanha表示，科技股的上涨"在一段时间内确实有悖于重力法则"，但更高借资成本的压力终究开始显现。
Jefferies分析师Mohit Kumar指出，"此轮行情由投资者对AI周期的担忧以及空头头寸平仓共同驱动。"这一机制意味着，此前押注债券继续下跌的投资者被迫回补，进一步放大了债市的反弹幅度。
通胀数据冲击有限，美联储表态稳定预期
本周债市的回暖并非一帆风顺。
美国9月CPI数据显示通胀率升至3.7%，中东冲突推高燃油价格是主要推手。数据公布后，交易员一度大幅上调加息预期，周三市场一度定价未来一年将有四次25个基点的加息。
然而，随着抛售情绪从债市蔓延至股市，避险买盘迅速逆转了债券的跌势。美联储主席Kevin Warsh周五在曼谷国际货币基金组织峰会上表示，高于预期的通胀数据并未改变其对美国经济的判断，进一步稳定了市场情绪。期货市场目前显示，未来12个月加息预期已回落至三次。
Royal London Asset Management多资产投资主管Trevor Greetham表示，"较高的收益率吸引了政府债券买家，叠加科技股的避险情绪，以及市场认为美联储可能在10月按兵不动的预期。"
高收益率吸引长线资金，大型机构持续布局
此轮债市反弹，也折射出高收益率对长线资金的持续吸引力。近几个月来，美债已吸引大量买盘涌入。资产管理巨头Pimco等头部机构明确表示，相较于高估值股票和收窄的信用利差，当前债券收益率"极具吸引力"。
不过，借贷成本的整体上行仍对全球借款人构成持续压力，尤其是评级较低的企业。AI相关借款方所面临的融资环境收紧，正成为市场密切关注的新风险点。本周数据中心债券的下跌，已向市场发出了明确的预警信号。
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