AI数据中心建设需求依然强劲 大摩看好以太网及光通信前景 股价回调之际青睐Lumentum(LITE.US)、Coherent(COHR.US)

智通财经APP获悉，周五，摩根士丹利在最新发布的研报中指出，尽管人工智能(AI)数据中心扩张仍面临电力供应、网络连接及基础设施效率等多重挑战，超大规模云计算厂商对算力的需求依然强劲。随着AI集群规模持续扩大，以太网、光通信及相关测试设备的重要性进一步提升，该行看好Arista Networks(ANET.US)、思科(CSCO.US)、Lumentum(LITE.US)、Coherent(COHR.US)及Keysight Technologies(KEYS.US)等企业在AI基础设施升级过程中的发展机遇。

摩根士丹利研究团队于10月12日至15日参加了在美国加利福尼亚州圣何塞举行的2026年开放计算项目全球峰会。本届大会吸引约1.5万人参加，另有约3000名潜在参会者因场地容量限制未能入场，反映出AI基础设施产业链对下一代计算及网络技术的高度关注。

不过，该行指出，与往年相比，今年OCP大会带来的全新行业信息相对有限。数据中心扩张面临的主要挑战，包括供电能力、网络架构及光通信技术路线等，已在此前多场行业会议上得到广泛讨论。

尽管如此，摩根士丹利认为，本届大会再次明确了一个重要趋势，即超大规模云计算厂商仍在积极寻求扩大算力规模，对电力、GPU、CPU、网络连接及光通信设备的需求依然旺盛。

以太网加速进入AI集群内部 Arista与思科有望受益

摩根士丹利认为，AI网络基础设施正在从单纯追求更高带宽，转向同时重视计算资源利用率、网络稳定性及整体运营效率。随着AI训练和推理集群规模不断扩大，网络不仅需要连接更多计算加速器，还需要减少系统中断，提高现有GPU及CPU的实际利用效率。

在这一背景下，以太网正逐步从传统数据中心网络向AI集群内部的Scale-up网络扩展。Scale-up网络主要用于连接同一计算系统或集群内部的多个加速器，使其能够高效协同处理AI工作负载。

摩根士丹利指出，随着支持Scale-up的以太网交换机开始出货，以及行业持续推动统一网络标准，以太网在AI基础设施中的应用前景正变得更加明确。这将扩大Arista Networks和思科的潜在市场空间。

不过，该行也提醒，以太网架构的推广并不意味着英伟达(NVDA.US)在AI网络市场的竞争力必然下降。英伟达同样支持多种网络操作系统，并通过与产业链合作伙伴协作，扩大其网络技术生态。因此，未来行业竞争的关键不仅在于哪种技术标准获得市场认可，还取决于具体产品的量产部署以及客户最终选择哪些设备供应商。

此外，AI推理需求增长也正在扩大网络设备的应用范围。

英伟达在大会上介绍了针对键值缓存(KV Cache)优化的存储网络，以及连接用户、模型和数据的Scale-in网络架构。摩根士丹利认为，这些新兴应用有望为Arista和思科创造更多机会，使其潜在市场不再局限于AI训练集群内部的高速互联。

光通信升级势在必行 Lumentum与Coherent迎来新机遇

除了以太网，光通信技术也是本届OCP大会的重要讨论焦点。随着AI集群规模扩大，传统电连接在传输距离、功耗及带宽密度方面面临越来越大的限制，光互联技术在AI系统内部的应用正变得更加重要。

摩根士丹利认为，光通信向Scale-up网络渗透已成为长期趋势，而近封装光学(NPO)和共封装光学(CPO)将是推动这一变化的重要技术路线。其中，NPO将光学器件部署在靠近计算或交换芯片的位置，而CPO则进一步将光学引擎与处理芯片集成在同一封装体系内，以缩短电信号传输距离并改善功耗表现。

不过，目前行业尚未就NPO和CPO的最佳应用场景形成统一结论。

根据研报引用的LightCounting资料，与英伟达生态联系更紧密的客户可能更早采用CPO，而其他大型云计算企业仍在积极探索NPO等不同技术方案。该机构预计，到2031年，在单通道速率达到400Gbps的3.2Tbps高速端口市场中，CPO及NPO将成为主要技术形式。

摩根士丹利认为，这一趋势有利于光通信企业Lumentum和Coherent。不过，光通信市场整体规模扩大，并不意味着所有供应商都能获得相同比例的收入增长。不同架构采用的激光器配置、光学器件数量及供应商选择仍将影响最终受益程度。

在近期相关股票遭遇抛售的背景下，该行尤其关注Lumentum和Coherent的投资机会，认为NPO技术的后续商业化进展有望成为两家公司新的催化因素。但该行强调，本届OCP大会并未实质改变其此前对两家公司的投资判断。

Meta公布CPO可靠性进展 激光器供应仍是关键

在CPO技术商业化方面，Meta Platforms(META.US)披露的最新测试结果受到关注。据摩根士丹利介绍，Meta表示，其较为成熟的实验室CPO系统与传统可插拔光模块相比，中断情况改善约6倍。同时，在累计135万系统运行小时的测试中，相关系统未出现无法通过维护修复的故障。

该行认为，这一结果增强了CPO技术未来大规模部署的可行性，但不同供应商及后续产品平台仍需要分别完成可靠性验证，不能直接将现有测试结果推广至整个行业。

与此同时，传统可插拔光模块并不会迅速退出市场。

英伟达在大会问答环节提到，USFP产品预计将于2027年进入生产阶段，并将思科列为相关开发合作伙伴之一。

摩根士丹利指出，基于电吸收调制激光器(EML)的光通信方案仍面临供应链挑战。目前200G EML供应已经偏紧，随着行业进一步向400G EML发展，相关产品的采购难度可能增加。

在外置激光器方面，Lumentum表示，其ELSFP模块已经投入生产。不过，将激光器部署在设备面板上，还是将其集成至系统内部，仍是行业争论的重要问题。前者有利于现场维护和器件更换，后者则可能在功耗及组装复杂度方面具有优势。

该行认为，投资者需要关注不同平台最终采用的激光器方案，以及每种架构所包含的光学器件价值，而不应简单假设CPO市场增长将使所有激光器供应商同步受益。

AI集群跨数据中心互联需求增长 Ciena及Keysight Technologies亦受关注

随着AI计算任务越来越复杂，部分云计算厂商开始探索跨数据中心协同计算，即Scale-across网络架构。这种模式需要连接不同地理位置的计算资源，对网络延迟、拥塞管理及故障恢复能力提出更高要求。

摩根士丹利认为，跨数据中心互联将增加对长距离光传输设备的需求，尤其有利于Ciena(CIEN.US)。与此同时，不同厂商正在探索更加扁平化的网络结构，以减少交换层级、降低功耗并提高网络效率。

例如，Meta展示的多平面网络架构将交换层级从三层减少至两层，而英伟达介绍的硬件故障检测及流量重新平衡技术可将相关处理时间缩短至3毫秒以内。

摩根士丹利指出，这些技术进展意味着，未来网络设备市场的增长不能仅依据带宽需求判断，还需要考虑每个加速器所需的网络设备数量及整体系统架构变化。

此外，由于AI数据中心正在同时测试多种网络及光通信方案，相关设备的测试和验证需求也将增加。该行认为，Keysight Technologies有望受益于光通信架构日益多样化，以及高速光学器件测试规模的扩大。

AI网络市场仍具增长空间 但供应商竞争将更加复杂

摩根士丹利认为，2026年OCP大会并未带来足以彻底改变市场预期的技术突破，但进一步印证了AI基础设施需求依然强劲。随着超大规模云计算厂商持续扩大算力部署，网络连接、电力效率及光通信技术将成为决定AI数据中心扩张速度的重要因素。

在具体投资方向上，该行认为，短期内以太网Scale-up市场的扩张对Arista Networks和思科最具积极意义，而NPO、CPO技术的持续发展则为Lumentum、Coherent及Keysight Technologies提供了新的增长机会。

不过，该行提醒，行业正在推动更加开放的网络标准和可互操作的硬件平台，客户也希望减少设备数量及系统功耗。因此，AI网络市场规模扩大，并不一定直接转化为所有设备供应商的收入同比例增长。

未来，供应商能否在具体客户部署中取得订单、在新架构中保持较高的产品价值占比，以及持续改善设备能效和运行稳定性，将成为决定其长期竞争力的关键。

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