四川
过去将近一个月，高盛追踪的每一项仓位指标几乎都在传递同一个信号：没有人想持有这个市场。
对冲基金的持仓信念跌至“对等关税日”前后的低点，即便标普500仍在历史高位附近徘徊。
上周，基金以七周来最快的速度抛售科技股，VIX看涨期权的定价比标普看跌期权还要贵。恐慌情绪弥漫，唯独指数本身纹丝不动。
高盛资金流向团队在最新报告《Witching Hour》中指出，让市场感到不适的，恰恰可能是入场的信号。
该行认为，三大买盘即将集中回归：企业回购窗口将于10月底至11月大规模重开，散户资金历史上在11至12月持续流入，外国投资者在中期选举后有历史性买入规律。
企业回购是第一股即将归来的力量。
9月15日前后，标普500约40%的成分股进入财报前静默期，回购窗口随之关闭。
静默期内，回购执行量仅为去年同期的0.8倍。
这扇窗正在重新打开。
高盛预计，企业在发布财报后一至两天即可退出静默期。本周末约10%的标普成分股将重新进入开放窗口，10月底前这一比例升至48%。
11月是全年企业回购执行量第二高的月份，占全年回购总额的10.1%，仅次于8月。
不过回购结构存在明显分化。
信息技术板块仍占所有回购执行量的46%，但同比下降40%；金融板块同比上升88%；能源和公用事业涨幅最惊人，但两者合计仅占总量的6%。
高盛解读，科技公司手握大量现金，但更多流向了GPU和数据中心，而非回购自家股票。
与回购回归同步的，是一股卖压的消退。
高盛将10月底称为“恐怖卖出季”。
678只主动基金和81只被动基金以10月31日为财年末，占主动基金资产总量的23%，是全年单月最大占比。
税务驱动的年内亏损股抛售将在万圣节前后集中出现，但日历一翻页，这股供给压力随即消失。
散户资金的时间节点与此高度吻合。
10月是股票共同基金和ETF资金净流出的第三大月份，但11月和12月将迎来连续净流入，力度仅次于2至3月。
场外资金同样不可忽视。截至10月7日当周，货币市场基金单周净流入1663.7亿美元，占货币基金总规模的1.49%。
资本依然谨慎、缺乏信念。
一旦局势明朗，场外有大量资金等待入场，11至12月历史上正是这笔钱回流的时间窗口。
高盛情绪综合指标当前读数为负1.3。
历史数据显示，该指标处于负1至负1.5区间时，未来一个月平均回报为2%。
值得注意的是，CFTC期货仓位处于第95百分位，而主动股票基金资金流向仅处于个位数百分位。期货多头满仓，基金资金流向几乎清零。
外国投资者是其中最被低估的变量。
他们持有美国企业股权的18%，远高于对冲基金的2%，但自2009年以来仓位始终徘徊在第50百分位以下。
历史规律显示，中期选举后外国投资者会出现系统性买入，六个月内流入规模约为其管理资产的1.75%。
按此测算，1.75%乘以18%的持股比例，再乘以逾60万亿美元的美股市值，六个月内外国买盘规模约为1900亿美元。
高盛将其定性为“边际买家”，在市场寻找下一批增量买家的时刻恰好出现。
CTA的仓位结构呈现另一面。
标普500 2个标准差上涨仅触发约55亿美元买入，下跌则触发约450亿美元抛售。
好消息是，CTA过去一个月已累计抛售约810亿美元全球股票，目前美股仓位仅处于一年回溯的第27百分位，仍有加仓空间。
波动率方面，历史上中期选举后通常会出现明显压缩。但今年这个压缩已经提前发生。
距离投票日还有约一个月，标普500一个月隐含波动率约为12，而历史上同期中期选举平均水平接近19至20。
期权市场正在定价历史上极小的日内波动幅度，反映市场对任何方向都缺乏信念，导致尾部风险被错误定价。
当然，高盛内部也存在分歧。
高盛股票自定义篮子负责人Louis Miller警告，中期选举结果可能对风险资产不利，并坚持看好AI相关股票。
美银的Michael Hartnett则给出了一张中期选举地图：共和党控制参议院、民主党控制众议院意味着政治僵局，股市涨幅超5%；民主党横扫则意味着股市下跌约10%。
预测市场目前给出民主党横扫约65%的概率，这意味着外国投资者的选后买盘，可能首先要消化一次政策冲击。
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