“刺客”回来了？含权理财收益波动，银行理财出招应对净值回撤

银行理财收益又一次直面市场波动带来的净值回撤。近期，A股出现震荡，波及部分含权资产的银行理财，收益率再度出现回撤。

为了应对市场波动，银行理财机构正忙于控制净值回撤。不少银行理财公司表示，已采用多资产、多策略的方式，降低净值回撤幅度；也有银行理财公司试水通过“量化定档”控制回撤。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，本轮股市震荡对银行理财的影响，明显不同于2022年11月的“破净潮”。这次不是“净值崩塌”，而是“收益中枢下移、波动黏性增强”。对投资者来说，体感不是突然亏损，而是“涨得慢、修复慢、预期更谨慎”。

股市波动之下，含权类理财产品收益受影响

进入10月，A股市场持续波动，不少含权银行理财产品收益出现下降。

“最近我的一只银行理财产品已经在亏本金了。”投资者王女士告诉贝壳财经记者，她今年投资的一款含权产品近期收益有所回撤。10月14日当天，这只银行理财产品当日收益为-152.66元，而她持仓收益为-1162.91元，近一个月区间涨跌幅为-0.86%。

王女士的经历并非个例。投资者魏女士告诉贝壳财经记者，这段时间，她所投资的银行理财收益总体为负。虽然有时也有修复，但原本想着银行理财可以替代存款，既能提高收益又能抵御风险，结果收益并未高过存款利率。

不过，相比2022年11月的“破净潮”，当前银行理财净值回撤并未在社交媒体平台上引发广泛讨论。部分投资者还晒出银行理财成绩单，2%以上收益率的银行理财产品并不少见。

一位城商行理财子公司投资部门负责人告诉贝壳财经记者，当前股市波动之下，权益类资产在理财持仓中整体比重较低，对银行理财整体影响不大，同时也为固收类产品业绩稳定提供了有力基础。

资深金融监管政策专家周毅钦表示，与过往股市大幅波动阶段相比，本轮整体回撤幅度有所收敛。理财公司经过多轮市场考验，普遍强化风险控制，加强动态调仓机制，分散化配置也更加成熟。但在结构性行情下，板块波动放大，部分主题或行业的权益类、混合类产品回撤仍较为突出。

周毅钦的研究数据显示，截至10月11日，理财公司的混合类产品收益指数近1周年化收益率为-6.86%，近1个月年化收益率为-7.38%；权益类产品收益指数近1个月收益率为-1.83%。但近期固收类理财产品收益率相对较好。截至10月15日，固收类理财产品近1周年化收益率为2.48%，近1个月年化收益率为1.82%。

招联首席经济学家董希淼表示，本次股市波动对银行理财收益形成扰动，但回撤呈现结构性分化。本次的突出特征是股、债、金等资产同步震荡，传统“股债跷跷板”对冲效果减弱，含权类产品净值管理难度上升。固收类产品整体回撤可控，收益相对稳健；权益类和混合类产品压力较大，“固收+”产品分化明显。固收类产品的回撤表现优于历史极端情景，含权类因多资产共振，回撤幅度和修复难度有所上升。

投资者更成熟，理财公司试水“量化定档”管理回撤

近年来，市场波动不断。多位业内人士表示，投资者和理财公司在应对市场波动时都在不断成熟。

一位股份制银行理财公司内部人士告诉贝壳财经记者，近年来银行理财投资者对“净值化”已经越来越熟悉，已很少出现“收益一波动就跑路”的恐慌现象。与此同时，这几年银行理财公司也加大了净值回撤的管理力度。

值得注意的是，有银行理财公司试水“量化定档”的净值管理方式。近期，华夏理财新发布的“固收+”产品品牌“千帆”，按低、中、高波动，分别设定50个、80个、150个基点的三个月滚动最大回撤目标，以及20个、45个、60个交易日的回撤修复天数。

周毅钦认为，与过去理财产品的产品说明和风险提示相比，这一做法将风险指标量化，并直接落实到产品设计中，便于投资者直观看懂回撤风险，同时也约束投资经理在操作中严守风险预算，做到风险目标前置管理。不过，这里的回撤目标只是管控目标，并非保本承诺，遇到极端市场行情，仍有可能突破预设阈值。

“三档回撤目标定档并配套策略标签穿透核查，是回撤管理机制的有益创新。”董希淼也表示，该模式能否成为未来方向，取决于三点。一是回撤目标的可兑现性受市场环境影响，目标不等于收益承诺，需同步加强投资者教育；二是穿透核查需平衡风格稳定与极端行情下的灵活应对；三是该模式依赖固收底仓的票息安全垫，主要适用于固收增强类产品，向纯权益或复杂多资产产品推广难度较大。

此外，多资产、多策略已经成为银行理财管理回撤的重要方式。

一位银行理财公司人士表示，在资产配置上，银行理财公司会进行多重分散配置和风险对冲，因此现在银行理财产品不太会因单个资产类别单边下跌而出现净值大幅下滑的情况。

在田利辉看来，当前银行理财的回撤管理，已从“事后解释”转向“事前定档”，越来越多机构按低、中、高波动分层，预设回撤红线和修复期。银行理财也从“资产拼盘”转向“策略组装”，通过红利、转债、量化对冲、REITs、黄金等低相关性策略分散风险。同时，从“规模导向”转向“体验导向”，四季度行业共识已由冲规模转为控波动、控回撤、提质增效。

不过，田利辉也指出，回撤目标多为管理目标，不是收益承诺；多资产策略在极端共振下仍可能阶段性失效；摊余成本法债基等平滑工具也需甄别底层信用和流动性。

市场波动仍存，银行理财结构分化将加剧

展望未来，各类市场和资产的表现如何？投资者应如何投资？

平安理财认为，股市方面，A股节后因海外通缩、科技禁令等显著调整，但PMI短期回归扩张叠加政策加码，股市调整后韧性仍在，短期有反弹修复空间，但美联储加息预期与地缘风险仍需出清，建议调整分批布局科技板块，同时兼顾能源、红利等避险配置。而债市方面，债市短期受PMI回升与价格上行扰动，略有调整压力，但基本面支撑仍在，债市短期以震荡为主，长端性价比受供给与基本面双重压制，需调整等待性价比修复再择机增持。

招银理财则认为，2026年更考验组合在回撤控制与分散配置上的功底，而非对单一方向的预测。当高波动方向受到考验时，稳定分红、现金流扎实的高股息资产，往往更能经受考验，更具防御属性。而红利资产短期防御价值与长期配置价值仍值得关注，兼具短期回撤控制与长期争取收益的能力。但红利资产在成长风格高光时期也会阶段性承压，其间回撤也可能对投资者的持有体验形成一定考验。

面对市场的分化，田利辉认为，未来银行理财将呈现“规模高位平台化、收益中枢温和下行、结构分化加剧”的格局。

“在收益方面，开放式固收类近1个月年化收益率已降至1.66%，下半年存在击穿2%的可能。”田利辉表示，从底层资产看，债券收益率低位运行，“固收打底、多策略增强”将成为主流，红利资产、转债、REITs、黄金、打新等低相关策略占比提升；权益配置仍谨慎，但通过ETF、FOF等工具化方式参与的比例会提高。

在田利辉看来，理财行业正从“规模竞赛”走向“能力竞赛”，谁能把波动讲清楚、把回撤管得住、把收益来源摆明白，谁就能在净值化下半场赢得客户信任。

新京报贝壳财经记者 姜樊 编辑 陈莉 校对 吴兴发