AI竞争进入系统级较量，首程控股(0697.HK)落子“电”与“智”

AI产业的竞争正在换挡。过去两年，行业焦点集中在模型参数规模、榜单排名和多模态能力上，但进入2026年，一个更底层的共识逐渐清晰：AI能否从技术突破走向规模化落地，越来越取决于算力供给能力、能源效率和技术迭代效率这三个底层变量。

这种判断并非空穴来风，数据显示，北美四大云厂商2026年合计资本开支指引达7100亿-7500亿美元，同比增长超过70%，且增量几乎全部指向AI领域；国内头部四家云厂商AI相关资本开支合计也超过4300亿元。

与此同时，需求端的爆发更为迅猛。2026年一季度国内AI算力需求同比暴涨417%，而供给增速仅为128%，供需剪刀差持续扩大。更值得关注的是，产业竞争焦点正在从拥有多少算力转向每度电能产生多少有效Token。AI基础设施的竞争，已从单一算力规模，转向“算力+能源”的系统级较量。

在此背景下，首程控股宣布投资沛塬电子与元环智能。前者聚焦高密度算力场景下的供电基础设施，后者探索“AI for AI”技术路径。这两个标的并非孤立出手，它们分别对应算力运行效率与AI研发效率两大关键方向，是首程沿AI产业链向底层关键环节延伸的战略落子。

一、一电一智，卡位底层效率双支点

理解这笔投资的价值，需要回到智算中心的成本结构。在AIDC建设成本中，供配电系统占比高达55.6%；在运营成本中，电费占比达到56.7%。电费在运维成本中的占比已普遍超过50%，而智算中心单机架功率可达传统IDC的3至5倍。供电效率每提升一个百分点，对应的都是真金白银的成本优化。

这恰恰是沛塬电子正在做的事情。

据了解，沛塬电子专注于高功率密度集成电源模组，构建了“高压直流—中间总线—核心供电”端到端产品体系，覆盖HVDC、IBC、VRM/VPD及高性能DC/DC，面向CPU、GPU、AI加速卡提供高密度、高效率、高可靠供电。公司开展的高端功率半导体模组和高频算力芯片供电模组等产品的国产化工作已取得快速突破，目前已建成2000平方米的研发办公及研发实验中试线。在AI服务器功耗持续攀升、传统供电架构逼近极限的背景下，沛塬电子卡位的正是“每一瓦电的算力产出效率”这个核心命题。

如果说沛塬电子解决的是算力怎么更高效地跑，那么元环智能瞄准的则是AI怎么更高效地研发和迭代。

资料显示，元环智能专注于AI for AI递归自我改进系统研发，核心解决传统AI研发“高算力消耗、高人力成本、低迭代效率”三大痛点。通俗理解，就是用AI来自动化AI研发流程，让上一代AI参与下一代AI的设计与优化，从而打破人类研究员速度对AI迭代的制约。在模型规模持续膨胀、研发成本指数级上升的当下，这条技术路径的战略价值不言而喻。

二、新落子，老逻辑：沿产业链继续向下扎根

进一步将这两笔投资放在首程控股整体的产业布局中审视，首程控股的投资脉络更加清晰。简单来说，首程控股的投资逻辑是围绕AI产业链的“咽喉位置”逐层卡位，从应用层向下，经过平台层、硬件层、机房层，一直延伸到能源层和芯片层。

其中，具身智能是公司最早形成系统布局的领域。通过管理的多只产业基金，公司在泛机器人产业链累计投资超过20亿元，覆盖宇树科技、银河通用、星海图、加速进化等20余家企业，投资组合估值增长约4倍。

但具身智能只是公司AI版图的一个切面，在AIDC领域，首程控股的布局同样系统：优先从L2机房层切入做深做实，审慎探索L3硬件层，以长协客户订单驱动、分期建设，依托Pre-REITs能力打通“投-建-管-退”闭环。这两条线并非各自独立，而是共享同一套底层逻辑：具身智能的“身体”需要电机、减速器和传感器，AI的“大脑”需要算力集群和光互连，两者在产业底层高度一致：在关键产业链的“咽喉位置”卡位，解决国产化的核心痛点。

沿着这条逻辑向下延伸，公司2026年的投资节奏明显在加速向更底层渗透。7月，公司战略投资烁光精密，切入AI算力光互连核心上游环节；6月，旗下基金投资智子芯元，后者专注于算法与高性能算子的自动化发现与优化，致力于提升计算效率、推动国产算力发展与应用。

沛塬电子与元环智能，正是这条产业链穿透逻辑的最新落点。前者管“电”，后者管“智”，与首程控股已有的机器人被投企业形成生态协同。可见，首程控股的投资版图正沿AI产业链逐层向底层关键环节延伸，形成了“能源—机房—硬件—调度—应用—资本退出”的系统性卡位。

这一布局的前瞻性在于，它精准对应了AI产业从技术突破走向规模化发展的关键瓶颈。当前推理算力需求爆发，但算力供给受制于电力、能耗、PUE和调度效率。首程控股在AIDC和具身智能两条线上的底层卡位，恰恰是在为这一阶段储备基础设施能力。当行业从追逐参数转向比拼效率，这些在关键节点提前布局的资产，将释放出跨周期的战略价值。

三、结语

AI竞争的下半场，不只是模型之争，更是算力、能源与迭代效率之争。首程控股在“电”与“智”两端的落子，既是对AI产业从技术突破走向规模化发展趋势的前瞻判断，也是其赛道级布局投资逻辑的自然延伸。

从机器人到AIDC，从光互连到AI for AI，首程控股正在用一套连贯的产业投资方法论，在AI基础设施的底层环节构建起跨周期的战略卡位。当行业从追逐参数转向比拼效率，那些在关键节点提前布局的企业，将更有可能在下一阶段的竞争中占据主动。

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