北京
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：ericwarn丁宁
来源：雪球
巴菲特曾说过 ， 别人贪婪时你恐惧 ， 别人恐惧时你贪婪 。 但当我遭遇暴跌时 ， 却很难做到不恐惧 。 当时的我 ， 甚至引以为耻 。 直到多年前的某一天 ， 我读到了一位投资大师的著作时才终于明白 。 暴跌时感到恐惧 ， 实乃人之常情 ， 再正常不过了 。
时至今日 ， 虽然记不起是哪位投资大师的著作 ， 但其传达的理念仍是记忆犹新 。 那位投资大师十分坦诚 ， 当他遭遇暴跌时 ， 也会感受到十分恐惧 。 但除了恐惧 ， 还有两件事必须要做 。
第一件事 ， 就是复盘自己最初的买入逻辑 ， 如果最初的买入逻辑是错的 ， 那么便需要调仓换股 。
第二件事 ， 就是保守计算持有股票的具体估值 ， 如果最初买入时的估值逻辑并不保守 ， 就需要用保守逻辑重新计算 。 接下来 ， 就说说我自己的持股体检 ！
先说运动股 ， 《 国庆见闻 》 那篇文章 ， 我发现国产运动品牌已经在部分领域对耐克阿迪实现了弯道超车 。 再加上安踏 、 361度 、 特步的市赚率估值均已跌到了5折左右 。 所以便在国庆开盘之后 ， 三者选其一进行买入 。 买入逻辑是国产品牌弯道超车 ， 买入估值则是市赚率跌至5折左右 。
再说猪肉股 ， 虽然国家推进的反内卷进度并不快 ， 但能繁母猪的数量确实在慢慢减少 。 从近期看 ， 淘汰母猪进入市场 ， 反倒压低了期货价格 。 但从远期看 ， 猪肉价格的上涨还是值得期待的 。 至于反内卷预期 ， 猪肉大牛市大概率不会重现 ， 所以预估ROE能够回到最近两年的平均值 （ 2024年和2025年 ） ， 才算是比较合格了 。 不过即便如此保守 ， 行业龙头的估值也已低至5折左右 。
接着说光伏股 ， 国家推进的反内卷政策 ， 是不再允许低于成本价进行恶性竞争 。 这就意味着 ， 高成本的落后产能将会被逐渐淘汰 。 至于预估ROE ， 目前还不太明朗 。 但行业龙头企业实现15%的ROE ， 行业主流企业实现10%的ROE ， 或许并非奢望 。 如此一来 ， 行业龙头和主流企业均已跌至5折左右 。
然后说游戏股 ， 这是最让人纠结的一个板块 。 相比前面分析的板块来说 ， 游戏股的利润增长最好 。 但市场却担心AI对利润造成冲击 ， 所以股价死活不涨 。 虽然买入逻辑不太明朗 ， 但市赚率估值确实便宜 ， 5折左右的游戏股已经有好几个了 。
最后说说大盘 ， 主流媒体都期待慢牛出现 ， 但国内股市牛短熊长的问题却仍在持续 。 我自己的策略是五六成仓位留在股市 ， 押注慢牛出现 ， 低估品种出现补涨 。 四五成仓位留在场外 ， 预防熊市出现 ， 静待泥沙俱下时进行抄底 。
看到这里 ， 有些读者或许会问 ， 文中一直提及的市赚率究竟是啥 ？ 为了学习巴菲特 ， 我发明了市赚率 。 其公式为 ： 市赚率=市盈率÷净资产收益率 ， PR=PE÷ROE÷100 。 上世纪80年代末 ， 巴菲特两次建仓可口可乐 。 两年平均下来 ， 市赚率刚好就是0.4PR 。 从那时起 ， 用 “ 40美分买入1美元 ” 就成了巴菲特的口头禅 。 巴菲特4折5折6折买股 ， 我也4折5折6折买股 。
考虑到PE=PB÷ROE这个数学关系 ， 所以市赚率还可推导出第二公式 ： PR=PB÷ROE÷ROE÷100 。 在估值周期股和困境反转股时 ， 可以采用现值PB搭配预估ROE 。 只要预估逻辑没有问题 ， 估值结果能够低至4折5折6折 ， 同样也是比较不错的抄底机会 。
最后要说的是 ， 少数没有成长性的股票 。 如果分红比例低于50% ， 还需修正市赚率进行估值。
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