港股IPO募资额创近15年纪录，全年或超5000亿，但香港证监会却警示认购风险，哪些信息值得关注？

香港是当下全球募资额最高的市场之一，2026年前三季度，港股募资 3855.66 亿港元，排名全球第二（仅次于纳斯达克 11220 亿），约为纽交所 2.4 倍（≈1632亿港元）、上交所 2.8 倍（≈1398亿港元），其中！Q1 曾单季登顶全球（1104亿港元），是名副其实的“融资机器”！

当前，按排队的募资需求分析（Q4有3~4只百亿级融资超大型项目），港股全年总融资额有望超过 5000 亿港币， 这个数字仅次于2010 年约 871.4美元的港股募资历史峰值。

但对比当时的资源/能源、地产、金融狂潮，如今的港股在结构上体现出明显的硬件设备（1880 亿，占近半）+ 半导体（557 亿）+软件服务（433.02亿）主导结构，整体平移了A股的市占风格，其中"先 A 后 H" 贡献近70%募资，仅中际旭创单只股票融资额就达 614 亿，而类似立讯精密（250.60亿）、胜宏科技（231.35亿）、希音、牧原股份、东鹏饮料等募资也均超百亿。

可以说，港股间接成了A股大额定增的分流器，减轻了A股因为募资、减持、缺乏退市和注销式回购导致的流动性衰退问题，以自身的流动性进一步“马太效应”，有力的托住了A股市场在上证3700-4200的大箱体空间。

而从申请结构看，港股的活跃申请已从年初 420 宗扩至610 宗（包括股、债、结构化），涉及 64 家保荐人、325 名签署人，且有65 宗申请被暂停、11 家保荐人收监管函，同时，未来数月还将有超过500家企业的"洪峰"排队等待聆讯，这在保荐人产能尚未完全修复、项目数量与执业质量之间的张力就会变成可疑认购得以滋生的温床，在整个发审出现了类似过去A股长期存在的“堰塞湖”现象之下，项目排期比如成为稀缺资源，这就会给以确保过会与发行成功的"包装需求"冲动逐步抬头！

至于券商IPO保荐数量方面看，中资背景机构在前十中占据八席，其中，中金公司以36家排名第一、中信证券（香港）以29家排名第二、华泰金控以16家排名第三、国泰海通旗下两家香港子公司：国泰君安（香港）和海通国际分别以11家、10家位列第四和第五！

这说明，南下资金、南下标的、南下服务，正在主导整个香港金融市场生态！

但市场越热，监管的弦就绷得越紧，港股历史上一直是正规、成熟的市场！

10月13日，香港证监会行政总裁梁凤仪罕见就IPO认购中的"可疑安排"公开表态，直指部分招股活动存在三类异常：上市申请人疑似向指定投资者或其关联人士提供未经披露的认购资金；向关联方提供保证回报；以及通过复杂结构掩饰最终投资者身份。

简单而言：港股，目前部分标的存在人为放大招股认购倍数的不良动机，且多层金融嵌套之下，频现公开操纵市场的嫌疑，而之所以会出现这种情况，核心还是在于流动性紧张！谁都希望在上市的一次性融资里尽量拿到超额申购，同时，尽快进入港股通环节，以便在ETF支持下提升自身流动性水平。

毕竟对发行人而言，公开发售部分的超额认购倍数是最直观的"市场温度计"，百倍乃至数百倍的认购倍数，既能向国际配售投资者传递"需求旺盛"信号，支撑承销商将定价区间推至上限，也能为上市初期股价营造高开预期，同时向市场传递自身商业的成功。反之，若公开发售认购不足、就需要启动回拨机制从国际配售倒补，不仅定价承压，发行人的市场颜面也将受损，一不小心，就会变成套牢盘深重的老千股。

而对保荐人与整体协调人而言，火爆的发行战绩是争取下一个项目的核心名片，是自己项目包装能力、承销费议价力的金字招牌，我们看到，港股目前“上三家承销商”合计已经占据了市场42%的份额（其中中金以909.68亿港元承销额断层领先），项目发行成功率与首日表现直接关系到下一轮龙头项目的竞标位次，只要卖的多、卖的贵、就是项目找自己下，整个“尽职审查和包装”的过程，又面临着守门员“既要守门、又要进球”的定位困局，而项目上市后，很多标的年化跌幅惊人，日常高波动常态化，这对投资者而言，在资金、信息不对等情况下的交易风险显著增大！

而对参与其中的部分"影子投资者"而言（配和募资发售冲量，拿保底，通常是理财回流），由发行人或其关联方暗中提供资金与保底承诺，意味着以发行价拿货、锁定上市后减持收益，本质是一种无风险的制度套利，反正6个月后，上能拿减持收益，就算没有，也有兜底收益，于是最终为这场"虚假繁荣"买单的，就变成了被高认购倍数裹挟、跟风打新的公众散户，部分明星项目甚至出现了上市后年内下跌超70%的情况。

因此，香港证监会的措辞点明了这种市场现象的危害传导效应：

（1）这会扭曲真实的市场需求曲线，使价格发现机制失灵！让本应是供需博弈均衡的定价结果，被人为注水的需求曲线抬高，从而使得发行锚定在虚高位！

（2）误导信息披露，部分企业和媒体携手，放大"百倍超购"效应，让大量公开市场投资者基于这一其做出申购决策，结果就变成了高位泡沫发行的接盘侠！

（3）更为恶劣的是，港股目前发现了部分企业在上市后主动操纵股价，并形成上下游产业闭环，通过招股阶段埋伏的关联筹码，让其成为上市后拉抬、对倒、出货的基准流动性弹药库，可以说，近年港股多起新股首日暴涨后连续暴跌的案例，背后均闪现过类似的配售异常。

而且这种风险会严重损害香港市场的制度信誉，我们知道作为全球前列的国际金融中心，港股的核心竞争力在于"市场化定价和严格监管"的品牌承诺，但是如果和“印尼”这类市场一样，大量的可疑认购从个案演变为潜规则和市场特点，那么外资长线基金在参与国际配售时，就会要求更高的风险溢价，最终削弱的是整个市场的估值中枢与长期定价权，这会让“繁华的资本乐园”变成“失落的资本废墟”，不利于香港资本市场的长期发展发展。

最后，资本市场的生命力其实不仅在于募资额的高度，更在于每一笔认购背后真实的风险承担者，他们的工资就是长期耐心资本，而对投资者而言，获得稳定的超额收益才是最大的动力。