万亿级“新中金”落地，“四强鼎立”格局成型

该并购属于证券行业重要资本事件，将推动行业结构调整。作为金融板块的重要事件，此类并购有助于优化行业结构，提升市场对券商板块的关注度，为资本市场高质量发展注入新动能。而完成换股只是整合的开场。真正值得审视的，是这场合并能否兑现其差异化协同的承诺。

2026年10月19日，东兴证券和信达证券的股票将终止上市。

图片来源：中金公司公告

中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事项进入换股实施阶段，证券行业头部化、集团化整合迈出关键一步，“马太效应”进一步加剧。随着两家公司摘牌，A股券商数量由107家减至105家。本次重组完成后，“新中金”总资产将站上万亿量级，营收跻身行业第三位，资本底座与业务版图同步扩容。

从停牌到摘牌不足一年，市场化并购机制成熟

从时间线上看，这场“三合一”的重组推进节奏紧凑。2025年11月，中金公司与东兴证券、信达证券三方集体停牌。同年12月披露预案。2026年5月，发布草案并敲定换股比例，6月上交所受理，8月27日重组委审议通过，9月7日获证监会批复，9月15日起两家公司A股停牌并不再复牌，9月18日向上交所提交主动终止上市申请，9月23日获上交所受理，10月12日上交所作出终止上市决定；10月19日将正式摘牌。

图片来源：中金公司公告

该事件的性质需要明确区分：主动终止上市源于公司被吸收合并后法人主体解散，股票失去上市载体，与强制退市在机制、后果上截然不同。两家公司股票不进入退市整理期，也不转入退市板块挂牌，原股东股票将按换股比例转换为中金公司A股股票。

换股期间，原股东账户中的股票与市值将暂时“隐去”，待换股及新增股份上市手续完成后恢复显示。交易规模方面，本次换股吸收合并对价约1138.54亿元，中金公司发行约31.04亿股A股，为A股券商史上规模最大的换股吸收合并交易。

根据交易草案，中金公司的A股换股价格为36.68元/股，东兴证券的A股换股价格为16.05元/股，信达证券的A股换股价格为19.11元/股。据此，东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4376，即每1股东兴证券A股股票可以换得0.4376股中金公司A股股票；信达证券与中金公司的换股比例为1:0.521，即每1股信达证券A股股票可以换得0.521股中金公司A股股票。

“新中金”体量跃升，“四强鼎立”格局成型

这场合并直观体现为体量跃升。截至2026年6月末，三家券商归母净资产合计约1960亿元，总资产合计约1.25万亿元，两项指标行业排名均升至第四，位列国泰海通、中信证券、华泰证券之后，资本实力明显增强。同期，国泰海通与中信证券分别以约2.50万亿元、2.47万亿元的总资产锁定前两位，华泰证券以约1.35万亿元位居第三。

渠道层面的扩张清晰可见。中金公司营业网点由约245家增至约436家，零售客户规模突破1400万户。

业务结构的互补是此次交易更值得关注的部分。中金公司传统优势更多集中于投资银行、机构业务、跨境业务及高净值财富管理。2026年上半年，中金公司投资银行业务收入33.80亿元，同比增长133.97％；境外业务收入59.66亿元，占总营收接近三成。相比之下，东兴证券和信达证券在区域营业网络和大众零售客户方面积累更深。

从两家券商的最新业绩来看，信达证券前三季实现营收33.05亿元，同比增9.48%，归母净利为12.88亿元，同比降4.83%；东兴证券前三季实现营收34.85亿元，同比降3.47%；归母净利为16.11亿元，同比增0.75%。信达证券增收不增利，利息净收入崛起，投行净收入萎缩；东兴证券减收反增利，自营业务、利息净收入表现良好，投行与资管业务下滑。两家券商投行收缩，凸显并入中金公司的必要性。新中金依托投行、财富业务优势，融合信达、东兴资源盘活资产，其整合成效尚待检验。

此外，中金公司的总股本从48.27亿股扩容至79.31亿股。以合并后口径测算的2025年备考财报显示，公司当年营业收入同比增长30.52%至371.73亿元，归母净利润同比增长40.63%至137.69亿元，受本轮股本扩张幅度超过当期利润增幅影响，基本每股收益从1.88元降至1.63元，同比下降13.30%，属于并购重组过程中的阶段性摊薄效应。

附加题刚刚开卷，战略与生态成审视焦点

随着本次重组落地，头部券商梯队进一步清晰，形成“国泰海通、中信证券双雄领跑，华泰证券、中金公司紧随其后” 的四强格局。在监管引导打造一流投资银行的政策导向下，行业头部整合、集中度抬升成为趋势。

该并购属于证券行业重要资本事件，将推动行业结构调整。作为金融板块的重要事件，此类并购有助于优化行业结构，提升市场对券商板块的关注度，为资本市场高质量发展注入新动能。而完成换股只是整合的开场。真正值得审视的，是这场合并能否兑现其差异化协同的承诺。

监管要求中金公司在一年内制定并上报具体整合方案，东兴证券、信达证券须在三年内完成工商注销登记。整合涉及约百家营业部的更名与区域重构、期货与公募及私募子公司的合并或清算、员工安置方案落地。不同主体间存在文化差异，内部机制整合难度高于技术体系融合，跨业务协同仍面临监管约束。

客户账户与系统迁移、重复分支机构调整、人员重新配置以及多家基金、期货和境外子公司如何减少同业竞争，均将影响整合成本与协同效率。至于新增资源能否形成足以覆盖股本扩张和整合成本的增量利润，最终仍取决于合并后首个完整财年的财务表现，乃至未来数年的经营效率。

这场“三合一”重组能否实现平稳高效整合、打造券商并购整合的标杆样本，是摆在新中金面前的现实命题。

作者 | 姝予

编辑 | 吴雪

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