四川大决策投顾：从跑马圈地到默契提价，啤酒行业高质量发展可期

四川大决策投顾 摘要：啤酒正从周期成长股蜕变为现金流型消费资产——品牌心智强、渠道护城河深、资本开支递减，叠加稳定分红回购，估值锚逐渐向公用事业式溢价靠拢。核心观察点在于：高端产品放量能否持续覆盖成本波动，以及龙头在精酿、低度酒等新赛道上的卡位能力。

1.啤酒行业概述

啤酒是以麦芽、水为主要原料，加啤酒花，经酵母发酵酿制而成的、含有二氧化碳并可形成泡沫的发酵酒。中国啤酒行业产业链可分为上游原材料供应、中游酿造与品牌运营、下游渠道及终端消费者三个环节。产业链上游主要包括麦芽、啤酒花、酵母及酿造用水等核心原辅料，茶叶等风味原料，还有玻璃瓶、铝罐、马口铁等关键包装材料的供应。原料和包装材料的品质会直接影响酒体风味、稳定性，以及产品货架期和运输范围。产业链中游的酿造环节包含糖化、煮沸、发酵、过滤、澄清等工序，生产中需严格把控各项参数，保障产品品质；品牌运营则依托精准市场定位、差异化产品特色与创新营销方式，打造产品溢价，提升品牌市场竞争力。产业链下游渠道分为两类，一类是酒吧、餐厅等现饮渠道，另一类是电商平台、商超、便利店、即时零售等流通渠道，覆盖多元消费场景，完成产品面向消费者的销售。

2.啤酒行业量稳价增，高端化驱动行业稳健增长

啤酒行业零售额超 7000 亿，行业增速放缓至个位数。中国酒精饮料市场规模从 2019年 2 万亿元增至 2024 年 2.3 万亿，CAGR 为 2.2%，细分子行业中啤酒行业复合增速最高。中国啤酒行业市场规模从 2019 年 6043 亿元增至 2024 年 7347 亿元，CAGR 为 4.0%，预计未来五年复合增速为 4.8%。从增速看，2020 年以来行业增速降至个位数，23 年以来增速降至低个位数。

量：中国啤酒产量自 1989 年开始进入长达 20 多年的增长，至 2013 年达高峰 5061.54 万千升，随后进入调整阶段，到 2020 年降至 3411.1 万千升，随后基本稳定在 3500 万千升左右，产量基本趋于平稳，2026 年 1-4 月产量为 1195.7万千升，同比+2.90%。价：中国啤酒行业吨价从 2019 年 16049 元/千升增至 2024 年 20864元/千升，CAGR 为 5.39%，预计 2025 年同比增长 4.72%至 21850 元/千升。虽然行业进入存量阶段，但是啤酒价格随着高端化推进不断提升，预计这将是未来 3-5 年啤酒行业主旋律。

3.啤酒行业集中度高，各自具备优势市场

啤酒行业集中度高，但龙头集中度趋势放缓。我国啤酒行业集中度高，CR10 处于不断提升中，CR3 和 CR5 波动中略有下降。具体看行业集中度 CR3/CR5/CR10 从 2016 年的 52.2%/66.4%/74.2%变为 2025 年的 49.4%/65.5%/79.4%。排名前五的啤酒企业 10 年没有变

化，分别为华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯、燕京啤酒。

啤酒企业各自具备优势市场，区域竞争格局相对稳定。经过行业多轮兼并整合，我国绝大多数区域有具备较强优势的啤酒企业。市占率前五的啤酒企业华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、燕京啤酒、重庆啤酒业务布局全国，但仍有其强势的区域，华润啤酒强势区域为东部地区，青岛啤酒则以山东及周边区域为其大本营，燕京啤酒在华北较为强势，重庆啤酒则在华中区域有优势；其余啤酒企业主要为区域性品牌，销售主要集中在其品牌所在地及周边。

4. 啤酒消费韧性强，更具刚需属性，行业盈利稳健

啤酒更具刚需属性。消费锚定日常休闲社交场景，覆盖烧烤、家庭聚餐、户外轻娱等多元生活化需求，非礼节性、商务型的可选消费。品类亲民的价格定位弱化收入波动带来的消费挤压，居民即便调整非必需开支，也较少削减小额即时饮酒需求，基础人群渗透稳定，底层需求盘具备天然刚性支撑。

宏观环境波动周期中，啤酒需求持续展现突出消费韧性。其需求依托碎片化、高频次日常场景分散释放，单一场景扰动难以冲击整体大盘，旺季气候、文娱赛事等催化可持续修复短期波动。行业依托产品结构升级平滑总量波动，需求回落幅度显著弱于高端酒饮，板块基本面抗周期特征清晰，经营稳定性长期优于多数可选消费品类。

依托刚需属性与强消费韧性，啤酒行业盈利表现长期稳健。稳定刚性需求对冲宏观波动，叠加持续推进的产品高端化，经历三轮调价周期，2016年至2025年申万啤酒行业毛利率由38.37%升至44.51%，净利率从4.80%大幅提升至14.68%，需求端抗周期优势充分传导至利润端，盈利中枢持续上移。

5.啤酒行业投资逻辑与个股梳理

啤酒正从周期成长股蜕变为现金流型消费资产——品牌心智强、渠道护城河深、资本开支递减，叠加稳定分红回购，估值锚逐渐向公用事业式溢价靠拢。核心观察点在于：高端产品放量能否持续覆盖成本波动，以及龙头在精酿、低度酒等新赛道上的卡位能力。

相关个股：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒。

风险提示：原材料成本波动风险；高端化与吨价提升进程放缓，行业竞争加剧；新品推广不及预期；食品安全风险。

参考资料：

1.2026-8-4浙商证券——二次创业，高端化引领增长

2.2026-7-21太平洋证券——场景重塑，渠道重构，产品重铸

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