迦智科技：九年累计亏损超6亿，股权转让多档定价引争议｜IPO观察

近期，浙江迦智科技股份有限公司（下称“迦智科技”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

笔者注意到，报告期内，迦智科技营收快速增长，但始终未能摆脱亏损局面，三年半累计亏损近4亿元，并且剔除股改影响后，公司成立9年累计亏损超6亿元，长期未能实现经营盈利。另外，高额销售、管理及研发费用持续侵蚀利润，2023、2024两年营收甚至不足以覆盖三项期间费用，费用管控能力成为其能否扭亏的核心变量。在持续亏损的背景下，公司依靠多轮融资推动估值一路走高，9年间估值增长21倍，但2025年12月同一交易日、同一批受让方参与的股权转让出现四档不同交易价格，最高最低价差接近50%；仅仅3天后新一轮增资单价又较前期股权转让价大幅抬升。短期内股权价格大幅跳涨，老股东差异化转让定价是否公允、是否存在低价套现退出，相关问题有待迦智科技进一步解释。

九年累计亏损超6亿

迦智科技是一家智能移动机器人提供商，致力于实现机器人在不同环境、不同行业、不同任务下的全场景应用，公司通过自主研发生产的核心技术平台、智能移动机器人及集成软件系统为客户提供一站式解决方案，同时公司亦提供智能移动机器人及具身智能机器人产品（基于预定义规格及配置）。

2023年-2025年和2026年1-6月（下称“报告期”），迦智科技分别实现营业收入7495万元、11484.2万元、26552.8万元、16921.9万元，年内利润分别为-11376.9万元、-11785.6万元、-9973万元、-6370.2万元，公司持续处于亏损状态，三年半累计亏损39505.7万元。

值得注意的是，报告期亏损尚不能完整反映公司经营压力。截至2026年6月末，公司累计亏损28731.8万元，股改对未分配利润影响金额为32366.8万元，剔除股改因素影响后，2025年末迦智科技累计亏损达61098.6万元，这意味着公司自2016年7月成立、历经9年经营，始终未能实现经营盈利，累计亏损超6亿元。

笔者注意到，期间费用持续侵蚀利润，是迦智科技长期亏损的核心诱因。报告期内，迦智科技销售及分销开支分别为4620.8万元、4951万元、5987.9万元、2507.7万元，行政开支分别为1813.7万元、1892.7万元、3091.7万元、2302.1万元，研究开支分别为3619万元、4451.3万元、5063.6万元、2900万元。上述三项费用合计占当期收入的134.2%、98.4%、53.3%、45.5%，同时上述三项费用合计占当期利润绝对值的88.37%、95.84%、141.81%、121.03%。2023、2024两年，公司营收规模甚至不足以覆盖三项期间费用；后续一年半，三项费用总额依然超过当期亏损规模。可见，公司经营收入长期优先用于承担高额期间费用，能否实现期间费用的有效管控与平衡，将成为迦智科技实现扭亏盈利的关键。

股权转让多档定价引争议

累计亏损超6亿元的情况下迦智科技仍得以持续经营，背后离不开资本的持续加持。成立9年间，公司先后完成9轮融资，累计融资总额接近8亿元，具体情况如下：

可见，迦智科技的投后估值也一路抬升，从2016年天使轮的1亿元增长至2025年C++轮的21.3亿元，9年间估值增幅达21倍。

值得关注的是，公司历史上一笔股权交易的定价公允性存疑。据悉2025年12月23日，温州鹭嘉、深圳帕拉丁、深圳惠友、量子跃动、杭州银杏数及杭州银杏海分别与以下所列受让人订立股份转让协议，其中温州鹭嘉均以15.3436元/股的价格将其持有迦智科技的股权分别转让给了禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投；深圳帕拉丁均以14.6462元/股的价格将其持有迦智科技的股权分别转让给了禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投；杭州银杏数和杭州银杏海均以13.9487元/股的价格将其持有迦智科技的股权分别转让给了禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投；深圳惠友均以15.3436元/股的价格将其持有迦智科技的股权分别转让给了禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投；量子跃动均以20.92元/股的价格将其持有迦智科技的股权分别转让给了禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投。也同一交易日、同一批受让方，却出现四档不同的转让价格，最高与最低价差接近50%，如此较大的定价差异，需要公司就本次股权转让每股价格的公允性作出解释。

与此同时，2025年12月28日，迦智科技完成C++轮增资，玉环财通、台州财通、玉环永禧以34元/注册资本的价格参与增资，合计增资1.8亿元。该增资单价较仅仅3天前量子跃动20.92元/股的转让价高出62.52%。短短数日内股权价格大幅跳升，也引发市场疑问，前述多名老股东是否存在低价出让股权退出的情形，相关疑点同样有待发行人进一步说明。(作者 | 叁号）