今年金融街论坛释放哪些信号？券商一线解读

财联社10月20日讯（记者 赵昕睿）10月19日，2026年金融街论坛年会在北京开幕，释放较多货币政策改革信号，多家券商对此第一时间做出观点解读。

会后，中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、申万宏源、兴业证券、华源证券等多家券商进行了密集解读。财联社记者梳理发现，尽管各家券商切入角度不同，但在政策利率“换锚”、贷款定价基准多元化、非银流动性支持工具、资本市场稳市机制等核心议题上形成了高度共识。

在中金公司看来，本次金融街论坛政策重点与往年不同，不在于直接释放总量宽松信号，而是着眼于更加长期的金融稳定和发展，政策重点是完善价格型货币政策框架，而非释放新的降息信号。本届论坛究竟释放了哪些核心信号？券商又如何看待其对市场的影响？

信号一：政策利率“换锚”至隔夜，利率中枢实质性下移

政策利率框架调整成为所有券商共同关注的第一焦点。央行行长潘功胜表示，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

华泰证券分析，这是2024年6月陆家嘴论坛确立7天期逆回购利率的主要政策利率地位之后，政策利率框架的又一次换锚，意义重大，从政策实际效果看，政策利率换锚之后，利率中枢实质性下移。中金公司补充，未来将主要政策利率期限由7天切换至隔夜，有助于统一政策操作利率与市场目标利率期限，提高对短端资金价格的调控精准性，降低货币市场资金利率波动，并增强货币政策向债券市场和贷款市场的传导效率。

中信证券测算，从7天逆回购切换为隔夜逆回购，意味着银行间市场资金利率DR001的中枢将从1.4%切换为1.25%，相当于“间接降息”15bps，认为7天、隔夜利差料将扩大。国泰海通证券则进一步判断，若隔夜OMO政策利率最终确认为1.25%，节后资金中枢有望常态化。

兴业证券认为，政策利率换锚意味着未来银行间市场可以在日常获得价格更低的隔夜资金投放。此前市场普遍将1.70%视作1.40%政策利率之下，10年国债收益率的合理区间下界，而在政策利率“换锚”后，长端利率的定价约束或有放松。

信号二：贷款定价基准多元化，广谱利率下行空间打开

贷款定价基准从单一LPR向多元转型、存贷款基准利率退出，是券商解读的第二大共识。中信证券指出，贷款利率基准多元化推进下，广谱利率降息有望实现。展望来看，未来存款利率与市场利率联动或将进一步增强。

国泰海通证券则从中观层面判断，贷款定价基准多元化可能形成社融市场的“大换锚”，部分大国企乃至地方大平台的2027年贷款可能更多参考资金利率，有助于稳定2027年银行贷款量，并在地方债发行和化债节奏换挡后为金融化债提供支持。

信号三：非银大额赎回流动性支持工具创设，债市负反馈机制有望被阻断

针对央行将会同金融监管总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，以及SLF适用机构范围扩容，券商普遍认为这是对债市稳定机制的重要补齐。

中金公司评价，这意味着我国首次明确建立专门应对债券市场系统性流动性风险的央行支持工具，新工具有助于阻断“债券下跌-理财赎回-被动抛售”的负反馈，稳定金融市场预期。

华泰证券指出，这一工具的推出吸取了2022年以来多次流动性事件教训，针对非银机构负债端赎回压力易引发市场负面冲击，新的流动性支持工具旨在切断极端情形下债市“抛售—净值下跌—进一步赎回”负向循环，提升市场韧性，同时间接利好股市情绪。

申万宏源宏观团队注意到，新设工具与开放举措均附有前置条件，政策在稳定市场与防范风险之间保持平衡。新工具仅在资管机构群体性流动性风险、赎回与抛售负向循环等特定情景下启用，开展操作须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，以防止定价扭曲和兜底幻觉。

信号四：首批18只主动ETF注册落地，利于改善当前资金供需与市场结构

在资本市场方面，券商共识集中于稳市机制与增量资金安排两大方向。

华泰证券研报指出，证监会主席吴清将地缘冲突、海外利率变化、AI衍生风险及股债汇联动列为主要风险来源，并具体提示境外挂钩A股个股的杠杆产品风险，政策基调释放积极稳健信号，18只主动ETF等增量产品与中长期资金安排有助于改善当前资金供需与市场结构。

华源证券宏观首席分析师孙苏雨进一步解读，“稳字当头、全力维护资本市场安全稳定”传达稳预期信号，是对今年下半年以来A股市场波动加剧、资金格局存量分化的积极回应，扩大中长期资金来源、鼓励上市公司回购、同意首批18只主动ETF注册等举措将为A股引入增量资金，增强股市韧性。

主动ETF是多家券商共同的亮点标的。中信证券指出，从6月陆家嘴论坛宣布支持、7月中旬首批申报，到本次同意首批18只注册，四个月走完“宣布—试点—注册”全流程，制度供给节奏显著快于以往产品创新，显示监管层将其定位为投资端改革的抓手性品种，若主动ETF占比逐步向全球水平靠拢，对应潜在规模空间约5000亿元。兴业证券亦指出，首批主动ETF聚焦均衡、价值、红利等稳健型投资策略，有助于为投资者提供多元的资产配置选择，为市场引入增量资金。

此外，中信证券还关注到证监会筹建基金业运行监测中心，认为这将补齐行业运行数据与风险监测的关键基础设施，监管视野从准入环节延伸至持续运行环节，后续改革落地有望加速。

信号五：金融监管总局强调风险收敛，减量提质与科技金融并重

对金融监管总局的政策部署，券商关注点集中在高风险机构处置与中小机构转型。

华泰证券引述丁向群让监管制度成为带电的高压线的表态，指出监管强调依法将所有金融活动全部纳入监管，实现“全覆盖、无例外”，综合运用兼并重组、市场退出等方式稳妥处置高风险机构。

中信证券则关注到增量信息：金融监管总局局长丁向群明确支持培育商业航天、生物医药、智能机器人等领域专业共保体，完善全生命周期科技保险服务；强调机构错位发展、中小机构减量提质，摒弃规模情结，强化关联交易和大额投资授信穿透监管。

信号六：政策组合拳意在稳预期，债市做多逻辑获强化

在总体定调上，多数券商认为本次论坛并非总量宽松信号，而是着眼于长效机制与预期管理。

对债市而言，做多成为券商固收团队的共同策略。国泰海通证券判断，讲话未带来新的债市利空，叠加年末机构配置提前抢跑，11月中旬前仍是相对安全的做多窗口，30年、10年国债收益率有望分别向2.0%、1.6%附近靠拢。兴业证券也认为，考虑到近期债市行情发酵速度较快，市场可能会阶段性放大对潜在利空的关注，短期长端利率若有快调，可能依旧是重新加仓的机会。

中信证券则从权益市场角度提示，证券板块股价表现对资本市场流动性较为敏感，在2020上半年、2023年6-7月份以及2024年8-9月份的连续降息均有效驱动券商行情，后续流动性催化效果值得关注。兴业证券则补充称，证监会有关持续提升市场韧性和信心的表态有助于缓解10月以来的行情压力，若流动性短板得以改善，有望形成阶段性反弹，关注三季报中AI应用业绩能否超预期，以及算力硬件的高景气状态是否延续。

（财联社记者 赵昕睿）