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近日，英国AI云基础设施服务商Nscale正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书，拟在纽约证券交易所挂牌上市。作为一家成立仅两年多的AI算力服务商，Nscale凭借高速增长的营收表现和独特的商业模式，以及背靠芯片巨头英伟达，成为当前AI基础设施赛道备受关注的拟上市企业。
商业模式：垂直整合+长期合约驱动
Nscale总部位于伦敦，2024年从Arkon Energy完成拆分。公司创始人、CEO和董事长为约什·佩尼（Josh Payne）。公司的核心业务是为AI训练、推理等高强度计算场景提供定制化的高性能云服务，其商业模式围绕“垂直整合+长期照付不议合约”两大核心展开。
招股书显示，2024年和2025年公司营收分别为1910万美元、3300万美元，同比增长73%；2026年上半年营收达1.406亿美元，较2025年同期的1040万美元暴增1252%，增长势头迅猛。由于公司处于快速扩张阶段，持续投入数据中心建设和技术研发，目前仍处于亏损状态。公司2026年上半年净亏损达10.201亿美元，调整后EBITDA为-1.992亿美元。
商业模式上看，公司通过合约模式锁定长期现金流：通过长期照付不议合约提供服务，截至2026年8月31日，合约加权平均寿命达5.7年，为长期营收提供了较强的可见性。同时，客户通常会支付大额预付款，这在很大程度上降低了公司的外部融资需求，为数据中心建设和GPU采购提供了流动性支持。
此外，公司通过垂直整合覆盖数据中心建设、GPU部署、软件平台开发全链条，能够实现更紧密的成本控制和结构性单位成本优势，进一步降低对外部融资的依赖。
英伟达是重要股东
本次IPO前，Nscale完成了3轮融资，股东阵容涵盖了产业资本、知名财务投资机构以及公司核心管理层，股权结构清晰且具备较强的产业协同性。
2024年12月，公司获1.55亿美元A轮融资，本轮融资由Sandton Capital Partners领投。
2025年9月，公司完成11亿美元B轮融资，本轮融资由Aker ASA 领投，此外，Blue Owl Managed Funds、戴尔（Dell）、富达管理研究公司（Fidelity Management & Research Company）、G Squared、诺基亚（Nokia）、英伟达（NVIDIA）、Point72及T.Capital等机构参与投资。
2026年3月，公司宣布完成20亿美元的C轮融资，本轮融资由Aker ASA和8090 Industries领投，公司估值达到146亿美元。Astra Capital Management、Citadel、戴尔（Dell）、Jane Street、联想（Lenovo）、Linden Advisors、诺基亚（Nokia）、英伟达（NVIDIA）及Point72等机构也参与了本轮投资。
除股权融资外，公司还多次使用贷款等方式进行融资。2026年8月，公司宣布，已落实总额约30亿美元的融资承诺，涉及两笔优先担保延期提款定期贷款（DDTL）——分别用于支持其位于得克萨斯州沃德县（Ward County）和北卡罗来纳州麦迪逊（Madison）的数据中心园区。
目前，公司核心产业股东为全球AI芯片巨头英伟达。英伟达已向Nscale投入超31亿美元，IPO完成后将成为公司无投票权（Non-Voting Shares）股票的唯一持有人，深度绑定公司AI算力服务的芯片供应与业务协同。英伟达CEO黄仁勋评价Nscale有望成为“英国AI基础设施的国家冠军”。
此外，挪威上市公司Aker ASA，通过多轮投资及合资公司架构参与投资，同时与公司共同开发挪威Kvandal的Stargate Norway AI基础设施项目，在能源与数据中心布局上形成协同。
公司的最主要的财务投资机构则是Sandton Capital Partners，该机构通过旗下多只基金累计投资公司超3.4亿美元，是公司早期重要的财务支持者。
责编：岳亚楠
校对：祝甜婷
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