国产创新药再现天价BD！押注翰森制药ADC，总交易额超155亿美元，罗氏看中了什么？

本文来源：时代财经 作者：张洁 温斯婷

10月20日，翰森制药（03692.HK）盘中一度涨超9%，最终报收34.38港元/股，涨8.32%，市值重回2000亿港元关口，达2085亿港元。

消息面上，10月19日晚间，翰森制药公告称，与罗氏订立战略合作及许可协议。本次战略合作涵盖由一系列抗体偶联药物（ADC）项目组成的组合。

此次合作，翰森制药将获得4亿美元首付款及1.1亿美元一周年付款，并有资格根据该等项目开发、注册和商业化进展，收取潜在超过150亿美元里程碑付款，以及基于未来潜在产品销售的分级特许权使用费。这笔交易总金额超过155亿美元，刷新中国ADC出海潜在总额纪录。

这是翰森制药与罗氏的第二次合作，与上一次不同，罗氏此番押注的不再是单一候选药物，而是翰森制药ADC平台的持续产出能力。

公开资料显示，翰森制药以仿制药起家，后向创新药转型，此前与葛兰素史克（GSK）、默沙东、再生元等知名药企都曾达成过BD（商务拓展）交易。翰森制药的幕后执棋人是钟慧娟，她与恒瑞医药（600276.SH；01276.HK）实控人孙飘扬被业内称为“中国最牛医药夫妻档”。

翰森制药二度“牵手”罗氏

具体来看，此次翰森制药和罗氏的合作，包括两个翰森制药临床前ADC项目，以及多个由罗氏提议靶点、依托翰森制药自有ADC技术平台开发的项目。

分工上，翰森制药主导各项目早期开发，最晚至完成全球Ia期临床试验，罗氏负责大中华区以外地区的进一步开发，翰森制药保留大中华区全部权益。同时，翰森制药还可指定最多两个项目参与其海外开发，并作为该等投入的回报，有资格就这两个项目在美国市场的商业化获得额外收益。

翰森制药与罗氏已是“老熟人”了。过往公告显示，2025年10月，翰森制药将一款在研CDH17靶向ADC药物HS-20110在大中华区以外的全球权益，授权给罗氏。翰森制药获得8000万美元的首付款、最高达14.5亿美元的里程碑付款，以及一定比例的销售分成，总交易金额高达15.3亿美元。

与一年前的首次合作相比，此次交易的总金额翻了约10倍，同时，罗氏押注的不再是单一候选药物，而是翰森制药的整个ADC技术开发平台，其含金量不言而喻。

实际上，在“牵手”罗氏之前，翰森制药在ADC领域已经达成多笔BD交易。2023年10月、12月，公司先后与GSK达成两笔合作，将新型B7-H4靶向ADC药物HS-20089、B7-H3靶向ADC药物HS-20093在大中华地区以外的权益授权给了GSK，交易总金额分别为15.7亿美元、17亿美元。

ADC领域之外，2026年6月，翰森制药授予Avere在研IL-23受体拮抗剂HS-20118（AVR-001）海外独家权益，总交易额超23亿美元。

2025年12月，翰森制药将阿美替尼中东、非洲、东南亚等多个区域的开发和商业化权益授予印度药企Glenmark，潜在监管与商业里程碑超过10亿美元。同年6月，翰森制药将处于Ⅲ期临床的GLP-1/GIP双受体激动剂HS-20094海外独占许可授予再生元（Regeneron），该药物与礼来的替尔泊肽靶点相同。

在此之前，2024年12月，翰森制药还将其临床前口服GLP-1受体激动剂HS-10535全球独占许可授权默沙东。

上半年净利大增超35%

公开资料显示，翰森制药以仿制药起家，近年来加速创新转型。目前，翰森制药已经有多款创新药上市，其中包括中国首个原研三代EGFR-TKI阿美替尼（商品名：阿美乐）。

多笔BD交易的兑现也已经体现在了公司的财报上。财报数据显示，2025年，翰森制药确认合作收入22.1亿元，全年实现营收150.28亿元，归母净利润为55.55亿元。

2026年上半年，翰森制药实现营收83.04亿元，同比增长11.71%，归母净利润约42.58亿元，同比增长35.82%。其中创新药收入为70.92亿元，占比升至85.4%。

翰森制药的掌舵人是钟慧娟，半年报显示，其目前持有公司64.31%的股份。1982年从江苏师范大学化学专业毕业后，她先在连云港延安中学任教。1995年，彼时正担任连云港制药厂（即恒瑞医药前身）厂长的孙飘扬与一位香港投资人共同成立了翰森制药的前身江苏豪森药业。作为孙飘扬的妻子，不久后，钟慧娟辞去老师的工作，加入翰森制药，承担起管理公司的重任，并执掌公司至今。

1997年，连云港制药厂完成股份制改革并更名为恒瑞医药，同年，钟慧娟带领翰森制药推出第一款核心产品抗生素“美丰”，盘活了公司。

2020年，创新药概念大火，翰森制药、恒瑞医药的市值均处在历史高位，这一年，孙飘扬、钟慧娟以约2300亿元的家族财富位列2020年福布斯中国富豪榜第四，仅次于马云、马化腾和钟睒睒。

此后，创新药行业经历过一段时间的低迷，不过在近期再度迎来爆发。在2025年胡润百富榜上，孙飘扬以1000亿元财富排在第38位，钟慧娟、孙远母女则以1410亿元的财富，排在第25位。