广东
今年上半年，盛和资源归母净利润8.87亿元，同比增长135%，已超过去年全年利润。就在这个当口，公司公告把旗下四家稀土冶炼分离公司各51%的股权，卖给了中国稀土集团，作价最高18.1亿元。这四家公司今年上半年贡献的利润，占盛和资源三分之一以上。业绩这么好，为什么还要卖？
一、卖了最赚钱的资产
10月18日晚，盛和资源发布公告，将乐山盛和、全南新资源、江阴加华、淄博加华四家稀土冶炼分离公司各51%的股权，转让给中国稀土集团旗下的中稀发展。
四家公司全部权益预估值32.5亿至35.5亿元，51%股权对应价款16.575亿至18.105亿元。
交易完成后，四家公司不再并入盛和资源的报表，盛和资源保留49%、48%、35%、39%不等的参股。
这四家公司不是边缘资产，今年上半年，它们合计营收17.59亿元，净利润3.32亿元，占盛和资源总营收的20.09%，净利润的36.57%。
不过在这笔交易里，盛和资源并非完全退出。四家公司的总经理仍由盛和资源提名，每年分红不低于可分配利润的80%，价款分五期支付，并绑定三年业绩承诺。
卖出去的只是控制权，留下来的是分红权和经营权。
市场对此第一反应是抛售，10月19日，盛和资源股价盘中触及跌停，收跌6.90%。
在业绩大增的时候让出最赚钱资产的控制权，很多投资者看不懂。
二、稀土指标难获
其实最核心原因是稀土行业的指标管理。
稀土开采和冶炼分离实行国家总量控制，没有指标，就不能合规生产。
近几年，指标的发放明显收紧。
2021年12月，中国稀土集团在江西赣州成立，由中铝、五矿、赣州稀土板块重组而来。
到2023年第三批指标，只下给了中国稀土集团和北方稀土两家。
2025年2月发布的总量调控管理办法征求意见稿进一步明确，指标只发给国家推动组建的大型稀土企业集团，并且首次把进口稀土矿也纳入指标管理。
这条新规正好限制了盛和资源，盛和的原料结构里，进口矿分量很重。过去进口矿不受指标限制，是它重要的生存空间。进口矿一纳入指标，这条路也收窄了。
冶炼分离这门生意，从有能力就能干，变成了有指标才能干。
盛和自身的资金状况也在推着它做这笔交易，今年上半年，公司经营现金流是负6.38亿元，存货62.41亿元，比年初多了17亿元，短期借款58.99亿元。账面利润创新高的背后，是大量资金压在备货和借款上。这笔交易回笼的十几亿现金，能明显缓解资金压力。
控制权交给央企，四家工厂进入中国稀土集团的指标管理体系，生产指标和原料供应有了保障，盛和资源拿着现金和分红权退出控股位置。
三、同样选择的不止一家
做出同样选择的，不止它一家。
2023年9月，厦门钨业把福建的稀土矿山和冶炼产能装入与中国稀土集团的合资平台，央企持股51%，厦门钨业49%。
2023年底，广晟集团把广东稀土产业集团100%股权无偿划转给中国稀土集团。
2024年，中色股份把中色南方稀土41.56%的股权作价1.68亿元转让，控制权同样交给中国稀土集团。
正在冲刺北交所上市的金龙稀土，申报前也把长汀冶炼萃取工厂装入合资平台，中国稀土集团占51%。
而此次盛和资源的交易，上海钢联稀土行业分析师李聪明分析，在指标管控加央企主导的约束下，地方企业和民企让渡控股权，是用控制权换生存权和资源安全。
央企控股、运营方参股，正在成为稀土冶炼分离环节的标准模式。
四、体系外企业退向哪里
让出冶炼环节后，盛和资源的重心已经转向海外。2025年，它收购了坦桑尼亚恩古拉稀土矿，坦桑尼亚的两个锆钛项目一个已经投产、一个粗选厂连续稳产，马达加斯加重砂矿项目正在推进，公司规划到2028年把锆钛业务营收占比提高到30%以上。
全球主要稀土矿储量排名，恩瓜拉以460万吨位列第三（雪球用户整理）
不过，2027年1月，是中国稀土集团解决与上市公司中国稀土同业竞争承诺的最后期限。这批陆续收进集团的冶炼资产，下一步如何与上市公司衔接，值得持续关注。
接下来，未来中国稀土行业的分布格局很可能是，采矿和冶炼分离两个环节由两大集团统筹，体系外企业的空间在资源端、在海外、在下游深加工。
盛和资源这次转让，不是撑不下去的败退，而是看清新规矩之后的主动调整。
来源：综合自上海证卷报、时代财经app、蔚然先声Lite等
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