四川
三季度每股收益超预期，但营收增速创近三年新低、四季度指引不及预期；盘后股价跌至52周低点附近
刚刚，奈飞交出了一份利润亮眼的三季报，但投资者并不买账。
奈飞三季度净利润36.6亿美元，合每股0.87美元，去年同期为25.5亿美元，合每股0.59美元；奈飞表示，利润同比大增部分源于费用确认的时间安排。当季营收128.74亿美元，同比增长12%，与市场预期的128.76亿美元基本持平；每股收益0.87美元，高于预期的0.82美元。经营利润率为34.6%，高于公司此前指引的33.2%。
问题出在增长上。12%的营收增速，是奈飞近三年来最慢的一次。奈飞预计四季度营收为134.4亿美元，低于分析师预期的135.1亿美元；四季度每股收益指引为0.67美元，也低于市场预期的0.73美元。公司同时下调了全年广告收入预期。
财报公布后，奈飞股价盘后下跌4.1%至65.90美元。截至周二收盘，奈飞今年以来已累计下跌约25%。它过去52周的交易区间为65.08美元至124.86美元，盘后价格已接近一年来的最低点，较高点下跌近一半。
奈飞并非不赚钱，它甚至在用创纪录的力度回购股票。三季度奈飞斥资48亿美元回购了6390万股股票，是公司史上回购规模最大的一个季度。但真正让投资者担心的，是一个比利润更根本的指标：用户花在奈飞上的时间。
“观看时长”成了最大的焦虑
奈飞在本季度的股东信中罕见地直接回应了这个问题：“我们知道投资者对我们的观看时长增长有些担忧。”但公司随即补充，包括观看数量、质量和多样性在内的用户参与度“依然健康”。
数据却显示，奈飞正在失去份额。根据尼尔森最新的月度报告，今年7月YouTube占美国全部电视观看时长的14.2%，创下纪录；奈飞为7.8%。而一年前，YouTube的占比为13.4%，奈飞创下了当时的平台纪录8.8%。一年之内，YouTube对奈飞的领先优势从4.6个百分点扩大到6.4个百分点，奈飞自身的份额则下降了超过一成。
奈飞的观看时长仍在增长，只是慢了很多：2026年上半年，奈飞会员在全球共观看超过970亿小时，同比仅增长2%。
换句话说，美国人并没有少看电视，只是越来越多的时间流向了免费的YouTube。尼尔森的统计口径中，这里的YouTube指的是在电视屏幕上观看的YouTube视频平台，而不是付费的YouTube TV直播服务。当用户可以在客厅的大屏幕上免费刷视频时，每月付费订阅的奈飞，正面临一个前所未有的对手。
手机屏幕上，还有中国短剧
在手机屏幕上，奈飞面对的竞争者名单里，还多了一批来自中国的公司。
据Sensor Tower估算，2026年一季度，全球短剧应用在苹果和谷歌应用商店的内购收入约为7.5亿美元，同比增长20%。其中DramaBox和ReelShort并列第一，单季内购收入各接近1.4亿美元。ReelShort由一家中国数字出版公司控股，DramaBox则由中国点众科技旗下的StoryMatrix运营。美国是中国短剧出海最大的海外市场，2024年收入达8.19亿美元。
需要说明的是，奈飞在财报中并没有点名短剧或任何具体竞争对手，短剧的收入规模与奈飞相比也仍然很小。但市场普遍认为，奈飞正在努力在激烈的竞争和用户转向短视频的观看习惯中，重新找回观看量的增长。无论是客厅里的YouTube，还是手机上的短剧，抢的都是同一样东西：用户有限的注意力。
裁员和换帅之后
这份财报发布前，奈飞已经经历了一轮动荡。上周，奈飞裁员约1000人，占员工总数的6%，内容主管Bela Bajaria也被撤换。奈飞表示，预计这些裁员将对四季度的经营利润率产生负面影响。
Gabelli Funds投资组合经理John Belton总结了投资者的担忧：用户参与度疲软、营收增长放缓、利润率扩张前景变慢，以及最近内容高管层的变动。
奈飞目前预计，2026年全年营收为511亿美元，经营利润率为31.5%。
对于一家曾经定义了“流媒体”的公司而言，奈飞眼下的挑战已经不再是如何赚钱，而是如何证明，在一个免费视频和短视频无处不在的时代，人们仍然愿意每个月为它付费，并把时间留在它的平台上。
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