债市早参10月21日|权威专家解读，政策利率 “换锚” 不等同于降息加息；首批场外科创债指数基金正式获批

债市要闻

【10月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变】

据中国央行官网发布，10月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。东方金诚首席宏观分析师王青认为，短期内LPR报价下调的可能性不大。综合考虑经济金融形势，预计2027年央行有望全面降息10到20个基点，届时将引导LPR报价跟进下调。

【人民银行上海总部：9月末境外机构持债规模3.19万亿元】

截至2026年9月末，境外机构持有银行间市场债券3.19万亿元，约占银行间债券市场总托管量的1.7%。从券种看，境外机构持有国债2.04万亿元、占比63.9%，政策性金融债0.71万亿元、占比22.3%，同业存单0.29万亿元、占比9.1%，其他品种债券0.15万亿元、占比4.7%。9月份，新增6家境外机构主体进入银行间债券市场。截至9月末，共有1209家境外机构主体入市，其中643家通过结算代理渠道入市，848家通过“债券通”渠道入市，282家同时通过两个渠道入市。9月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.18万亿元，日均交易量约为537亿元。

【央行：境外央行类机构回购工具操作对象纳入外资人民币业务清算行】

央行发布公告称，为支持外资人民币业务清算行做好流动性管理、更好服务境外人民币业务，境外央行类机构回购工具的操作对象纳入外资人民币业务清算行，操作要素按照现行境外央行类机构回购工具执行。

【潘功胜金融街论坛发声释放重磅信号 短端利率调控改革有何深意？权威解读来了！】

2026金融街论坛年会正在召开，昨日开幕式金融监管重磅发声引发市场关注。开幕式上，中国人民银行行长潘功胜宣布，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

对此，权威专家对财联社记者表示，“央行研究切换公开市场操作主力品种，属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常讲的货币政策降息加息。”权威专家认为，央行的重点还是在不断完善利率调控的操作机制。

市场多位人士也对财联社记者表示，央行两年多前对主要政策利率加以明确，持续推动利率调控机制不断完善。

从市场层面上看，受利好催化，债市持续走强。20日上午，10 年期国债收益率进一步下探近1BP至1.62%。午后有所回调，截至收盘，10年期国债活跃券260016收益率下行0.75bp报1.6225%。多家券商固收首席称，债市仍存在做多机会，但需要警惕交易拥挤、止盈兑现带来的波动风险。

【银行理财规模重返36万亿，收益企稳！央行新设流动性工具筑牢债市赎回 “保险丝”】

9月银行理财规模减少量低于季节性，10月延续扩容态势，行业企稳信号进一步明确。

财联社据机构测算数据注意到，9月末理财规模35.3万亿元，单月降幅低于历史同期均值，10月存续规模持续抬升，已站上36万亿元关口。收益端同步边际修复，但产品实际兑付收益率与业绩比较基准仍存在分化。

展望四季度，机构判断，理财总量稳中有升，行业重心由冲规模转向严控净值波动，而资产端则看好超长债行情。

【稳健型FOF爆发年，承接银行存款搬家，1500亿元谁抢大头？】

今年以来，公募FOF迎来一轮明显的扩容周期。Wind数据显示，截至10月19日，2026年以来全市场新成立FOF达164只，合计募集规模1518.18亿元，发行数量与规模双双刷新年度纪录，两项指标分别较2025年全年增长84.3%和79.6%，并超越上一轮高峰2021年的94只、1194.86亿元。

【首批场外科创债指数基金正式获得证监会准予批复】

首批场外科创债指数基金正式获得证监会准予批复，东吴基金、圆信永丰基金、淳厚基金、中海基金、汇安基金、苏新基金等基金管理人均已收到相关通知。该类基金为被动指数型债券基金，标的指数包括中债AAA科技创新债券指数、上海清算所AAA科技创新债券指数。

【熊猫债、点心债发行量均创历史新高】

中国人民银行行长潘功胜在国际货币基金组织和世界银行年会期间的新兴市场研讨会上表示，中国持续扩大金融市场开放，境外投资者已超1200家、覆盖近80个国家和地区，占比约30%；熊猫债和点心债今年发行量分别达2481.65亿元、1.66万亿元，同比增64.73%和58.54%，均创历史新高；央行将推动人民币债券成为全球广泛认可的合格担保品，加强境内外金融基础设施联通，支持离岸人民币市场发展。

【山东：推动旅游资产证券化，支持拓展不动产投资信托基金等融资渠道】

山东省人民政府关于印发《山东省旅游业发展“十五五”规划》的通知。通知指出，深化存量资产盘活，依法依规保障旅游项目合理用地用海用岛需求。发挥省级政府投资基金作用，对接国家基金资源，支持符合条件的项目申报地方政府专项债券。推动旅游资产证券化，支持拓展不动产投资信托基金等融资渠道。提高旅游项目建设质量和运营效益，避免盲目上马和低水平重复建设，防止低效闲置。深化部门数据共享，完善旅游统计制度。

【预算案担忧缓解 英国国债市场表现追赶其他国家】

伊朗战争初期英国国债遭G7最严重抛售，但近几个月相对表现强劲，已回到G7中游。自冲突以来，英国10年期收益率升1.2个百分点至5.4%，意大利升1.3个百分点，法国则飙升1.7个百分点，成为投资者新担忧焦点。投资者押注英国10月28日预算案相对低调，财政空间或从236亿英镑缩至约140亿英镑。部分人士警告英国只是推迟艰难决策，法国国债承压可提醒英国缺乏财政纪律的风险。英国借贷成本仍为G7最高，但看好者认为其削减赤字计划相对有利，政界已吸取特拉斯事件教训。

【日本投资者净买入日本国债18.8万亿日元，为2009年以来最高】

日本证券业协会数据显示，截至9月30日的上半财年，日本投资者净买入日本国债18.8万亿日元，为2009年以来最高。同时，20年期日本国债拍卖的投标倍数达到5.84倍，远高于上次的4.01倍及过去12个月均值3.73倍，为有记录以来最高。

公开市场：

公开市场方面，央行根据公开市场业务一级交易商的需求，10月20日7天期逆回购操作量为零。数据显示，当日650亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼650亿元。

信用债事件

■华业资本：预计无法按时披露2026年第三季度报告；

■正荣地产：针对香港附属公司的清盘呈请聆讯押后至11月9日；

■荣盛发展：拟对38.516亿元债券进行重组，部分本金以物抵债、利息豁免；

■东方时尚：累计新增诉讼1件，涉及本金金额为15572.40元；

■岳阳城投集团：完成发行湖南首单“玉兰+点心”双模式境外债，合计13.3亿元、利率创省内新低；

■镇江产发控股：推迟发行“26镇江产发MTN011”；

■广发证券：拟发行年内首期科创债，规模不超20亿元；

■中化岩土：申请人已撤回对子公司上海远方的破产清算申请；

■深交所：终止审核四川蔺州产投集团15亿元私募债项目；

■深交所：终止审核国盛资管-成渝地区双城经济圈1期ABS（数据资产）项目，规模10亿元；

■标普：上调紫金矿业长期发行人信用评级至“BBB+”，展望“稳定”。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

10月20日，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.18BP报1.2606%，创今年5月以来新低；7天期下行0.17BP报1.3195%，创今年5月以来新低；14天期上行1.55BP报1.3649%。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行0.2BP报1.262%，创2026年5月以来新低；7天期下行0.2BP报1.32%，创2026年5月以来新低；14天期持平报1.35%；1个月期下行0.93BP报1.3977%，创2026年6月以来新低。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌1.0个基点报1.31%；FR007跌1.5个基点报1.375%；FR014持平报1.42%。

银银间回购定盘利率表现分化。FDR001跌1.0个基点报1.26%；FDR007持平报1.32%；FDR014涨2.0个基点报1.37%。

【利率债|情绪持续高涨，30年国债收益率盘中下行超1BP破2.05%】

10月20日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.63%报118.440元，10年期主力合约涨0.22%报109.995元，5年期主力合约涨0.12%报106.825元，2年期主力合约涨0.03%报102.702元。

银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券260016收益率下行0.75bp报1.6225%，30年期国债活跃券2600004收益率下行1.05bp报2.0465%，10年期国开活跃券260205收益率下行0.45bp报1.6625%。

业内人士指出，金融街论坛年会提及政策利率“换锚”后，20日央行公告将在10月21日至11月2日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过10000亿元，使得债市情绪持续高涨。不过，央行的货币政策取向不宜与政策利率“换锚”过度关联，当前DR利率下行并非单纯由央行宽松驱动，而是前期偏贵后的中枢回归。

【信用债|收益率普遍下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1264亿元】

10月20日，信用债收益率普遍下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1264亿元；“26陕建集团SCP007”、“24晋能山西MTN001”、“22豫交投MTN001”收益率居前。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.44个基点报1.4631%；3年期收益率下行1.7个基点报1.5751%；5年期收益率下行1.81个基点报1.6519%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.12个基点报1.4795%；3年期收益率下行1.28个基点报1.5974%；5年期收益率下行0.87个基点报1.6783%。

涨幅超2%的信用债共7只，其中“25浙能K6”、“24中化股MTN004”、“21黔交投”涨幅居前，分别涨6.05%、4.94%、4.26%，分别成交4991.8万元、27078.33万元、6.21万元。Wind数据显示，“25陕西建工MTN003”、“25鲁宏桥GN003(科创债)”、“25陕西建工MTN004”跌幅居前，分别跌3.18%、3.1%、3.01%，分别成交8664.2万元、2023.16万元、17335.15万元。

高收益债：共97只收益率高于5%的信用债有成交，其中“26陕建集团SCP007”、“24晋能山西MTN001”、“22豫交投MTN001”收益率居前，分别为8.5%、7.37%、6.89%，分别成交4929.03万元、2012.7万元、1515.35万元。

【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.2个基点报5.409%】

10月20日，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.2个基点报5.409%，法国10年期国债收益率跌0.8个基点报4.926%，德国10年期国债收益率跌5.5个基点报3.397%，意大利10年期国债收益率跌4.8个基点报4.516%，西班牙10年期国债收益率跌4.4个基点报4.024%。

【美债市场|美债收益率多数下跌，2年期美债收益率持平报4.774%】

10月20日，美债收益率多数下跌，2年期美债收益率持平报4.774%，3年期美债收益率涨0.20个基点报4.863%，5年期美债收益率跌1.10个基点报4.927%，10年期美债收益率跌2.90个基点报5.111%，30年期美债收益率跌4.90个基点报5.421%。

（财联社FICC）