北京
10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上明确，将“推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制”。在稳市机制、包容性改革、对外开放等多条政策线索中，这条关于“考核刻度”的表述看似技术性，却触及了A股资金结构最深层的矛盾：市场从来不缺钱，缺的是被允许“慢下来”的钱。
长周期考核并非全新提法。2025年1月，六部委印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》已经明确，公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等全面建立实施三年以上长周期考核，全国社保基金则细化到五年以上。吴清在金融街论坛上的重申，意味着这一框架正在从“有没有”走向“实不实”。
真正的变化发生在执行端。以企业年金为例，2025年9月人社部等四部门已就完善长周期考核机制出台指导意见，要求基金管理合同签订期限原则上不短于三年，业绩考核以合同期限为周期，并增加三年以上中长期指标权重。官方披露口径也随之调整：自2025年一季度起，全国企业年金业绩数据按滚动三年累计收益率披露，不再披露当季和当年投资收益率。考核的尺子一旦拉长，资金的持有行为才可能跟着拉长。
长周期考核之所以具有结构意义，取决于它所覆盖的资金体量。企业年金和职业年金基金规模合计已超过8万亿元：截至2026年一季度末，全国企业年金积累基金约4.28万亿元，参与职工3389万人；截至2025年底，职业年金投资运营规模3.78万亿元。社保基金、保险资金、年金这些以三年、五年为考核周期的资金，不会因为一个季度的净值回撤就赎回。把它们的考核锚定在更长的刻度上，等于把A股最稀缺的“不动的钱”制度化地留在场内。
同日，吴清宣布证监会同意首批18只主动ETF注册，措辞正是“为市场引入更多增量资金”。被动ETF解决的是配置贝塔的问题，主动ETF则把管理人的选股能力装进透明、可交易的载体，让长周期资金在“配指数”之外多了一个“配管理人”的选项。入口在从散户申赎流量向机构配置流量缓慢切换，考核机制则决定了切换之后资金能留多久。
长钱愿不愿意来、敢不敢留，最终取决于持有体验是否有真金白银的支撑。吴清在讲话中给出了一组数据：上市公司上半年营收37.7万亿元，净利润3.6万亿元，同比增长19.5%，创近三年新高；年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍。分红回购的体量第一次明显压过从市场抽走的资金，这比任何口号都更能校准“融资市”的惯性预期。
配套的出口端规则也在收紧。证监会近期推出完善违规减持处罚规则、制定证券市场先行赔付指导意见等举措，指向的是堵住利用规则模糊地带套利的缝隙。长周期考核负责把水引进来、留下来，回报与监管负责让池子里的水不被漏走。两端的刻度对齐了，“长钱长投”才不是一句挂在论坛上的话。
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