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对于绝味食品而言，摘掉ST帽子之后，市场的关注点是企业能否把整改的经验嵌入庞大的加盟体系，能否重新找到适配当下消费环境的商业模式。
10月18日，ST绝味发布公告称，公司股票于10月19日停牌一天，10月20日复牌后股票简称正式变回“绝味食品”，撤销其他风险警示，股票日涨跌幅限制恢复至10%。
图片来源：绝味食品股份有限公司关于撤销其他风险警示暨临时停牌的公告
绝味历时一年多的ST状态就此告终。从监管流程上看，公司已经交齐了整改答卷，达到上交所撤销其他风险警示的全部硬性条件。
但“摘帽”公告代表的仅仅是公司跨过了资本市场的合规线，并不等同于内部治理顽疾彻底根除，更不意味着经营基本面迎来反转。这家卤味龙头依然要面对诸多长期以来积累的矛盾。
“反向”财务违规
纵观A股上市公司财务违规案例，虚增收入、粉饰报表占主流。但绝味的情况恰恰相反：它没有刻意把业绩做漂亮，而是把一部分业务藏到了报表之外。
根据监管处罚，2017年到2021年，绝味将加盟门店装修相关业务收入置于体外，五年累计少计营收7.24亿元，直接导致相关年度报告存在虚假记载，公司及相关责任人收到监管处罚；后续公司自查补缴税款加滞纳金合计3.42亿元，这笔大额支出直接导致2025年出现上市以来首次年度亏损。
图片来源：中国证券监督管理委员会湖南监管局
图片来源：绝味食品股份有限公司关于补缴税款的公告
万店加盟模式，是这笔账外收入产生的土壤。巅峰时期，绝味在全国拥有15950家门店，依靠低门槛加盟快速跑马圈地，构建起覆盖全国的冷链与分销网络。加盟体系不只有货品批发，门店装修、培训等衍生业务同样可以产生收益。庞大加盟网络之下产生的内控盲区，使得这部分业务一度脱离上市公司报表核算。
这种做法不是简单的会计技术差错。客观而言，总部管控扩张至逾万家的庞大加盟网络绝非易事。加盟、装修、供应链交织在一起，一旦内部制衡机制缺位，就容易滋生业务体外循环的风险。财务内控能力若不能同步提升，加盟体系便会化身风险温床。
经过会计差错更正、财报追溯重述、补缴税款之后，绝味的历史账务问题已经在报表层面完成修正。但如何建立长效机制，杜绝配套业务再次游离于上市公司监管范围之外，依旧是留给管理层的长期命题。
摘帽后的现实矛盾
行政处罚决定书已满十二个月、完成对应财报追溯重述、对相关投资者诉讼合理计提预计负债，是上交所撤销其他风险警示的三条标准。绝味全部满足以上条件，才得以摘掉ST的帽子。
然而，程序上的合规不等同于风险层面的“安全着陆”。历史信披违规带来的投资者索赔悬而未决，公告显示，目前仅有1起投资者诉讼被法院受理，公司基于谨慎性原则计提100万元预计负债，案件尚未开庭审理。这笔计提只是当下的会计估计，不代表未来投资者索赔的总上限被锁定。后续如果出现更多集体诉讼，实际赔付金额仍存在不确定性。
图片来源：绝味食品股份有限公司关于撤销其他风险警示暨临时停牌的公告
与此同时，绝味在推进半年度现金分红与股份回购。公司拟每10股派现2.5元，同时推动上限2亿元的回购计划。本次分红合计派现约1.49亿元，约为上半年归母净利润的1.1倍；而在同期，公司经营活动现金流净额为-1.82亿元。
从规则层面看，上述操作均符合制度要求，但对于现在的绝味而言，这形成了值得观察的矛盾：上市公司完成整改之后，如何平衡存量股东的回报与受损中小投资者的利益补偿，是市场持续关注的问题。
业绩如何复苏
走出ST的绝味，解决了资本市场的身份问题，而治理体系的真正修复、持续承压的主业经营是它躲不开的两大现实考题。
过去几年，绝味门店经历剧烈收缩，从2023年末近1.6万家的门店峰值，到2026年三季度不足9400家在营，两年多合计净关闭6600家门店。这是行业周期下行的结果，也折射出加盟模式的固有难题。
2026年上半年，绝味实现营收25.15亿元，同比下滑10.82%；录得归母净利润1.35亿元，同比下降23.16%；扣非净利润降幅更是达到40.08%。更值得警惕的是，上半年经营活动现金流净额为-1.82亿元，同比骤降137.59%，其中包括集中偿付前期计提的税收滞纳金，利润表尚未企稳，现金流已先一步转负。
图片来源：2026年绝味食品股份有限公司半年度报告
卤味赛道早已告别增量扩张时代，竞争趋于白热化。周黑鸭调整价格策略，煌上煌依靠并购寻找增长，社区夫妻热卤店、零食量贩店不断分流客源，消费者的选择变得空前多元。过去绝味依靠“广铺门店”就能实现增长的逻辑已经失效。
为了破局，绝味也在寻找第二增长曲线：在商场点位试点绝味新鲜零食店，对标新式短保零食集合店；测试全时段集合店，试图把卤味从追剧零食拓展到简餐正餐场景。但新门店目前仍处在小规模试点阶段，短期很难贡献可观营收，更谈不上拯救基本盘。
2025年的大额亏损之中，有补税带来的一次性因素，但剔除一次性损益之后，绝味主业依旧面临增长困境。
对于绝味食品而言，摘掉ST帽子之后，市场的关注点是企业能否把整改的经验嵌入庞大的加盟体系，能否重新找到适配当下消费环境的商业模式。
绝味真正的复苏大考，才刚刚开始。
作者 | 怡婷
编辑 | 吴雪
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