广东
一些地方国企和城投平台正在大举投资、收购矿产类项目，本来大家还担心房地产投资被逐步放弃、产业类项目渐趋饱和，国企、城投将逐步迷失市场化项目的投资方向，没想到矿产类项目那么快就填补上了投资缺口。
几位国企、城投平台的董事长都有跟我们提到过，国家自2021年3月提出“实施新一轮找矿突破战略行动”以来，截止现在，国内铜、锂、镍、铁矿等大宗、战略矿产对外依存度依旧很高，在海外矿山持续受地缘政治冲突、出口管制、海外政策变动扰动等因素的影响下，供给不确定性持续上升，给国家带来了巨大挑战。
今年6月15日，自然资源部召开了新一轮找矿突破战略行动“十五五”动员部署会。其后，国务院国资委作出一系列部署，要求国资央企聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务功能，强化战略性矿产资源保供，加大国内矿源布局，提升资源自主保障能力。
市场方面认为，锂、钴、镍、铟、锡、稀土等作为动力电池、光伏、储能、AI算力（靶材/焊料）的上游基础原料，中长期需求的确定性非常强，因此国资收购矿产本质上是锁定新能源产业链上游底座，打通“资源-冶炼-新材料”全链条，避免上游原料被国外卡脖子。此外，传统铁矿、焦煤对钢铁、煤化工等基础工业的稳定供给（如钢铁基石计划）也至关重要。
在我们目前做的国企、城投项目的资金投放业务中，针对国企、城投平台投资、收购矿产项目的“F+EPC”业务已占到20%的比例。我们认为，受中长期需求确定性的影响，矿产有望成为更为优质的实体资产，尤其是具备稳定现金流和实物储量的矿产资产，可以大大提升国资的ROE。
我们注意到，很多保险公司都已在购买矿产相关数据，以服务于他们矿产险的相关风控判断。一些保险公司愿意支付对应矿产险10%收益的价格去购买矿产数据，这意味着矿产资产正在逐步完成金融化定价，地质、储量、开采风险可以量化评估，最终可以通过资产证券化放大国有资本价值。
说得更直白一些，险资愿意为矿产数据付费，这意味着矿产项目风险可被保险工具对冲，如此可以进一步降低国资投资矿产项目的金融风险，打通矿产投融资链条。
我们先前一直有跟大家强调，今年的GDP增长目标方面，投资端的大幅拉升或许是最后的托底项，其中地方政府、地方国企、城投平台的固定资产投资是重中之重。
然而，房地产项目的式微、产业类项目的局限、“两重”“六张网”项目的天花板共同制约着固定资产投资的增量，加上今年前三季度全国固定资产投资同比下降了7.2%（其中民间投资同比下降了10.4%），因此投资增量的短期拉升面临巨大压力。
我们认为，矿产项目能够很好地解决上述问题，不管是政治站位，还是项目投资本身的收益率和安全边际，相比市场上的其他投资方向，当前的矿产项目或许是更加优质的选择。
前些天，彭博报道称，“据知情人士透露，中国已开始提供低成本资金，以帮助地方政府所属企业清偿拖欠款项，此举进一步扩大了修复企业资产负债表、消除投资最大瓶颈之一的努力。”
不管消息是否属实，一个很现实的问题是，地方国企、城投平台在此轮化债背景下，债券和非标融资都出现了大幅收缩，很多省市和城投平台还设置了非标融资清零的目标，而这给国企、城投的项目投资造成了最大的制约。
鉴于很多国企、城投都已陷入不断借新还旧，且疲于应付工资、利息和各类应付账款的困境，我们认为，政策方面或许真的会有所调整，至少很可能会通过财政或银行输血确保城投平台不会出现大面积的债务违约。
此外，鉴于房地产及其上下游产业链对“稳经济、稳就业”的至关重要性，我们亦认为，在房地产和城市更新领域还会有增量政策的出台。
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