DeepSeek千亿融资尚未关闭，机构争抢最后入场券，梁文锋仍在见投资人

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10月23日，腾讯科技从多位参与本轮融资的人士处获悉，DeepSeek第二轮融资目前接近结束，但尚未完全关闭，仍有少数机构在争取最后的入场机会。有机构人士表示，近期仍将与梁文锋见面商谈，具体财务条款及投资方名单仍可能变化。

融资规模从最初计划的500亿元两度上调至接近1000亿元，投前估值却始终锚定在约5000亿元。钱在追着项目跑，但项目对钱的挑选，比外界想象的要克制得多。

综合 | 腾讯科技 编辑 | Arti

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DeepSeek的第二轮融资启动于7月中旬，最初目标500亿元，9月已向部分投资方发出投资条款清单（TS），一度计划在9月底结束。但认购热情推动目标持续上修，最终规模接近1000亿元。若按这一规模完成，叠加6月底交割的首轮约510亿元，DeepSeek在四个月内累计吸纳资本将超过1500亿元，创下全球AI领域资金吞吐速度的纪录。

一个容易被忽略的细节是：融资规模翻倍，投前估值仍维持在约5000亿元。这意味着DeepSeek没有用更高的估值去“收割”市场的热情，而是用确定的估值来筛选愿意接受这一价格的资本。在AI资产普遍被追逐的周期里，这种克制本身就是一种定价信号，梁文锋要的不是估值最大化，而是股东结构的最优化。

新老股东的出资大致对半均分。老股东中，腾讯与宁德时代各自追加投资；新进方则全面倒向产业资本：石溪资本（背后是兆易创新）、中芯聚源（背后是中芯国际）、CPE源峰、君联资本，以及汽车巨头吉利。此外，还有一家运营商和一家知名互联网公司出现在新进名单中，一位参与了两轮交易的人士向腾讯科技提及，与前一轮相比，“浙江背景的资本变多了”。

这轮融资最鲜明的特征，是产业资本取代财务投资者成为新进主力。

一位本轮新进产业投资方人士对腾讯科技坦言，DeepSeek第一轮融资进展过快，他们没有得到沟通机会；第二轮市场上已是“跃跃欲试”，“这类项目的投资机会本身就具有稀缺性”。而梁文锋的选择偏好同样清晰：更青睐产业资本，以强化上下游协同。

产业资本入局的逻辑，并不难拆解。宁德时代的加码，对应的是AI数据中心对储能、备电和电力基础设施的增量需求；吉利入局，指向智能驾驶和车载AI对模型能力的直接调用；石溪资本与兆易创新的关联，对应存储芯片与推理算力之间的协同；中芯聚源背后是中芯国际，指向国产芯片与模型训练的适配。每一笔产业资本背后，都有一条可以被具象化的业务接口。

更底层的信号来自A股资金通道的同步动作。完美世界旗下两只AI专项基金“天津砺思星深”（75.20亿元）和“拾象尚势”（36.50亿元）已完成全额募集，合计111.70亿元，完美世界、世纪华通、利通电子等A股公司均有出资。

砺思星深与拾象尚势被普遍视为DeepSeek本轮融资的外部资管通道，随着基金实缴封账，社会资本向DeepSeek注入的渠道已基本落锁。换句话说，千亿融资中相当一部分并非直接来自机构自有资金，而是通过专项基金汇集的社会资本，这解释了为什么“接近结束但尚未关闭”的状态会持续存在：通道在收口，但仍有资金在找缝隙。

支撑千亿融资和5000亿元估值的，不只是叙事。

DeepSeek年化营收运行率在9月已突破10亿美元，腾讯科技从知情人士处获悉，这一数字还在进一步提升。收入增长部分得益于8月中旬的API提价，提价并未导致客户流失。2026年前七个月，DeepSeek已确认收入约4.75亿元，为2025年全年的约十倍，API业务毛利率达82.9%，综合毛利率44.6%。

模型迭代的节奏同样密集：从4月的V4系列，到7月底V4-Flash正式开放权重，再到9月V4.1-Flash发布，以及10月17日V4.1-Flash升级版本在Terminal-Bench 4.0、DeepSWE等基准上的进一步提升，半年内完成了多轮实质性更新。

融资与上市筹备在同步推进。DeepSeek已选择中信证券协助上市筹备，拟登陆科创板，最快在2027年完成上市。数位参与融资的人士对上市前景较为乐观，普遍预期2027年至2028年间完成上市。公司还迎来了首位CFO，高瓴创投原合伙人严文韬已于9月下旬到任，终结了成立以来CFO岗位的空缺。

从时间线看，两轮融资的节奏与IPO筹备高度咬合：4月启动首轮，6月交割；7月启动二轮，10月接近收官；中信证券入场，科创板路径明确。融资收官后，公司的下一步将是重组与申报准备。

参与交易的机构人士普遍将这笔投资视为一个“有共识”的判断，项目的稀缺性足够清晰，交易结构和条款相对常规，操作复杂度并不高。共识的存在，降低了定价博弈的摩擦，也让融资在规模翻倍的同时保持了估值的稳定。

千亿融资“接近结束但尚未关闭”，是一级市场对DeepSeek当前状态最精确的描述。它意味着资本的需求端仍然旺盛，也意味着供给端仍在做最后的筛选。

5000亿元的投前估值没有因为规模翻倍而上调，产业资本取代财务资本成为新进主力，中信证券的入场和科创板路径的明确，共同勾勒出DeepSeek从一级市场向公开市场过渡的完整路径。

千亿融资为DeepSeek提供了与Anthropic、OpenAI同台竞争的弹药，但弹药本身不决定胜负。当“最后一张入场券”的争夺告一段落，市场对这家公司的审视，将转向一个更朴素的问题：每一块钱融资，最终能转化出多少可持续的收入和利润。

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