亏损收窄七成，国际医学何时走出“困境”

10月21日晚间，国际医学（000516.SZ）交出了一份“减亏成色较足”的三季报。

数据显示，2026年前三季度，国际医学实现营业收入30.81亿元，同比增长2.86%；归属于上市公司股东的净利润为-7038.52万元，同比减亏76.03%；扣非净利润为-7755.50万元，同比减亏75.11%。

其中第三季度单季，公司营收10.49亿元，同比增长9.14%；归母净利润-506.50万元，同比减亏96.06%；扣非净利润-1400.18万元，同比减亏88.58%。

与此同时，公司10亿元级定增已拿到证监会注册批复，智慧康养与质子治疗二期项目正等待资金到位。

但另一方面，国际医学仍未真正跨过盈亏平衡线：资产负债率接近69%，货币资金对短期债务覆盖不足，控股股东及其一致行动人质押比例较高，募投项目的高毛利预期又建立在较高的入住率、治疗量和定价假设之上。

从减亏幅度看，这是公司2021年以来最大的一次，但何时真正走出“困境”，仍是摆在面前的现实考验。

亏损收窄

亏损在一定程度上收窄，国际医学三季度报告里透出一丝暖意。

2026年上半年，国际医学营收20.32亿元，同比微降0.11%；扣非净利润-6355.32万元，同比减亏66.38%。到了前三季度，营收增速转正至2.86%，扣非净亏损进一步收窄至7755.50万元，减亏幅度提升到75.11%。

这说明Q3单季度的经营表现明显好于上半年。单季度来看，国际医学第三季度营业收入达到10.49亿元，同比增长9.14%，扣非净利润亏损1400.18万元，同比减亏88.58%。

来源：国际医学公告

第三季度归母净亏损为506.50万元，也有非经常性损益的“助攻”。三季报显示，Q3单季非经常性损益约893.68万元，包括金融资产公允价值变动、政府补助、委托理财收益等。

要知道，从2021年至2025年，国际医学累计亏损已经接近30亿元，2026年前三季度为2021年以来减亏幅度最大的一次。

费用端则呈现“一升两降”。前三季度销售费用4889.19万元，同比增长44%，主要因西安国际医学中心医院宣传投入增加；管理费用3.55亿元，较上年同期下降约7%；财务费用1.01亿元，较上年同期下降约9%。

“销售费用增长主要为中心医院新业务板块市场宣传渠道投入增加所致。”国际医学董秘办人士向每经记者表示，“医疗行业获客并非以销售费用投入为主，更多依靠医疗质量、服务口碑。相关宣传投放主要围绕医美等价值医疗新业务市场培育开展，通过多种渠道进行品牌科普、患者教育类推广。”

同期，公司经营活动现金流净额9.48亿元，同比增长2.90%。

但现金流向好，并不等于财务压力减轻。截至2026年9月30日，公司总资产92.15亿元，较上年末下降5.10%；归母净资产32.48亿元，较上年末下降2.12%；负债合计63.55亿元，资产负债率约68.97%。

股东层面亦有变化。与上一报告期相比，十大流通股东中，自然人温爱秋、孙丕云等新进，银河德睿资本退出，北向资金则进一步增持。

此外，《每日经济新闻》记者注意到，国际医学控股股东质押比例较高。截至报告期末，控股股东陕西世纪新元商业管理有限公司质押4.7538亿股；申华控股集团有限公司作为陕西世纪新元的控股股东，也质押了1346万股。

“大股东资信状况良好，具备较强的资金偿还能力，还款资金来源包括投资收益、分红、其他收入等。”上述董秘办人士进一步解释称。

两端落子

作为西北民营医疗龙头，国际医学主要运营西安高新医院和西安国际医学中心医院两家综合性医疗机构，主业包括大健康医疗服务和现代医学技术转化应用。

其中，西安高新医院是全国首家社会办三级甲等医院；西安国际医学中心医院是按三级甲等标准建设的大型单体医院，已形成万张床位的服务能力。

公司正在推进“综合医疗+特色专科”战略。一方面，以普惠性基础医疗为基本盘，覆盖脑科、心血管、消化、胸科、肿瘤、血液病、骨科等优势专科；另一方面，加快康复、妇儿、辅助生殖、医美整形、特需服务、老年护理、质子治疗等高附加值板块发展。

从经营数据看，报告期内，公司旗下医疗机构门急诊服务总量达220.98万人次，同比增长11.88%；住院服务量14.93万人次，同比增长2.32%；其中第三季度，公司旗下医疗机构门急诊服务总量达77.10万人次，同比增长17.54%；住院服务量5.02万人次。

在医保控费、人均诊疗金额承压的背景下，门诊量的增长说明公司医疗服务的需求韧性仍在。

比较受市场关注的是质子治疗中心。2026年3月，西北首家质子治疗中心在西安国际医学中心医院正式投用，填补了西北地区质子治疗的市场空白。

来源：国际医学官微

另一个新业务则是老年护理院。国际医学下辖的西安国际中心医院投资大，目前仍有部分床位空余、利用率不饱和。该项目则是将闲置床位改造为康养床位，盘活空余床位资源，推动存量资产向康养服务转化。

据公司披露，老年护理院自2025年5月开诊以来，床位使用率逐步提升。公司希望借此应对人口老龄化、响应医养结合政策，并为本次定增的智慧康养项目积累运营经验。

质子中心和老年护理，两项业务是当下国际医学业务层面的重点布局方向。

上述董秘办人士告诉记者，智慧康养项目是抢抓“银发经济”机遇，目的是盘活资源、提升床位利用率，并延伸医疗服务链条、优化收入结构、降低医保依赖。质子二期项目则是打造并完善西北首家投用的质子治疗中心，抢抓市场机遇，带动中西部地区肿瘤治疗水平提升。

其此前计划募资超10亿元，扣除发行费用后拟投资于智慧康养、质子治疗以及补充流动资金。

募资获批

9月7日，国际医学公告称，本次募资获中国证监会注册批复。其也在三季报中表示，目前非公开发行A股股票事项正在进行，将在有效期内择机发行。

根据募集说明书，公司本次拟募集资金总额不超过10.08亿元，扣除发行费用后投向三个项目：智慧康养项目拟投入6.38亿元，占募资总额的63.28%；质子治疗中心二期项目拟投入9993.13万元，补充流动资金2.7亿元。

来源：国际医学公告

智慧康养项目位于西安国际医学中心医院北院区，拟设置床位1920张，其中单人间240张、双人间960张、四人间720张，项目定位是集医养护理、康复专科治疗、智能养老照料、健康管理为一体的医康养护基地。

公司预测，项目建成后第1至第7年入住率分别为37%、48%、62%、75%、82%、89%、94%，第8年起稳定在95%。稳定运营期预计年均营业收入3.21亿元。

从价格来看，项目单人间、双人间、四人间单床月定价分别为11500-16000元、9266.67-13500元、7000-11000元。从可比项目来看，合肥金陵天颐智慧养老项目单人间、双人间定价分别为11300-15800元、7300-12300元。国际医学项目定价略高，而西安新建住宅平均价格低于合肥。

需要注意的是，西安高端康养赛道供给正在同步放量，入局者涵盖保险资本、地方国企、本土房企等，产品形态也从纯CCRC社区扩展至康养小镇、认知症照护专区等。服务能级与选择丰富度，将对国际医学项目形成一定考验。

对此，上述董秘办人士表示，智慧康养项目是依托公司已有的三级综合性医院背景，建设于院区内，能够形成“诊疗—康复—康养”的服务闭环，将公司“综合医疗+特色专科”模式的优势延伸至康养板块，实现资源共享，从而有效回应老年人群对康养资源的需求。

相比之下，质子治疗中心二期项目的逻辑更“硬”：技术壁垒高、供给稀缺、需求较为明确。

二期项目拟建设第4个治疗室，项目建成后首年治疗人数30例，后续每年按20%增速爬坡，直至达到单舱年治疗425例的设计上限。据其预测，稳定运营期预计年均营业收入8268.61万元，第8年毛利率46.33%。

质子治疗的优势在于精准度高、对健康组织辐射小，适用于部分复杂肿瘤。随着国内癌症发病率上升，质子治疗市场需求持续扩张。

不过，质子治疗无法享受医保报销，首年27.8万元的治疗费用属于高端消费医疗，患者接受度和支付能力将直接影响治疗量。同时，进口设备折旧和维修保养费用较高，项目对公司的利润贡献需要较长时间才能显现。

上述董秘办人士回复称，针对质子治疗等高端医疗项目，将不断深化与商业保险等机构的合作，丰富支付手段，结合公益慈善项目等多种措施提升可及性。

前三季度减亏是事实，国际医学显然已经走到拐点附近，但拐点之后是坦途还是陡坡，还需用下一份财报来回答。

（文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）