爱马仕与普拉达的Q3镜像：一个增速触底，一个有机增长归零

观点网 10月22日，全球两大奢侈品集团同日公布截至2026年9月30日的三季度业绩。

以皮具工艺和定价权著称的爱马仕，与依靠Miu Miu实现高速增长、并于近期完成对范思哲整合的普拉达，各自的业绩表现为观察行业景气度提供了两个重要样本。

业绩公告显示，爱马仕三季度销售额为41亿欧元，按固定汇率增长4.3%，按现行汇率增长5.5%，与二季度大体持平。前三季度，集团营收122.6亿欧元，按固定汇率同比增长5.5%。这一增速为爱马仕近年来较低水平，反映行业整体需求的放缓。

对比来看，普拉达的报表增速更高，三季度收益净额按固定汇率增长11.2%，前三季度收益净额45.4亿欧元，同比增长14.5%。但需注意结构性因素，剔除范思哲并表贡献后，普拉达前三季度内生增长为3.5%，三季度内生增速约为1%，零售端内生增长基本持平。

不难发现，两家奢牌呈现出明显的分化。爱马仕的增速处于历史低位区间，普拉达的有机增长则接近于零。

而这也与两者面临的共同背景密切相关。当前，全球奢侈品需求整体减速，叠加汇率波动与地缘政治扰动，行业内已难有不受影响的参与者。

同一时期，LVMH前三季度营收571.48亿欧元、有机增长2%，第三季度有机收入增长1%；开云前三季度营收105.65亿欧元、同比下滑2%，第三季度按可比口径下跌1%。

业绩管窥

从行业环境看，2026年前三季度奢侈品市场持续承压。

大中华区客流走弱，中东地缘冲突影响区域销售，汇率折算也对报表形成拖累。其中，爱马仕前三季度因汇率因素减少收入约3.1亿欧元，普拉达则承受约2.9个百分点的负面影响。

分品类看，爱马仕的业绩结构进一步向皮革与马具集中，该品类三季度按固定汇率增长10.8%，且较二季度略有加速，Double Longe、Besace Attelée等新品与经典款销售表现稳健。

供给端仍在扩产，今年4月，爱马仕第25家皮具工坊在法国吉伦特省投产，另有三家工坊计划于2027年至2030年间陆续建成，产能扩张为其核心品类的持续增长提供了支撑。

相比之下，其他品类则普遍减速，三季度成衣及配饰按固定汇率下滑2.0%，腕表下滑6.0%，香水美妆三季度回升7.5%，丝绸与纺织品仅增长1.4%，涵盖珠宝与家居的其他业务也录得1.1%的下跌。皮具在集团收入的占比由此升到46%附近，比一年前更集中。集中带来效率，也带来对单一品类更深的依赖。

爱马仕的应对措施是继续造工坊。Charleville-Mézières、Colombelles、Les Andelys三座新厂排到2027年至2030年，法国十一个区域同时招工。

普拉达的情况有所不同。前三季度零售销售净额39.3亿欧元，按固定汇率增长11%，内生增长仅2%。

主品牌Prada表现相对稳健，零售销售内生增长2%，三季度转正至0.6%，美洲及亚太市场贡献主要增量。Miu Miu是最大变量，前三季度内生增长1%，显著低于去年同期的41.4%，三季度下滑2.7%。

对于Miu Miu的下滑，管理层将原因归于高基数，去年同期该品牌增长28.6%，叠加地区组合不利，若剔除中东影响，三季度表现大致稳定。

此外，普拉达批发销售净额前三季度增长35.5%，内生增长17.3%，特许经营费收入增长76.5%，主要来自眼镜与美妆授权业务。

范思哲前三季度贡献收益净额4.41亿欧元，整合进度符合计划，为2027年新创意方向的首秀做准备。

集团层面，主品牌维持基本盘，并购与授权业务贡献增量，但范思哲并表短期内压低了内生增速与利润率的对应关系。

区域分化还在继续

从区域数据看，美洲是两家共同的增长来源。爱马仕三季度美洲按固定汇率增长8.8%，普拉达前三季度美洲内生增长13.2%，美国内需表现强劲。

这等好成绩，或许主要来自有目的的开店策略。从圣迭戈到芝加哥Plaza del Lago，再到纽约威廉斯堡，爱马仕今年的新店几乎踩着美国富裕阶层的迁徙路线开。

日本市场亦相对稳健，爱马仕三季度增长9.6%，此前大阪希尔顿广场东店已于5月开业，名古屋新店也即将揭幕；普拉达日本内生增长1.7%，增速不高但保持正增长。

欧洲市场这边，爱马仕欧洲整体三季度按固定汇率增长7.2%，其中法国增长3.6%，除法国以外欧洲增长9.5%，南欧需求活跃，英国市场受新邦德街166号旗舰店开业带动。

反观普拉达，欧洲前三季度内生下滑3.4%，表观的4.8%增长主要来自汇率因素与范思哲并表。

中东方面，爱马仕三季度下滑4.5%，普拉达前三季度中东零售下滑22.6%，环比略有改善，但市场环境仍然严峻。

大中华区的表现是两家财报的关键差异点。爱马仕三季度亚太（除日本）按固定汇率持平，前三季度仅增长1.6%。其中大中华区在需求偏弱的环境下保持稳定，韩国市场增长较快。

渠道层面，爱马仕继续在核心城市加大投入，包括4月新开北京三里屯门店，随后完成香港Elements与台北SOGO复兴店的翻新扩容，8月和9月先后重开高雄店与成都太古里店。

普拉达在大中华区更多依靠运营效率而非扩张。在三季报中，普拉达未披露具体开店计划，管理层指出中国内地客流环境偏弱，但亚太区前三季度内生增长4.6%，韩国、香港及澳门市场的增长抵消了内地压力，三季度内生增速基本稳定。

与爱马仕加大核心城市门店投入的取向不同，普拉达现阶段更侧重在不增加固定成本的前提下提升单店效率。

实际上，大中华区表现不如往期的奢侈品牌，不止爱马仕、普拉达两家。

前不久，LVMH率先公布了2026年Q3财报，并将第三季度营收仅有1%增速的原因指向大中华区： “有机营收增长反映了中国市场环境不再那么活跃对业务活动的影响，而美国、欧洲和日本则实现了良好增长。”

从数据来看也的确如此。第三季度，LVMH在美国、日本、欧洲分别实现5%、6%、4%的有机收入增长，而亚洲（除日本）有机收入下降5%，是三季度内唯一的负增长区域。

10月22日，开云集团也公布了Q3业绩。财报指出，亚太地区特别是中国大陆的市场环境对客流带来一定影响，当季核心品牌Gucci亚太区零售可比口径下降14%。

展望后续，爱马仕重申按固定汇率实现营收增长的长期目标，皮具产能爬坡将是主要支撑；普拉达的重点则在于2027年范思哲创意首秀及Miu Miu增长动能的修复。

四家集团三季度的业绩共同表明，奢侈品行业已进入低速增长阶段，未来竞争的关键在于客群维护、渠道效率与供给端的结构性优势。

整个中国奢侈品大盘正在进行系统性收缩，这将是一场所有奢牌都要共同面对的硬仗。

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