“AI算力过剩论”搅动，美股半导体板块10月市值蒸发2.2万亿美元；白宫称特朗普夫人促成俄乌局部停火；美联储下周议息90%概率“按兵不动”；黄金跌破4000美元 | 一周国际...

◆本周，Meta自由现金流转负加上英伟达“亲儿子”CoreWeave股债双杀，令“AI算力过剩”的恐慌席卷资本市场。周五，亚股集体反弹未能带动美股，美股三大指数集体收跌，科技巨头整体下挫。然而，SpaceX业务大增、黑石集团投资数据中心获利与韩国半导体出口暴增等数据亮眼，马斯克、黄仁勋及IMF等均反驳过剩论。当前市场究竟是算力供大于求，还是过度悲观？

◆白宫称特朗普夫人促成俄乌局部停火，俄美乌三方谈判将于11月上旬在阿布扎比启动；特朗普称可能对伊发动一次小规模“史诗怒火”行动；潜在估值1500亿美元，美股史上最大半导体IPO终止；法国10年期国债收益率13年来首超美债；黄金跌破4000美元；超级央行周来袭，美联储10月90%概率按兵不动。

“AI算力过剩论”搅动美股半导体板块：

10月市值蒸发2.2万亿美元，

马斯克、黄仁勋、IMF接连发声

10月23日（周五），亚洲科技股上演集体反弹:

A股创业板从大跌超3%拉升至收涨4%，港股恒生科技指数涨超2%。

韩国KOSPI盘中一度下跌4%，尾盘翻红；SK海力士从跌超3%到收盘涨4.42%。

然而，亚洲股市反弹没有带动美股，美股三大指数集体收低，科技巨头整体走低。费城半导体指数略微反弹涨0.44%。但本月以来，美股半导体股市值蒸发2.2万亿美元。

Meta自由现金流转负加上英伟达“亲儿子”CoreWeave股债双杀，令“AI算力过剩”的恐慌席卷资本市场。

然而，企业经营数据却截然相反。SpaceX第三季度超级智能业务收入同比增长830%，并实现盈利；黑石集团依靠投资算力实现可观的回报；韩国10月前20天半导体出口同比增长222.5%。

面对市场担忧，从马斯克、黄仁勋、华尔街到国际货币基金组织（IMF）官员，接连发声反驳算力过剩论调。

算力真的供大于求，还是市场过度悲观？

Meta现金流转负，算力“金丝雀”股债双杀，算力过剩担忧升温

本周，美股AI板块经历了剧烈震荡。

10月21日，受SpaceX强劲财报提振，SpaceX股价单日上涨7.8%，带动纳斯达克指数上涨1.05%。但反弹仅持续两个交易日，市场便再度转向。

10月22日，纳斯达克指数下跌2.6%，费城半导体指数暴跌6.7%，SpaceX股价回吐此前涨幅并下跌约9%，英伟达亦下跌约4%。

10月23日，三大指数集体收低。科技巨头整体走低，英伟达跌0.59%，苹果跌0.14%，微软涨0.66%，谷歌C跌1.08%，亚马逊跌0.95%，Meta跌0.96%，特斯拉跌0.63%。

费城半导体指数成分股表现分化，17家上涨13家下跌。AMD涨1.74%，英特尔涨1.72%，台积电涨1.49%，阿斯麦涨0.72%，博通跌0.48%。

存储股涨跌不一，SK海力士涨4.05%，美光科技涨2.46%，希捷科技跌1.81%，闪迪跌1.82%，西部数据跌2.97%。

虽然费城半导体指数略微反弹涨0.44%。但本月以来，该指数成分股市值已经蒸发2.2万亿美元。四家市值最大的半导体公司：英伟达市值蒸发约3277亿美元，台积电市值蒸发约1512亿美元，博通市值蒸发约1374亿美元，美光市值蒸发约2297亿美元。

引发市场担忧的重要因素之一，是Meta自由现金流直接转负。

Meta第三季度资本开支达到349.1亿美元，自由现金流转为负21.2亿美元，为2012年上市以来首次。公司还宣布将增发无投票权股票，以支持后续融资需求。资本开支攀升与现金流承压，引发投资者对AI投资回报周期的担忧，Meta股价当日下跌约7%。

与此同时，作为AI算力租赁行业“风向标”的新兴云服务提供商CoreWeave，上周股价已累计重挫近25%，本周继续下跌逾11%。其2031年到期的美元无担保债券收益率一度冲破16%。

与亚马逊、微软等传统科技巨头不同，CoreWeave这类新云企业高度依赖外部债务融资，通过大规模采购英伟达GPU、建设或租赁数据中心，再将算力租赁给大模型开发商与大型科技公司以赚取租金。因其前期沉没成本巨大、财务杠杆极高，且高度依赖长期客户履约，市场上一直将其视为衡量AI行业融资生态与算力需求真实度的“金丝雀”。

CoreWeave股债双杀，直接将资本市场对“算力过剩与融资断裂”的担忧推向了顶点。

出租算力的SpaceX赚钱了，投资算力的黑石集团也赚钱了

资本市场担忧AI投资回报之际，部分企业的经营数据却显示，算力投资已经开始转化为收入和利润。

当地时间10月20日，马斯克旗下SpaceX公布第三季度财报，公司当季营业收入达到145.75亿美元，同比增长161%。其中，超级智能（SI）业务收入达到75.6亿美元，同比大增830%，首次超过星链所在的连接业务，成为公司最大的收入来源。该业务实现4.31亿美元季度营业利润，而去年同期亏损17.22亿美元。

马斯克在业绩会上表示：“每一家大型云服务商，还有几十家小公司，都在不停地找我们，想租用更多算力。”

公司首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）也表示，很多客户都在要求增加算力，公司正在积极扩充供给，以满足内部和外部需求。

过去一年，SpaceX的算力规模从0.6吉瓦增加到1.7吉瓦。约翰森介绍，2026年第三季度，超级智能业务收入环比增加约50亿美元、同比增加约67亿美元，主要得益于云服务协议逐步放量。按照当前算力定价，新部署算力项目的投资回收期已缩短至一年以内。

马斯克还指出，随着AI软件不断改进、模型能力持续提升，每瓦算力能够产出的“有用智能”也会增加，算力的经济价值有望随之提高。他以英伟达H100为例称，这款2022年推出的芯片，如今的租金甚至高于刚推出时。

金融机构的数据中心投资同样受益于需求增长。

10月22日，全球另类资产管理巨头黑石集团公布第三季度财报，其基础设施投资平台的资产管理规模同比增长40%，达到970亿美元，该平台第三季度投资回报率6.4%，过去12个月累计约29%，远超同期全球基础设施指数约4%的回报水平。

全球数据中心业务强劲的租赁需求是重要推动因素。黑石总裁兼首席运营官乔纳森·格雷（Jonathan Gray）透露，公司预计今年全球数据中心平台新增租赁容量约为6吉瓦，是去年的三倍。

黑石基础设施平台投资包括数据中心、发电、输电、储能和设备。2021年，黑石以约100亿美元收购美国数据中心巨头QTS；2024年，又牵头以约160亿美元收购亚太数据中心运营商AirTrunk。这两笔交易使得黑石集团成为了全球最大的数据中心提供商。今年，黑石还承诺投资50亿美元和谷歌共同建设AI算力服务平台。黑石管理层称，公司约1.4万亿美元资产中的7%通过债权和股权与AI基础设施相关。

IMF货币与资本市场部副主任阿萨纳西奥斯·瓦姆瓦基季斯在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时也指出，当前AI投资的基本面扎实，算力需求真实存在，领先企业盈利强劲，不过部分市场中投资者的预期已跑在盈利兑现之前。

需求旺盛：韩国半导体出口大增220%，英伟达GPU租金上涨

除了企业财报，产业链贸易数据和算力租赁价格也为判断供需状况提供了依据。

目前，韩国半导体出口已经被视为AI行业的另一个“风向标”。韩国关税厅10月21日公布的数据显示，10月1日至20日期间，韩国半导体出口额达到275亿美元，同比暴增222.5%，占韩国出口总额的比重攀升至44.7%，刷新历史同期纪录。

英伟达CEO黄仁勋在10月22日针对市场供需发表了乐观预期。他表示，至少到2029年之前，全球存储芯片市场都不太可能出现供过于求的状况。

中游算力租赁市场的价格走势，也提供了另一项观察指标。

10月20日，巴克莱分析师指出，相比Token价格，GPU租赁价格是衡量整体算力需求更有效的指标。英伟达H100、B200等GPU的租赁价格近期仍呈现上涨趋势，显示部分算力市场仍然紧张。

云计算价格追踪平台GetDeploying数据显示，截至2026年10月19日当周，英伟达H100按需租赁报价中位数为每GPU小时3.75美元，覆盖40家供应商，过去一年内上涨26%，最近四周上涨10%。

巴克莱还指出，SpaceX以及CoreWeave正在以远高于长期合同的价格出租部分短期算力。按照每吉瓦算力容量折算，相关短期交易价格达到300亿至500亿美元，为三至五年长期合同相应价格的数倍。

今年全球上市科技企业资本开支约1.8万亿美元，巨头仍未踩刹车

尽管市场对AI投资回报的疑虑升温，科技巨头仍在推进大规模基础设施建设。

在SpaceX第三季度财报电话会议上，马斯克表示，公司预计到2026年底将额定算力规模扩大至2.5吉瓦~3吉瓦（GW），并对2027年新增10吉瓦算力充满信心。如果目标实现，2027年底其总算力规模将达到约13吉瓦。

相应地，SpaceX预计2026年第四季度资本开支将进一步增至350亿美元~400亿美元。

Meta同样没有收缩投资计划，而是将2026年资本开支预期调整至1350亿美元~1450亿美元。

10月22日，Meta向美国证券交易委员会提交的最新文件显示，截至9月底，公司未来租赁和合同支出承诺总额已达到约8250亿美元。其中，尚未开始履行的数据中心、能源及网络基础设施等租赁义务约为3557亿美元，预计将在2026年至2036年间陆续启动，部分租期最长达到30年。

知名科技分析师、Yorkville Ives & Co.合伙人丹·艾夫斯（Dan Ives）向每经记者指出，10年期美债收益率达到5%，确实会推高基础设施融资成本，压低市场估值，并导致部分项目推迟，但不会直接改变实际算力需求。

丹·艾夫斯预计，谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊即将公布的财报，将继续确认大规模AI资本开支计划，而非全面削减投资。

摩根大通最新研报预计，今年全球上市科技企业合计将产生约2.2万亿美元现金流，而资本开支约为1.8万亿美元，两者之间仍存在约4000亿美元的融资盈余。

相比之下，新云企业预计产生约300亿美元现金流，对应约800亿美元资本投入，占科技行业整体资本开支的比例仅约4.4%。

高盛则认为，当前算力供应仍然紧张，未来24个月，CoreWeave单位算力收入和投资回报率仍有改善空间。高盛将CoreWeave的评级从“中性”上调至“买入”。尽管目标价由139美元下调至106美元，但相比此前55.6美元的收盘价，仍意味着约90.6%的潜在上涨空间。

摩根大通认为，资金实力更强、收入来源更多元的大型云计算企业，可以承接部分原本由新云企业推进的项目。科技公司也可以减少股票回购，将更多现金投入基础设施建设。

白宫称特朗普夫人促成俄乌局部停火

俄美乌三方谈判将于11月上旬在阿布扎比启动

图片来源：AIGC

据央视新闻，美国白宫23日发表声明说，是美国总统特朗普的夫人梅拉尼娅促成俄罗斯和乌克兰达成在阿列什基的停火。停火将从10月29日开始。

声明说，梅拉尼娅及其代表直接与俄乌两国领导层进行了磋商，以确定局部停火的具体条款。梅拉尼娅表示，来自俄乌两国非军事部门的平民代表将共同前往阿列什基，评估当地居民所需援助，并将对希望撤离的居民提供支持及安排交通工具送往其意愿目的地。

乌克兰最高拉达人民公仆党议会党团主席阿拉哈米亚23日表示，阿列什基市即将开始解除封锁，行动旨在建立持续运作的人道主义走廊，以安全疏散平民并运送援助物资。他称，近期将实现停火。

乌克兰总统泽连斯基23日表示，他已与美国总统特使威特科夫和女婿库什纳通话，与俄罗斯和美国方面会晤的计划安排在11月上半月在阿联酋阿布扎比举行，具体会期取决于俄方，乌方期待尽快举行。

据乌克兰方面消息，泽连斯基说：“我们随时准备会面，哪怕是明天，但一切取决于俄罗斯方面。”

俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫10月23日表示，11月上半月，俄、美、乌三方将在阿布扎比开始举行俄罗斯和乌克兰安全保障问题的谈判。他称，目前正在讨论三方谈判形式，但未来不排除欧洲参与。

俄罗斯总统普京22日表示，通过与美国总统特使威特科夫的会晤，俄罗斯和美国就重启俄美乌三方会谈达成一致。三方会谈的目标是讨论在和平协议最终达成后如何确保俄乌的安全，而不是仅仅为了短暂的停火。

特朗普称

可能对伊发动一次小规模“史诗怒火”行动

据央视新闻，当地时间10月23日，美国总统特朗普表示，美国或许会再来一次小规模的“史诗怒火”行动，又或者伊朗会选择妥协。特朗普称，如果伊朗足够聪明，就会直接说：“咱们来谈正事吧。”

据美国方面21日消息，美国和以色列军方已制定具体计划，准备在11月美国国会中期选举结束后再次打击伊朗，但特朗普是否会批准实施这一计划尚不确定。

当地时间23日，伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布，当天早些时候，两艘试图非法穿越霍尔木兹海峡南部的超级油轮触雷。爆炸和大火导致其机舱瘫痪，并停泊在原地。这两艘油轮共载有超过450万桶原油，触雷后被遗弃在霍尔木兹海峡南部，船员弃船逃生。

潜在估值1500亿美元！

美股史上最大半导体IPO终止

图片来源：Solidigm

SK海力士放弃旗下子公司Solidigm赴美上市计划，这一原本被视为潜在“美国最大半导体IPO”的交易就此终止。

10月23日，SK海力士暂停对美国子公司Solidigm潜在IPO前融资及赴美上市方案的审查。

Solidigm在声明中表示，在评估近期资本市场状况和股价走势后，公司决定暂停对潜在IPO前融资及IPO方案的审查。此前，SK海力士曾考虑通过Solidigm赴美上市，为其在美国扩大半导体制造产能提供资金，同时为母公司股东回报保留更大财务灵活性，包括分红、股票回购和股票注销。

Solidigm是一家总部位于美国加利福尼亚州兰乔科尔多瓦的公司，主要从事NAND闪存和固态硬盘（SSD）业务，重点布局用于AI数据中心的企业级固态硬盘。

2020年，SK海力士以90亿美元收购英特尔公司的NAND闪存和SSD业务，并将这些业务与Solidigm合并。次年，Solidigm作为独立子公司成立。SK海力士目前持有Solidigm约96.86%的股份。

媒体此前报道，Solidigm潜在IPO估值最高可达1500亿美元，计划通过上市融资约150亿美元。

SK海力士表示，Solidigm的投资需求和增长计划没有改变，公司将继续探索其他融资方案，以支持其扩张。

Solidigm表示，正在探索其他融资方案，以支持其在美国新建半导体制造厂，满足人工智能驱动的存储需求。

韩国监管机构的审查是Solidigm停止IPO的另一个原因。10月19日，韩国金融监管机构表示，Solidigm在美国上市可能违反韩国限制双重上市的规定。韩国金融监督院院长李灿镇表示，监管机构正在审查此次IPO是否需要依据该国旨在保护少数股东权益的规则进行审查。

SK海力士股价在10月23日早盘一度下跌3%后反弹，最终收涨4.42%。

eToro亚太区首席分析师Josh Gilbert表示，SK海力士股价反弹显示，围绕Solidigm潜在IPO的担忧此前一直影响投资者情绪。他认为，暂停IPO审查消除了部分公司治理方面的担忧，但SK海力士仍需要提出可信的融资方案，为Solidigm的扩张提供资金，同时兼顾股票回购和分红。

欧莱雅CEO：

中国消费者将部分支出从入门级奢侈品

转向高端美妆

10月22日，法国奢侈品集团爱马仕、法国奢侈品巨头开云集团和化妆品集团欧莱雅公布2026年第三季度销售情况，三家公司业绩“冰火两重天”。

爱马仕财报显示，第三季度销售额按固定汇率计算同比增长4.3%，达41亿欧元，低于分析师预期的5.2%。这是爱马仕自2020年初以来最疲弱的季度销售增速。

分业务来看，生产Birkin和Kelly手袋的皮具部门销售额同比增长10.8%；占集团季度销售额超过四分之一的成衣及配饰部门销售额同比下降2%，为数年来首次出现下滑。

爱马仕首席财务官Eric du Halgouet在电话会议中表示，中国是集团最大的单一市场，目前市场环境“非常困难”，但公司仍对中国市场的长期前景保持信心，并将继续在当地投资。

截至10月23日，爱马仕股价年内下跌约41%，较2025年2月14日创下的历史收盘高点下跌约58%。

开云集团第三季度总营收33.45亿欧元，按报告基础同比持平，在可比基础上同比下降1%，好于分析师预期的同比有机下降1.3%。不过，以中国大陆为首的亚太地区（不含日本）营收同比下跌8%。

开云集团的旗舰品牌古驰（Gucci）第三季度营收为12.91亿欧元，按报告基础同比下降4%，按可比基础同比下降6%，降幅大于分析师预期的5.4%。

开云集团首席财务官Armelle Poulou在电话会议中表示：“主要变化来自亚太地区贡献占比下滑，区域内各市场走势分化。中国大陆是主要逆风，当地消费者愈发挑剔。我们清楚在中国还有大量工作要做，我们需要从重塑品牌吸引力开始，尤其是Gucci在中国市场的吸引力。我们正在重新梳理中国市场的打法。”

10月23日，开云集团在巴黎股市股价下跌11.74%至188.44欧元/股，过去一年股价累计下跌约40%。最新市值约为231亿欧元。

奢侈品市场下滑，但高端美妆市场却非常强劲。

欧莱雅第三季度调整后可比销售额同比增长7.7%，达到115.6亿欧元，高于分析师预期的5.9%。

欧莱雅首席执行官叶鸿慕（Nicolas Hieronimus）表示，香水、护发产品和高端护肤品是本季度的重要增长来源。

欧莱雅旗下奢侈品部门第三季度可比销售额增长7%，高于分析师此前预期的4.5%。该部门贡献集团超过三分之一的收入，增长受到香水产品以及中国高端护肤品需求推动。

欧莱雅表示，北亚地区第三季度调整后可比销售额增长5.5%，中国是主要增长动力。在中国美妆市场以低个位数增速增长的背景下，欧莱雅的销售增速接近市场的三倍，线上和线下渠道均保持增长。公司称，中国消费者对高端美妆产品的需求正在回升，经历两年收缩后，中国美妆市场重新恢复增长。CEO叶鸿慕表示，中产消费者将部分支出从入门级奢侈品转向高端美妆，为公司提供了机会。

业绩发布后，欧莱雅股票上涨8.3%。截至10月23日，欧莱雅股价年内上涨约18%。

2027年底交付、量产目标100万台、

未来数量将超过人类……

马斯克的Optimus机器人

会不会变成昂贵的表演玩具？

10月20日 SpaceX、特斯拉CEO马斯克接受《The Builders with Walter Isaacson》访谈：

真正的生产力质变，只发生在大规模智能算法与精密机械躯体完成工程融合的瞬间。一旦算法掌握了直接改造物理原子、介入精密制造、装配以及跨场景搬运的能力，生产力曲线才会呈现出指数级爆发。更进一步，如果有了机器人、又能走向太空，比如在月球上建起质量投射器，经济总量就有可能达到今天地球经济的一百万倍，彻底打破地表的物理约束。

10月21日 英伟达CEO黄仁勋柏林GTC大会主题演讲：

DSX POD AI是一款完整的Vera RubinAI工厂参考设计，可直接连接到已准备好的场地中的电力、冷却、网络及其他支持性基础设施，将部署时间从6个月缩短至14天。

智能体代理有五要素：模型、外部编排框架、隔离沙箱、知识库和工具。

其中，模型负责感知、推理和规划；编排框架像外骨骼一样协调工作；沙箱提供安全隔离；知识库接入企业的专属数据；工具则让智能体能实际操作各种软件。在这种框架下，智能体不仅仅是一个回答问题的模型，还能利用知识并通过工具采取行动。

10月21日 谷歌前CEO埃里克·施密特接受挪威主权财富基金负责人尼古拉·坦根访谈：

随着人工智能（AI）接管行政和管理职能，大型企业可以在员工人数减少约20%的情况下照常运作。

这些人工智能平台可以消除很大一部分“协调成本”。

法国10年期国债收益率破5%，13年来首超美债收益率

美联储下周90.6%概率维持利率不变

黄金跌破4000美元关口

本周，标普500指数报7623.68点，本周累跌0.47%。道指报52215.16点，本周累涨0.41%。纳指报25955.34点，本周累跌0.71%。

费城半导体指数本周累跌3.21%。七巨头除苹果及特斯拉以外本周表现均不佳。

10月23日，苹果盘中市值一度超越英伟达重回全球第一，收盘时回落。

本周英伟达累跌1.48%，市值报5.08万亿美元；苹果本周累涨1.23%，市值报5.07万亿美元；特斯拉本周累涨4.93%，亚马逊累跌0.8%，Meta累跌9.4%，微软累跌0.86%，谷歌累跌5.985.

美股通信服务板块集体走低，AT&T本周累跌10.71%，Verizon本周累跌0.29%，T-Mobile本周累跌7.88%。消息面上，10月22日，据媒体援引消息人士透露，SpaceX正在洽谈获取至少8万个美国蜂窝通信站点，用于筹建第四家全国性无线运营商，此前已经收购了相应的低频无线电频谱。SpaceX本周累涨1.01%。

10月23日，数据公司ORTEX的数据显示，美股新云公司吸引了大量空头头寸，占其流通股比例约为20%至26%。

ORTEX表示，包括CoreWeave在内的五家公司合计约有170亿美元的股票被卖空，本月迄今这些空头头寸以产生约60亿美元的账面浮盈。本周，CoreWeave累跌11.65%。

韩国KOSPI指数本周累跌2.08%，SK海力士本周累涨0.39%，三星电子本周持平。

美联储下周将召开新一轮议息会议。据芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”，市场定价10月维持利率不变的概率为90.6%，加息25个基点的概率为9.4%；到12月，利率维持当前水平的概率为25.8%，较当前累计加息25个基点和50个基点的概率分别为67.5%和6.7%。

法国基准10年期国债收益率10月21日自2002年以来首次突破了5%大关。10月22日，法国10年期国债收益率自2013年以来首次超过美国国债收益率。法国10年期国债本周累涨24.3个基点，现报5.028%。

美国十年期国债本周累跌10.4个基点，现报4.994%。

10月23日，穆迪宣布维持法国Aa3评级不变。穆迪在声明中指出，法国多元化的经济结构与强健的公共机构支撑了现有评级，但同时将展望维持于负面，理由是政治不稳定性将持续制约财政整顿努力。穆迪表示，Aa3评级的维持建立在法国最终通过削减赤字预算方案的基础假设之上，并预计“融资成本与社会紧张态势将在未来数月内有所缓解”。

日元对美元汇率本周累涨0.73%，现报156.84日元兑1美元。

布伦特原油期货12月合约本周累涨6.58%，报116.91美元/桶。

本周，现货黄金价格下跌4.07%，现报3995.63美元/盎司，正式跌破4000美元关口，上一次失守还是3个月前。

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。