北京
10月24日，横店东磁（002056.SZ）发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入182.92亿元，同比增长4.16%；归属于上市公司股东的净利润13.33亿元，同比下降8.24%。
其中，公司第三季度营业收入59.49亿元，同比增长5.74%；归母净利润3.84亿元，同比下降11.11%。
据行业媒体统计，在光伏全行业深度调整背景下，2024年至2026年上半年，行业整体亏损近2000亿元。
在此背景下，横店东磁连续多年保持盈利，此次三季报13.33亿元的归母净利润“逆势盈利”也颇为瞩目。
但光鲜数字背后，利润结构和现金成色或难言乐观。
01
少数股东扛亏损？
前三季度，横店东磁归母净利润13.33亿元，同比下降8.24%。同时，合并净利润12.42亿元，同比下降31.33%。
因此，两者差额对应的少数股东损益减少0.91亿元。而上年同期，少数股东损益则是增加3.56亿元。
因此，报告期少数股东损益较去年同期减少约4.47亿元。换言之，横店东磁的少数股东并未分享“逆势增长”的利润，而是承担了亏损。
同时，公司报告期少数股东损益为负，意味着非全资子公司出现亏损，按持股比例由少数股东承担。
因此，横店东磁合并净利润同比下降31.33%，归母净利润仅下降8.24%，两者相差23.09%。归母净利润在此表现出的“韧性”，部分来自少数股东对非全资子公司亏损的分担。
资产负债表亦有对应。期末少数股东权益3.21亿元，较上年末的4.31亿元下降25.41%。同时，递延所得税资产由0.39亿元增至0.98亿元，增幅153.18%。
公司解释称，受收入确认时间性差异、可抵扣亏损等因素影响，可抵扣暂时性差异增加，由此确认的递延所得税资产相应增加。
因此，公司此处“可抵扣亏损”的表述，从侧面印证部分经营主体存在亏损。
但由于横店东磁业务涵盖光伏、磁性材料、锂电等板块，而三季报未披露分公司数据，因此无法确定少数股东亏损是否源于光伏业务。
02
货币资金“水分大”
同时，横店东磁的现金情况似也不如账面乐观。
前三季度，经营活动产生的现金流量净额为5.77亿元，上年同期29.91亿元，同比减少24.14亿元，降幅80.71%。
同时，同期归母净利润13.33亿元，经营现金流净额仅相当于归母净利润的43.3%。
通常认为，这一比例低于80%，说明公司虽账面盈利但回款能力差，大量利润停留在应收、存货里，现金流承压，需警惕坏账、资金链紧张的风险。
这一点在公司营运资金变化中可找到具体对应——公司报告期应收账款期末45.93亿元，较上年末增加10.85亿元，增幅30.94%。同期，公司营业收入增加7.30亿元，应收账款增量超过了营收增量。
比经营现金流更值得关注的，是货币资金的“含水量”和短期债务上升。
横店东磁三季度期末货币资金90.77亿元，但现金流量表中的现金及现金等价物为25.79亿元。
因此，根据粗略估算，公司账面上的90.77亿元现金中，实际有约65亿元货币资金属于受限资金，无法随时用于经营或偿债。而这部分资金占比超七成。
与此同时，公司报告期期末短期借款42.32亿元，较上年末的16.1亿元增加26.22亿元，增幅162.89%。同期，公司现金及现金等价物净减少7.36亿元，较上年末减少438.15%。其中，由汇率变动造成的损失约4.5亿元。
尽管受限资金比例高并不鲜见，但由于横店东磁同时叠加了经营现金流下降、短期借款大增的因素，因此其对公司资金链的影响或被放大。
对此，公司财报给出了三条解释：1.优化采购结算方式，加大现款及提前付款，属于结算调整带来的阶段性影响；
2.银行票据等业务以定期存款质押方式缴存保证金，质押存期与业务有效期存在差异，形成现金流时间错配，导致保证金回流滞后；
3.受退税率同比下降以及2025年1—9月子公司收到增值税留抵退税叠加影响。
因此，横店东磁“利润稳健、现金承压、短债上升”的现状，说明其“逆势盈利”付出了流动性紧张的代价，但尚未到亮红灯的地步。
但在行业寒冬的收缩阶段，对资金链安全来说，受限资金比例、应收账款周转和短期债务结构，可能是比净利润增速更应受到重视。
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