董事会“换血”、审计“易主”！700亿德邦基金换来了什么？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

一家管理规模近700亿元的德邦基金，公布了董事会近一年的变动情况和改聘会计师事务所的公告。

德邦基金其中的一则措辞平淡的公告显示，近12个月内董事变更超过50%。这意味着公司的决策层发生了实质性变化。同时，近9个月以来，公司已经发生三次管理层变动。目前7人董事会里，控股股东德邦证券一方占四席。

另一份是《关于旗下基金改聘会计师事务所的公告》，改聘前是安永华明会计师事务所（特殊普通合伙），改聘后是毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙），涉及旗下全部存续基金。

回顾今年，德邦基金并不轻松。董事长调整、总经理9月离任至今仍由董事长代任，审计机构变更，投研条线也在同步换人。这一连串动作背后，究竟是治理结构的主动重塑，还是另有隐情？

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近一年董事“换血”超50%，

谁走了，留下了谁？

上一届董事会于2024年5月换届产生9人，分别为左畅、张騄、朱瑾、唐建龙、丁家丰、李永良、张军、芮萌、王宇伟。根据此次公告，公司近12个月内董事变更超过50%。调整后董事成员较此前相比减少2人，由7人组成，分别为：董事长尉迟平、朱瑾、梁秀华、吴桐、李永良、芮萌、王宇伟。

图源：公告

7名董事成员中，控股股东席位从此前的1席增至4席，分别为尉迟平、梁秀华、吴桐、朱瑾，占比从11%升至57%，二股东浙江土畜仍为1席（李永良）。同时，独立董事从3名（张军、芮萌、王宇伟）减至2名（芮萌、王宇伟）。

按照《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》要求，公募基金管理人董事会中独立董事人数不得少于董事会成员数的三分之一，7人董事会配2名独董，符合监管要求。

离任的董事成员中，包括原董事长左畅、原总经理张騄、原独立董事张军。留任的董事成员包括朱瑾、李永良、芮萌、王宇伟。对比2024年5月董事会成员，新进的成员分别为尉迟平、梁秀华、吴桐。

图源：罐头图库

梁秀华与吴桐都来自控股股东德邦证券的核心职能条线，前者管财务，后者管风控，公司把控股股东管财务和管风控的成员纳入董事会，意味着合规风险从外部要求转为董事会内部的常态约束。

同时，公司还公告将旗下34只基金的审计机构由安永华明改聘为毕马威华振。董事会、审计机构在今年都发生了更换，很难说这两件事彼此无关。

董事长左畅于2月12日离任，是德邦基金今年最早离任的董事成员。左畅为复旦大学概率论与数理统计硕士，早年当过数学教师，2001年进入华泰证券，后转战东海证券，2009年加入德邦证券并一路升至总裁，2018年4月起出任德邦基金董事长，掌舵近8年。

任期内，德邦基金公募规模从不足100亿元增长到2025年末的696.73亿元，是公司从小公募到中型公募规模扩张的主要推动者。

1月大V带货风波后，她以工作调整为由离任，至今未见其新任职务披露。左畅离任后，董事和职责由德邦证券总经理武晓春自2月12日起代行，直到6月18日尉迟平到任后，公司董事长人选正式落定。

尉迟平为上海财经大学经济学硕士，早年供职于上海银行，2020年加入上银基金，2022年12月起任上银基金总经理，任内公司总规模从1170亿元增至2548亿元，增幅达118%，直至2026年6月4日，尉迟平从上银基金离任。

9月24日离任的原总经理张騄，于2021年8月担任公司联席总经理，同年11月出任总经理。在此之前，他出身于电子行业首席分析师，后加入德邦证券研究所任所长、总裁助理兼产业研究中心总经理，兼任德邦创新资本董事长、北京分公司负责人，2023年7月起代任督察长。

公告表述，张騄离任主要原因系工作调动而非个人原因。按行业惯例，他应在德邦证券体系内另有职务安排。不过截至目前，他的从业资格仍备案在德邦基金名下。张騄同时还是财务负责人，离任后的空缺由董事长一并代行。

原独立董事张军离任，属于公司结构性调整。

留任的四位董事中，朱瑾为德邦证券高级副总经理兼首席人力资源官、董秘、董办总经理。李永良系浙江省国际贸易集团金融部副总经理、浙商资产董事，曾任浙商金汇信托副总。芮萌和王宇伟，拥有学术背景，属于学者型独董。

图源：罐头图库

从董事会成员变动情况看，控股股东德邦证券形成了财务、风控、人力治理等三大条线的人事布局。

德邦基金作为德邦证券持股80%的控股子公司，股东那头同期也有变化。

9月25日，证监会批文显示，已核准山东省财欣投资有限公司成为德邦证券的主要股东，对其受让德邦证券4.21亿股（占公司股份总数10%）。财欣投资由山东省财欣资产运营有限公司100%持股，后者由山东省财政厅100%履行出资人职责；此前已获批持股德邦证券35%的山东省财金投资集团，控股股东同样是山东省财政厅。山东省财政厅通过两条路径合计控制德邦证券45%股权，实际控制人指向山东省财政厅。

小股东的退出却一直没有着落。浙江土畜持有的德邦基金20%股权，2025年6月在浙江产权交易所首次挂牌，底价1.42亿元，未征集到意向受让方；2026年4月9日至6月5日第二次挂牌，底价降至1.28亿元，较首次折价约10%，同样无人问津。

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罚单落地，整改完成

随着董事席变动，公司多名高管离职，这还要追溯今年年初的那次“大V”带货事件。

1月12日，互联网财经大V“爱理财的小羊”晒出自己买入308万元的实盘截图，提前在社交平台公布买入时点，借着AI应用板块走强的氛围，粉丝集中跟买，市场随即传出德邦稳盈增长单日吸金超120亿元的消息。

德邦基金与多家代销渠道很快否认了该传闻，并连发两条限购公告，试图给这只产品短期资金的狂欢降温。然而，该事件并未因此“熄火”。

1月29日，证监会发布通报信息显示，经核查，D基金公司与不具备基金销售业务资格和从业资格的互联网“大V”开展营销合作，向其支付大额广告费，以及互联网“大V”在平台上预告某日将大额购入D公司的A产品为噱头，利用互联网“大V”的流量与影响力，鼓动投资者跟进买入A产品，诱导风险承受能力不匹配的投资者购买中高风险产品，未充分提示风险。

虽然通报中未指明基金公司名称，但《21世纪经济报道》提到，这家基金公司正是德邦基金，涉及的产品是其旗下的德邦稳盈增长。随后，该“大V”删除了此前发布的具有争议的推广信息。

2026年2月，因合规内控问题，德邦基金被上海证监局采取行政监管措施，责令三个月内改正，整改期间暂停受理公募基金产品注册申请。

“爱理财的小羊”也因涉及基金销售违规行为，在抖音、蚂蚁财富等主要平台的账号均被永久禁言。

通报落地后不久，同步追究了德邦基金的总经理、督察长、互联网业务部门负责人等人员责任。

“风波中心”的德邦稳盈增长的基金经理雷涛因个人原因离任，并且卸任了在管的全部产品（4只），且不再转任其他岗位。其管理的4只基金由陆阳、袁之渿、江杨磊三位基金经理负责管理。

雷涛的离任对德邦基金权益投研体系带来的冲击不容小觑。截至2026年一季度末，公司主动权益总规模约228.44亿元，雷涛管理的4只基金规模181.31亿元，占比达79.37%。

图源：天天基金网

违规营销定性、暂停产品注册、董事长离任，这场风波的链条已经完整。对于整改进展，德邦基金在2026年产品中报中表示，公司已完成整改，所有业务均正常开展。

9月初，德邦基金恢复产品注册申请，公司向证监会报送了新产品注册申请材料，申报了“德邦中证500指数增强”；9月22日，德邦基金申报了“德邦鑫选半导体产业混合”，该基金为年内第一只上报的主动权益基金。目前两只基金仍在审批流程中，当产品评审通过后，才能进入发行募集，再到成立的运作。

回看这场风波中的产品表现，2025年末，德邦稳盈增长规模约10.11亿元，到2026年上半年末，该基金规模合计约26.91亿元，半年内增长166.17%。

规模增长促进了管理费的暴增。该产品上半年管理费实现2372.85万元的收入，较去年同期的42.04万元增长5544.6%，同比翻了约55倍。同期客户维护费（销售服务费）达到1165.75万元，较上期的18.12万元增长6333.43%。

图源：德邦稳盈半年报

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，该产品因大V晒实盘、平台流量助推等因素，规模短期内被推高，但规模冲高后净值下跌，与此同时，管理费按规模计提，规模越大费用越高。由此形成“规模上升、持有人回报下降、管理费上升”的典型错配。传统固定费率按净资产计提，与净值涨跌和持有人盈亏脱钩，在熊市或高换手申赎阶段，这一矛盾尤为突出。

为补充投研力量，德邦基金还在今年上半年从上银基金引入2位固收干将。

中基协数据显示，上银基金原固收基金经理傅芳芳的从业机构信息已于6月2日变更为德邦基金。离任前，傅芳芳管理上银慧财宝货币、上银慧丰债券等8只基金，在管规模高达1234.77亿元。

紧随其后，上银基金原固收研究总监胡友群于6月8日完成从业机构变更。胡友群历任申万宏源证券博士后研究员、上银基金专户投资部副总监、固收研究副总监、固收研究总监，是上银基金董事会成员。

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权益投研长期业绩居前

截至2026年三季度末，德邦基金在管基金规模为667.36亿元，较2025年末的696.73亿元，微幅下降4.17%。固收类仍然是“顶梁柱”，达471亿元，占比约71%。

而该公司旗下产品近一年盈利投资者数量占比均值仅46.61%，排在行业倒数第六，管理费同比变化率却高达311.73%。换句话说，超半数基民没有从德邦基金的产品中赚到钱，但公司收取的管理费却较上年同期增长了三倍多。

德邦基金旗下多只产品呈现与德邦稳盈增长类似的情况，即盈利投资者占比远低于行业水平，但管理费收入的增速却远高于行业。如德邦沪港深龙头的盈利投资者数量占比不足三成，管理费同比增长超过1100%；德邦高端装备的盈利投资者占比约三成，管理费同比增幅更是超过3300%。

需要指出的是，这种“基民亏损、公司增收”的背离并非德邦基金一家独有。南方周末新金融研究中心对全市场5620只基金进行统计后发现，亏损投资者占比更高的基金，管理费增幅反而更大。

不过，2026年上半年全市场盈利投资者占比的中位数、平均数分别为92.49%、79.02%，整体上大部分投资者是赚钱的。

图源：罐头图库

从长期业绩维度审视，德邦基金的权益投资能力呈现出另一面。据国泰海通证券发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2026年9月30日，德邦基金权益类基金近三年、近五年的绝对收益在同行业基金公司中分别排名第2（2/151）和第1（1/141）。这意味着，德邦基金在长期维度的主动管理能力表现优异。不过，单只产品还受发行时点、规模冲击、基金经理、策略容量和渠道营销等因素影响。

董事会席位向控股股东集中、换高管、投研人员补位，这些调整，最终要接受持有人回报的检验。近一年盈利投资者占比不足半数说明，公司与持有人之间存在一道需要认真对待的信任鸿沟。你在选基金时，更看重公司长期排名，还是盈利投资者占比表现？欢迎在评论区聊聊。