中信证券三季报折射行业周期：阶段性承压，头部券商韧性底色未动摇

值得注意的是，单季波动不改全年盈利韧性底色。在开源证券非银首席高超看来，考虑直投跟投浮盈及其会计确认折扣率对单季度利润影响较大，单季度净利润预测存在一定不确定性，单季利润增速的参考意义有所弱化，更应关注实际利润是否处于合理区间，以及非投资性业务的经营趋势。

10月26日，中信证券发布2026年三季报，第三季度实现营收168.98亿元，同比下降26.59%；归母净利为76.79亿元，同比下降20.19%，较二季度的131.27亿元环比下滑约41%。前三季度实现营收665.9亿元，同比增长18.6%；归母净利为310.22亿元，同比增长32.66%。中信证券称，前三季度净利润同比增加，主要由于经纪业务、投资银行业务、资产管理业务收入增加及信用减值损失转回。

放眼行业层面，在已披露三季报的9家券商当中，第三季度虽表现不佳，有8家归母净利润同比出现下滑，单季业绩环比均有所回落，但整体看前三季度盈利基本盘保持稳固。受权益市场震荡走势影响，券商板块经营承受明显压力，三季度单季业绩普遍走弱，各家机构之间的业绩分化进一步加大。

利息净收入大幅高增，自营承压

中信证券三季度单季盈利出现明显回落，自营业务收入阶段性承压，进一步拉低单季盈利水平。多项核心业务共同托底，支撑前三季度整体业绩维持双位数增长，中信证券整体业绩表现为“累计高增、单季承压”。

值得关注的是，利息净收入是其前三季度增长显著的板块之一。得益于货币资金及结算备付金、融资融券利息收入的增加，中信证券前三季度利息净收入达32.23亿元，同比大幅增长319.68%，占营业收入的4.84%。前三季度实现投资收益179.78亿元，同比下降45.25%。

图片来源：中信证券2026年三季报

今年前三季度，中信证券实现手续费及佣金净收入326.31亿元，同比增长32.86%。原因是经纪业务、投资银行业务及资产管理业务手续费收入增加。分业务来看，经纪业务净收入为147.3亿元，同比增长34.65%，营收占比22.12%；投行业务净收入为51.24亿元，同比增长38.90%，营收占比7.70%；资管业务净收入为108.67亿元，同比增长24.86%，营收占比16.32%。整体来看，经纪、投行、资管、利息净收入四大业务均实现显著增长。

现金流方面，中信证券前三季度经营活动产生的现金流量净额1267.79亿元，同比增长125.58%。截至9月30日，公司总资产2.35万亿元，较上年度末增长12.88%；归属于上市公司股东的所有者权益3674.09亿元，较上年度末增长14.84%。母公司净资本1896.13亿元，上年度末为1571.46亿元；风险覆盖率245.32%，净稳定资金率150.87%，均较上年度末提升。

权益市场震荡调整，自营业务收入下滑。据媒体测算，中信证券前三季度自营收入为305.23亿元，较去年同期微降，营收占比为45.84%。其他业务收入也出现小幅下滑，前三季度为4.18亿元，同比下降8.11%，占营业收入的0.63%。

此外，在股东持股方面，自然人股东付小铜第三季度小幅减持公司股份。截至三季度末，付小铜持有公司0.82亿股，较二季度末减少191.33万股，环比降幅为2.27%。

头部机构跨周期调节能力备受关注

截至10月26日，已有9家券商及上市主体披露2026年前三季度业绩，宏观周期波动与行业深度转型共振之下，行业分化表现明显。从前三季度归母净利润同比表现来看，中信证券、东方财富、国投资本、国元证券、华西证券、东兴证券实现正增长，信达证券、江海证券、锦龙股份3家净利润同比下滑；营收端负增长的机构则为国元证券、东兴证券、锦龙股份。

图片来源：财联社

盈利体量梯队同样清晰，前三季度归母净利润突破百亿元的仅有两家，分别是中信证券（310.22亿元）、东方财富（119.07亿元）。

聚焦第三季度单季度业绩，盈利呈下行态势：9家券商及上市主体中，8家第三季归母净利同比下滑，仅东方财富小幅增长8.86%。营收维度同样承压，9家中7家同比下滑，仅东方财富、国投资本分别同比增长6.8%、2.32%。

图片来源：财联社

受权益市场震荡、交投情绪降温影响，自营投资收益承压成为环比回落的核心拖累。中金公司非银分析师指出，第三季度指数回调、特别是科创板调整，给经纪、权益自营及科创投资等高弹性业务的同比增速带来压力，也影响两融与客需衍生品业务；叠加经纪佣金率与两融息差的同比收窄，部分依赖同质化业务的中小券商收入同比增速受压。

值得注意的是，单季波动不改全年盈利韧性底色。在开源证券非银首席高超看来，考虑直投跟投浮盈及其会计确认折扣率对单季度利润影响较大，单季度净利润预测存在一定不确定性，单季利润增速的参考意义有所弱化，更应关注实际利润是否处于合理区间，以及非投资性业务的经营趋势。重点关注营业收入整体表现，以及投行、资管、利息净收入等业务收入的环比变化。

中信证券研报称，2026年三季度，上证指数季度内下行6.2%，资本市场日均成交额环比下降21%，为证券公司基本面带来多层次挑战。但随着多家核心企业登陆资本市场，科技金融助力下证券行业基本面预计仍保持较强韧性，预计2026年三季度证券行业净利润为682亿元，环比下降28%；预测2026年前三季度证券行业净利润为2242亿元，同比上行32%。预计前三季度行业ROE为7.6%，年内行业ROE水平有望冲击近十年新高。

业务模式差异正进一步拉大机构间业绩差距，行业竞争逻辑面临重构。互联网券商依托轻资本运营模式，业绩表现显著优于传统重资本券商；头部机构依靠“投行 + 投资 + 投研”一体化协同优势，叠加海外业务布局，有效对冲市场周期波动。

展望后市，行业竞争将逐步转向综合金融服务与跨境业务能力比拼，行业马太效应将持续凸显——在资本市场双向开放与科技金融纵深推进的背景下，具备跨周期调节能力的头部机构有望率先受益于行业格局重塑，在存量竞争中打开新的增长空间。三季度业绩回落只是周期波动带来的阶段性承压，龙头券商坚实的盈利底色并未动摇，四季度的业绩将呈现整体边际修复与结构性分化并存的态势；随着行业资源持续向综合型头部机构集中，缺少差异化壁垒的中小券商，将在周期考验中承受更大的转型出清压力。

作者 | 姝予

编辑 | 吴雪

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