四川大决策投顾：内需企稳，出海加速，工程机械景气上行可期

四川大决策投顾 摘要：工程机械正从单一周期品转向“国内更新+海外份额提升+电动化”三重驱动。国内设备进入替换窗口，基建与重大项目托底；海外需求持续释放，国产品牌全球化能力增强。

1. 工程机械行业概述

工程机械是国民经济建设的重要支柱产业之一工程机械行业主要产品包括挖掘机械、起重机械、铲运机械、压实机械、桩工机械、混凝土机械、工业机械及矿山机械等机械设备产品，上游涉及钢材、液压系统、发动机、底盘部件、轴承、轮胎等零部件原材料，下游涵盖了基建、房地产、城市市政、新农村建设、工业生产以及矿山开采等多个领域，为多个行业发展提供了不可或缺的设备支持。

2. 工程机械内需有望步入新一轮更新高峰期

2026-2028 年国内工程机械有望进入新一轮集中替换期。挖掘机等工程机械产品使用寿命通常在 8-10 年左右。工程机械上一轮销售高峰期在 2016-2021 年，2024 年行业新一轮更新周期逐步启动，2026-2028 年更新量有望快速提升。一般而言，新机流通到二手机市场需要 3-4 年，2020-2021 年销售高峰的新机在 2023-2024 年流通到二手机市场，对这两年的新机销售造成影响；2025 年之后二手机对新机销售的影响将大幅降低，更新需求有望发挥更大的效力。

新增需求企稳后，更新需求才能发挥更好的作用。宏观经济数据复苏带来的是真实需求，更新需求更像是理论需求；只有当真实需求出现好转时，理论需求才能提供更好的弹性。若新增需求较弱时，主机产品开工小时数较低，下游客户更新的动力较弱，设备折旧的时间也将会延长。若新增需求较好时，继续使用老旧设备，一方面维保成本较高，另一方面使用效率也较低，下游客户更新的动力也会增强。

2025 年以来，大型基建项目的持续落地，设备大规模更新政策不断推动，下游需求逐步企稳，更新需求持续发力，挖掘机、装载机、起重机、混凝土机械等工程机械产品销售均恢复较快增长。

3.海外景气度不断恢复，工程机械出口占比持续提升

全球工程机械市场有望企稳回升。全球区域市场呈现新兴市场高增领跑、成熟市场稳步修复的特征。分区域看，非洲、东南亚、中亚、南美等“一带一路”沿线国家基建投资与矿产开发需求旺盛，持续贡献出口核心增量；欧洲市场历经数年下行后止跌回升，北美市场需求逐步企稳回暖，国产品牌凭借高性价比与电动化产品优势，在高端市场的渗透率持续突破。

工程机械出口保持强劲增长态势。挖掘机作为出口主力品类增长动能持续增强，2025 年全年累计出口 11.67 万台，同比增长 16.1%，出口占比达 49.6%；2026 年上半年出口 7.33 万台，同比增长33.5%，增速较 2025 年全年显著抬升，出口占比维持在 48.1%的高位。起重机械出口整体向好，履带起重机延续高增态势，2025 年全年出口 2301 台，同比增长 24.2%，出口占比达 67.4%；2026 年上半年出口 1589 台，同比增速升至 48.2%，出口占比提升至 75%，是当前国际化程度最高的工程机械品类之一；汽车起重机出口保持稳健，2026 年上半年出口 5239 台，同比增长 12.2%，出口占比达 42.2%。装载机出口增速持续上行，2025 年全年出口 6.17 万台，同比增长 14.6%，出口占比达 48.2%；2026 年上半年出口 4.07 万台，同比增长39.5%，成为出口端重要增量品类。整体来看，工程机械出口已从单一挖机驱动转向多品类协同发力，出口结构持续优化，抗周期波动能力显著增强。

龙头主机厂海外业务快速增长，海外收入占比提升至 50%左右。近年来，伴随着国产龙头主机厂海外拓展进程的不断加快，各大主机厂海外收入呈现快速增长态势。2025 年，三一重工国际主营业务收入达 562.69 亿元，同比增长 15.16%，海外收入占比达 62.73%；中联重科海外销售收入达 305.15 亿元，同比增长 30.52%，海外收入占比达 58.56%；徐工机械海外销售收入达 485.99 亿元，同比增长 16.58%，海外收入占比达 48.20%；柳工海外销售收入达 157.94 亿元，同比增长 14.78%，海外收入占比达 47.65%。国内龙头企业的收入结构正加速由之前的“内需为主”向“内外并重”转变，海外市场已逐步成为各大主机厂业绩增长的核心驱动力之一。

4.工程机械行业投资逻辑与个股梳理

工程机械正从单一周期品转向“国内更新+海外份额提升+电动化”三重驱动。国内设备进入替换窗口，基建与重大项目托底；海外需求持续释放，国产品牌全球化能力增强。

相关个股：柳工、山推股份、恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科等。

风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、贸易争端加剧风险、供应链风险、技术迭代风险。

参考资料

1.2026-3-2华源证券——七十年艰苦奋斗路，两周期寰宇立潮头

2.2026-8-20开源证券——行业龙头行稳致远，扬帆出海乘风破浪

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