突发舆情切割球星代言、投入或沦为沉没成本，东鹏饮料估值走弱

国内饮料赛道步入存量竞争时代，渠道内卷、新品突围难度持续抬升，品牌营销的风险边界也随之放大。

2026年10月27日，东鹏饮料官宣终止与姆巴佩的全部代言合作，一场突发舆情，打乱了“补水啦”依托世界杯流量拓展电解质市场的营销布局，也让海外球星代言的风控问题再度摆在快消行业面前。

舆情冲击之外，这家A+H上市的饮料企业正面临基本面增长的多重考验。核心大单品增速放缓、第二增长曲线增速大幅回落，叠加资本市场偏弱的表现，多重压力交织，考验着东鹏饮料的增长韧性。

姆巴佩争议引爆品牌切割，代言投入或沦为沉没成本

2026年10月27日，东鹏饮料（集团）股份有限公司通过官方微博对外发布正式声明，官宣即日起终止与足球运动员基利安·姆巴佩的全部合作。声明文字简洁，立场明确：“我司坚决反对、零容忍伤害民族感情的行为。即日起终止与基利安·姆巴佩全部合作。感谢广大消费者与媒体朋友的关注。”同日，旗下电解质饮料品牌“补水啦”官方微博同步发布内容一致的终止合作声明。

本次事件的导火索，是姆巴佩在播客节目中发表了涉华不当言论，相关片段在国内社交平台快速传播，引发大量网友讨论与抵制呼声，舆论迅速发酵。截至2026年10月27日，姆巴佩本人及皇马方面均未就此公开回应。舆情升温后，东鹏饮料方面快速采取处置动作，线上平台陆续下架、删除姆巴佩相关宣传素材，启动品牌切割流程。

这场代言风波，源于企业一项寄予厚望的世界杯营销计划。据悉，本次东鹏饮料与姆巴佩的合作最早于2026年4月官宣，姆巴佩作为“补水啦”品牌代言人，是东鹏饮料重点布局的大型营销项目。品牌原本计划依托姆巴佩的国际知名度，叠加2026年美加墨世界杯赛事流量，扩大“补水啦”的曝光度，加速电解质品类市场渗透，同时向外探索品牌国际化路径。

在正式解约前，品牌已经完成多轮营销物料制作，2026年5月起，北京公交等渠道出现姆巴佩代言的补水啦广告海报；超市端也有姆巴佩广告牌陈列。

从2026年4月官宣签约，到同年10月紧急终止合作，双方合作周期仅约半年。随着合作宣告终结，东鹏饮料前期已经投入的代言费用、物料制作、渠道陈列投放、赛事营销储备资源难以按原计划落地。后续东鹏饮料还需要投入额外人力、资金，替换线下终端、线上平台所有姆巴佩相关宣传物料，产生额外处置成本。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“姆巴佩事件触发的是‘伤害民族感情’这一不可谈判底线，东鹏等集体解约、央视停播，已形成系统性切割。东鹏半年来回切换，世界杯流量窗口直接关闭，物料与预付款形成沉没成本。更深层问题是，签约前对代言人境外语境言论风险的尽调明显不足——流量逻辑压过了价值观风控。”

本次风险爆发并非偶然，皇马俱乐部长期存在对华舆情隐患，早已为国内品牌敲响警钟：2024年6月欧冠赛后，皇马球迷当众演唱涉辱华低俗歌曲，经驻西班牙使馆交涉后，皇马仅将事件归为个体行为；2026年2月，皇马球员在海外社交平台转发冒犯亚裔的争议内容，相关道歉仅在皇马中文微博单独发布；2026年8月，皇马赛前默哀的境外官方帖文存在主权表述错误，引发广泛争议且10日后才进行更正。

柏文喜认为：“皇马体系近年连续踩线（2024欧冠辱华歌曲、2026外貌嘲讽、西藏主权表述错误），说明‘顶流+欧洲足坛’自带地缘政治与文化摩擦溢价。快消企业至少应建立前置尽调、分级风险标签、合同硬约束、执行冗余四道防线。”

知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪进一步表示：“签约海外球星要前置筛查球员、俱乐部历史舆情，重点关注主权、民族相关风险；合同设置红线解约权，触发即可无责终止合作、追索赔偿，把风险权责写清楚。”

双单品增速失速，A+H估值走弱

这场营销风波，只是东鹏饮料当下经营困境的缩影。营销投入折戟的背后，企业两大主力产品增速双双回落，业绩增长迎来现实瓶颈。

数据显示，东鹏特饮长期作为集团基本盘，贡献绝大多数营业收入。2025年第四季度，东鹏特饮营业收入增速回落至约8.5%，为近年首次落入个位数区间，2024年同期增速约为19.43%；到了2026年上半年，能量饮料板块营业收入约89.37亿元，同比增长仅约6.89%，核心单品增长进一步走弱。

能量饮料赛道存量竞争格局已经成型，多家同行持续加大促销、渠道返利投入，赛道竞争趋于白热化，单纯依靠东鹏特饮继续维持高速增长难度不断提升，企业2026年上半年能量饮料板块占比约71.92%，长期存在的大单品依赖问题尚未得到根本性解决。

被企业寄予厚望的第二增长曲线，“补水啦”同样没能延续此前的高增长势头。该单品2024年、2025年营业收入同比增幅分别达到约280.37%、118.99%，增长势头强劲。但2026年上半年，“补水啦”营业收入约16.72亿元，同比增速回落至约11.98%，此前的高速增长态势已然不见。

对此，柏文喜分析：“半年报表面亮眼——营收124.43亿（+15.89%）、净利28.67亿（+20.72%），但结构隐忧清晰——能量饮料增速回落至6.89%，‘补水啦’从2025年+118.99%掉到2026上半年+11.98%。电解质赛道拥挤，单品爆发期已过，靠一个大单品续命的逻辑在弱化。”

近年来，电解质赛道涌入大量竞争者，农夫山泉、康师傅、统一、元气森林等品牌纷纷布局同类产品，赛道价格战、渠道资源争夺不断加剧。而本次与姆巴佩代言项目终止，进一步增加了该品类后续增量的不确定性。

业务增长承压之下，2026年一季报多项指标亦引发市场热议。当期经营活动产生的现金流量净额4.52亿元，上年同期为6.31亿元，同比下滑28.35%。与此同时，应付销售返利余额同比上升70%，达到34.48亿元。

有投资者提出疑问，企业是否依靠加大渠道返利、向渠道压货拉动账面营业收入，透支后续市场需求。东鹏饮料在业绩说明会上解释，经营现金流下滑主要受原材料采购款项、税费支出增加影响；应付返利增长源于行业竞争加剧以及新品推广加大渠道激励力度。

但相关说明没有完全打消资本市场的疑虑，詹军豪指出：“应付返利大增、现金流承压，除原料、税费支出增加外，也反映竞争加剧下渠道激励加码，高返利模式容易催生渠道压货，对后续动销和收入持续性埋下隐患。”

天眼查显示，东鹏饮料成立于1994年，注册资本73419.93万元，实缴资本52001.3万元；公司A股于2021年5月27日上市，H股于2026年2月3日上市。

登陆港交所不足一年，业绩不及预期直接拖累资本市场表现。2026年半年报披露之后，申万宏源、国泰海通等多家券商下调东鹏饮料未来几年归母净利润预测，摩根士丹利、花旗等外资机构此前也已下调H股目标价与盈利预期，下调理由包含市场需求疲弱、行业竞争加剧、天气因素影响旺季动销、汇兑风险等。

资本市场与机构层面，谨慎态度持续升温。东鹏饮料2026年2月完成A+H两地上市，H股发行价248港元，上市2月后的4月2日，收盘价已跌至203.6港元（不复权口径）。2026年6月，网络流传伪造短视频捏造创始人相关不实言论，舆情发酵，6月22日至6月26日收盘，A股由120.63元跌至110.90元，跌幅约8.07%，H股由108.9港元跌至104.4港元，跌幅约9.22%，A+H合计市值蒸发超70亿元。

尽管后续东鹏饮料发布澄清声明，并就不实信息向公安机关报案，但股价却并未明显回暖，而是维持震荡态势。截至2026年10月27日，东鹏饮料A股收盘价跌至103.21元；H股收盘价跌至94.3港元。

对此，柏文喜认为：“股价下滑反映的是‘信任折价的连锁反应’——H股外资更看重治理与ESG风险，A股资金更敏感于增长叙事破灭。短期是情绪冲击，中期会体现为估值中枢下移、波动率抬升；若渠道库存后续暴露，则‘高分红+高估值’逻辑要重估。”

詹军豪进一步表示：“A+H两地上市下，基本面疲软叠加连续舆情会放大悲观预期，港股外资对舆情敏感度更高，估值协同承压，增长故事受损，股价或延续弱势震荡。”