这一波稳住了：《异环》流水破27亿，完美世界利润大涨211%

文 / 游戏那点事 西泽步

终有收获。

今天（10月29日），完美世界发布了2026年Q3财报。

报告显示，今年第三季度公司实现营业收入23.62亿元，同比增长36.85%；归母净利润5.06亿元，同比增长211.47%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长185.49%，单季基本每股收益为0.26元。

在第三季度的带动下，完美世界今年前三季度累计实现营业收入51.13亿元，归母净利润3.87亿元，扣非归母净利润2.61亿元；经营活动产生的现金流量净额达到11.81亿元，较上年同期增长32.87%。

从披露的数据可见，随着重点产品《异环》逐步跨过公测初期的集中投入阶段、进入利润释放周期，完美世界在第三季度迎来了较为明显的业绩回暖。

而在今年上半年，完美世界曾出现过约1.18亿元的归母净亏损。公司在半年报中也曾对此做出解释，由于4月底公测的新游《异环》在上线初期集中投放了较多的市场推广资源，相关营销费用需在当期确认，而玩家的充值流水则需按生命周期分期递延确认，对上半年利润造成了一定压力。

如今Q3财报出炉，也印证了此前市场对于完美世界业绩后延释放的正向预期。

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《异环》全球流水超27亿

高频版本迭代撑起长线基本盘

完美Q3业绩能够实现环比扭亏与同比大幅增长，《异环》是当之无愧的大功臣。

从财报披露的数据看，在今年4月底公测后的半年时间里，《异环》保持着相对稳健的长线走势。继今年6月底全球累计流水超过14亿元、8月中旬突破20亿元之后，截至Q3财报披露前一日（10月28日），《异环》全球累计流水已超过27亿元人民币。在度过公测首波爆发期后，游戏在8月中旬至10月下旬的两个多月里，依然取得了约7亿元的流水增量，展现出长线运营的不俗韧性。

《异环》商业化层面的稳健表现，也离不开研发团队在第三季度保持的高密度内容供给与持续的运营调优。

回顾过去一个季度，幻塔工作室基本跑通了约六周一次大版本的稳定产能节奏，从盛夏上线的1.2版本「九百九十九夜」拓展沃伦大陆、推出真红与伊洛伊，到8月1.3版本「雾中朔望星回」解锁新区域泊暮区并实装残虹、灵可等角色，游戏在地图探索与战斗配队深度上持续做着加法。

在常规的卡池与主线推进之外，近期版本对都市生活感与轻度社交玩法的扩充也把力气用对了地方。比如1.4版本实装的多人排球模式以及无人机跟随镜头、1.4上半的噗卡游乐园、下半的猫头音乐队等，都丰富了玩家在长草期的日常体验，进一步强化了其都市开放世界的品类辨识度。

与此同时，围绕都市潮流调性展开的跨界联动，也在持续为产品拉拢外围热度。游戏内再度携手保时捷引入911 Turbo (930) 与Taycan Turbo GT等经典载具，以及10月以来在线下与罗森便利店、炫迈等年轻消费品牌展开高频联动，都在帮助《异环》跳出传统二游圈层，维持社区的讨论声量。

就在Q3财报发布前夕（10月28日晚），官方也刚刚完成了1.5版本「致电，空想迷数」的前瞻直播，定档11月5日正式更新。持续且可预期的内容排期，也将为游戏后续几个季度的用户留存与流水转化打下基础。

除了产品层面的内容迭代，另外两项最新放出的运营细节也值得留意。

一方面，截至10月28日，《异环》全球官方渠道（官方PC端+官方安卓端）的累计流水占比接近60%。跨端产品的形态优势收获了较高比例的官服流水，有效降低了传统第三方渠道的分成成本。

受《异环》较高的毛利率以及收入结构优化的共同带动，今年前三季度完美世界的营业成本同比减少29.39%至15.58亿元，综合毛利率较上年同期提升10.26个百分点至69.53%，其中游戏业务毛利率也同比提升了4.50个百分点，达到73.79%。

另一方面，《异环》在海外市场的累计流水贡献已经高于国内市场。公测以来，游戏在海内外多个主要区域曾多次进入iOS游戏畅销榜前五，并在日本等主机游戏氛围浓厚的海外市场多次登顶PS主机热门榜。

值得注意的是，此次《异环》在国内及海外绝大部分区域均由完美世界自主发行。通过持续建设自有发行体系，完美世界也在借此沉淀可复用的海外发行运营能力，为后续更多自研产品的出海打开空间。

与此同时，公测前期的集中宣发使得前三季度公司销售费用同比增加145.60%至13.37亿元。公司也在报告中表示，由于早期推广费用较高，报告期内该项目的利润率阶段性低于常态化水平。

不过，截至Q3末期，完美世界账面上的合同负债依然有18.57亿元，较上年末的16.24亿元有所增长。这或许意味着随着后续推广投放趋于平缓，前期沉淀的递延收入仍然有望在后续季度继续对业绩作贡献。

02

存量产品新老交替，IP电竞协同发力

回到前三季度的整体盘面，完美世界游戏业务在1至9月实现营业收入47.92亿元，同比增长7.09%；实现归母净利润4.34亿元，扣非归母净利润3.90亿元。虽然单季表现亮眼，但前三季度累计利润较上年同期，仍有一定幅度的回落。

其中一部分原因来自非经常性损益项目的基数差异，上年同期公司因出售乘风工作室产生了较大额的一次性处置收益，使得投资收益科目的同比基数较高。

另一部分原因则在于存量产品与代理游戏的自然波动。包括《诛仙世界》等在营自研产品以及《CS（反恐精英：全球攻势）》《天龙八部2：飞龙战天》等代理游戏，受产品生命周期等因素影响，期内收入同比有所下滑，在一定程度上抵消了新游带来的增量。

不过，如果单看自研游戏板块，在新品续力的带动下，其前三季度的整体利润贡献较上年同期依然保持着稳中有升的态势。面对在营产品随生命周期出现的自然波动，完美世界在第三季度也围绕经典IP焕新与长线电竞运营做了一系列动作。

在传统优势的仙侠与MMO领域，由成都完美天智游研发的赛季制回合手游《梦幻新诛仙：轻享》已于今年9月3日开启全平台公测。

顺应近年来玩家对于降肝减负的诉求，这款新作支持PC与移动端横竖屏切换，并在玩法上引入了全民永久69级、30分钟日常以及取消传统战宠打书等轻量化设计，尝试以赛季制模式激活诛仙IP的存量，吸引回流用户。

在电竞业务板块，“以赛事带动产品”依然是完美世界维持核心端游生命力的关键。继今年5月举办2026年反恐精英亚洲邀请赛（CAC 2026）之后，今年8月，2026年DOTA2国际邀请赛（TI 2026）再次落户上海。

期间，该赛事共吸引了来自全球70多个国家和地区的约6万人次观众到场，其中海外观众达1.2万人次，赛事中融入的苏绣、中国民乐等传统文化元素也收获了不少海内外玩家的讨论。

今年9月，2027反恐精英世界锦标赛（上海Major 2027）也已正式官宣将于明年四季度重返上海。大型国际赛事的持续落地为完美旗下电竞业务提供了稳定的内容声量，也在一定程度上稳固了其长线运营的基本盘。

03

更多元的研发路径，更务实的经营节奏

结合过去一两年完美世界的业务调整脉络，Q3财报中也体现了一些经营思路的变化。

在成本与费用端，除了因新游公测集中买量而上升的销售费用外，完美世界在其他日常开支上表现出较为审慎的控盘态度。今年前三季度，公司研发费用为12.98亿元，管理费用为4.76亿元，两项费用较上年同期均略有下降。

此前的半年报中，公司曾提到目前已搭建起覆盖端游、手游、主机、云游戏及小程序游戏的全平台研发体系，并通过完美AIGC平台，将AI生图、大语言模型角色扮演、数字人视频、2D转3D等工具融入研发管线。

在行业整体追求降本增效的背景下，借助技术工具提升管线效率、保持人员与研发开支的精简，已经成为公司的常态化策略。

这类思路也体现在完美世界“夯实经典品类、扩大潮流品类、储备潜力新品”的研发管线布局上。在巩固MMO与二次元都市开放世界等中重度优势赛道的同时，公司近年来开始尝试以小规模、轻量级的投入去探索更多细分方向。

据公开信息显示，目前公司储备的《代号Castle》《代号普洱》《代号J1》《代号F》《代号U1》《代号ZH》《代号W1》《代号L5》等在研项目，涵盖了轻度MMO、二次元卡牌、模拟经营卡牌、SLG、休闲游戏以及微信与抖音小游戏等多个品类。通过“及时验证、及时调整、小步快跑”的方式，尝试在控制单项目试错成本的前提下，寻找新的增长支点。

综合整份三季报来看，《异环》在第三季度的表现为完美世界带来了相当漂亮的数据，帮助公司扭转了上半年的阶段性亏损，也在一定程度上再次证明了完美世界在多端并发研发与全球自主发行上的落地能力。

游戏行业的竞争终究是持久战。《异环》如何通过后续版本的迭代维持玩家活跃与流水表现，以及如何在存量老产品自然回落的过程中，让《梦幻新诛仙：轻享》以及后续储备新品接棒，依然需要时间来给出答案。

但不可否认的是，经过近些日子的聚焦与调整后，如今手握充沛现金流与递延收入储备的完美世界，正在逐步找回属于老牌大厂的稳健节奏，我们也对其后续表现保持期待。