受整车厂自研自制挤压 汇通控股四调IPO募资用途

10月27日，合肥汇通控股股份有限公司（下称“汇通控股”，603409.SH）发布公告称，拟将募投项目“汽车饰件扩产建设项目”（下称“原项目”）使用的募集资金由约 2.02亿元调整至约1.22亿元，调减的8000万元募集资金拟用于“芜湖金美年产90万套高端新能源汽车造型部件及声学产品项目”。

对于募集资金用途变更的具体原因，汇通控股表示，原项目于2022年8月立项，立项之初系为匹配本地核心客户的产品需求、缩短供应链响应半径而规划建设，项目主要围绕造型部件产品进行产能布局。项目开始建设后，下游需求结构发生变化：部分产品（如格栅等）因客户改为自制，需求量有所下降，进而带动公司格栅等造型部件的需求收缩。

与此同时，汇通控股保险杠等造型部件及声学产品的订单增加，整体业务量与营业收入提升。

汇通控股新获取的项目定点即涵盖造型部件与声学产品，预计将分别于2027年及2028年实现量产。其中，2027年量产的项目拟由汇通控股芜湖现有工厂承接，2026年4月，汇通控股调减原项目部分募集资金用于芜湖现有工厂的技术改造扩充产能；但现有厂区已无进一步扩产空间，2028年量产项目须由新建工厂承接，因此本次调减原项目募集资金用于全资子公司芜湖金美汽车部件有限公司新工厂项目建设。

“本次募投项目变更是公司基于当前市场需求变化调整的客观情况，结合自身经营实际作出的审慎决策。调整后，公司既可避免产能浪费，又能及时满足核心客户快速增长的订单需求， 有利于盘活募集资金、提升资金使用效率和公司整体盈利能力，符合公司发展战略及全体股东利益。”汇通控股在公告中提到，在新项目实施过程中，仍可能存在下游客户扩产或公司客户拓展不达预期、技术迭代等不确定因素，导致新项目实施具有不确定性。

值得关注的是，在此之前，汇通控股已经有过三次调整募集资金用途的经历，且相关费用均出自其IPO所得。

公开资料显示，2025年2月，汇通控股首次公开发行人民币普通股3150.77万股，募集资金总额约为7.62亿元，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额约为6.79亿元。

彼时，汇通控股计划将这笔钱用在四个项目中，包括约2.87亿元用于“汽车饰件扩产建设项目”、6000万元用于“车轮总成分装项目”（包含3个子项目）、8000万元用于“数字化及研发项目”，约2.51亿元用于补充流动资金。

这之后的2025年7月，汇通控股将原计划投入“车轮总成分装合肥长丰先项目”的1900万元全部用于“年产70万套汽车造型部件、NVH声学产品及350万只车轮分装项目”。

今年1月，汇通控股从计划对“汽车饰件扩产建设项目”投入的约2.87亿元中，调出3500万元，加码“年产70万套汽车造型部件、NVH声学产品及350万只车轮分装项目”；4月，汇通控股又从计划对“汽车饰件扩产建设项目”的投入中调出5000万元，用于“年产60万套汽车造型部件及NVH声学产品智能化改造项目”，从计划对“数字化及研发项目”的投入中调出2200万元，用于“高端新能源轿车车轮总成自动化生产线技术改造项目”。

加上最新一次调整，在近一年半时间内，汇通控股做出了四次资金用途调整，累计重新配置约2.06亿元，占实际募集资金净额的比例超过30%。

对此，经济观察报记者以投资者身份致电汇通控股，其一位证券部人士回应称：“募投项目的变更，是根据我们募集资金的实际使用情况，以及市场经营的变化进行的适时调整。目的是保障我们募集资金能够利益最大化，同时也能够保证我们股东的权益最大化。我们做的一些募投决策的变更，都是经过充分论证和考量的，不是那种拍脑袋就决定出来的。”

该人士同时指出，对募集资金的使用情况进行调整是行业内比较普遍的情况。“像其他一些做轮胎的、底盘的，它们所募集的资金也都会根据市场情况进行调整，我们募集资金的调整也会参考同行。”

汇通控股频繁调整募集资金用途的背后，是汽车行业上游零部件企业与整车企业供需关系的全新演变。汇通控股的原有产品格栅被客户自制即是明显的信号。目前特斯拉、比亚迪、奇瑞都在把部分饰件、冲压件收回自建，这导致中小零部件商“原募投逻辑”集体失效，募投变更频繁。

从目前的行业整体情况看，整车厂大多倾向于对核心高价值环节进行自定义、自研、自制，主要包括“三电系统”、智能化相关部件、车身工艺件等。例如，电池方面，比亚迪弗迪电池自产自用率高达95%；特斯拉4680电池采用自研+宁德外采双轨制；吉利、广汽、长城、奇瑞都在自建电池产能；蔚来投资卫蓝做半固态；理想与欣旺达合资建厂。电驱电控方面，吉利“雷霆16合1”电驱自研自产，规划年产能300万台；东风建成88万台电驱总成产能。

但对于部分内外饰与底盘件，整车厂的态度则是“挑着做”。例如，零跑自研自制车灯、HUD、AR-HUD；东风成立驭新智能底盘公司，做制动、转向、悬架一体化，东风启新热系统分公司自研集成式热管理模块，等等。

在行业竞争持续白热化、市场进入淘汰赛、价格战长期存在的背景下，汽车行业的利润不断走低，整车厂业务向上游环节延伸以节约成本，已成必然趋势。这在很大程度上将影响包括汇通控股在内的上游零部件供应商对自身业务进行重构和调整。